===== PAGE 1 ===== Die geldtheoretijche und geldrechtliche Seife des Stabilifierungsproblems, Bon Ludvig Mifes und Frang Klein. Berlag von Dunder & Humblot. Miindhen und Leipsig 1923. N—— — Auf ber Innenjeite ded Umidlags wird fiber die Hisher erfdienenen und in Borberettung befinblidhen Vande Austunft evtetle, ===== PAGE 2 ===== Ulle Redyte vorbehalten. Altenburg Piereridge Hofbudjdbruderer Stephan Getbel & Go. ===== PAGE 3 ===== QIubaltgiiberficht. Seite Die geldlheoretijdhe Seite bed Stabilifiecungdproblems. Bon Prof, Dr, Luowig Mijes . . . . . . . . . . 1-37 Gelovedhtliche Probleme ber Stabififierung. Von Minijter a. D. Dr. rang Klein (Biew) . . . . . . . . . .39-75 ===== PAGE 4 ===== Die gelvtheoretifche Seite des Stabilifierungsproblems*). Bon Ludwig Wifes. *) Abgeidyloffen im Januar 1923. Sdriften 164 LI. ===== PAGE 5 ===== Jnhaltditberfidht. Seite Ginleitung . . . . . . . .... fe te ee eee eee ee ea 3 IL Dex Audgang dex Inflation . . . . . . . +. «oo oo... 5 IL Die Lodldjung bed Selbed von der finattichen LWertbeeinfiujjung. . . . 13 INI, Die Ridley gum Golde. . . . . . . . . «oo oo oo... 16 IV. Die Relation . . . . «ov ov vv tt i ee ee ee ee 18 V. Die Beventen der Anhinger der ,Bahlungabilangtheorie”. . . . . . . 21 VI Dag Argument ded Inflationidmud . . . . . . . LL. 26 VIL Die neue Geldverfaffung . . . . . . . . . ...L... vv... 38 VIII. Die ibeologijhe Bedeutung der Reform. . . . . . eee eee ae 36 ===== PAGE 6 ===== Cinleitung. Dag Problem der Stabilijierung ded Geldlvectes, vag die Wih- rungépolitif nabezu aller Bolter Heute Heftig belvegt, darf mit den LBeftrebungen zur Sdiaffung eines eldes von unverdnderiident innerem objeftibem Taufdyvert, dad einft in gliidlicheren Tagen die Geifter befchiaftigt hat, nid)t vbertvedhielt werden. Damald hanovelte ed fi) dbarum, Geldnadfrage und Geldbangebvt phne Verdnderung der Sauffraft der Geldeinheit zur Dedung zu bringen; man jtrebte darnad, ein ®elbfyitem aufzurichten, bei dem von Seite ded Gelves feine Ver: ichiebungen des 3otjdhen dem allgemein gebriud)lidhen Taujdmittel und ven itbrigen toivtjdyaftlichen SGiitern beftehenden Uustaujdiverhiltniffes audgehen. Die bolfstoictichaftlichen Folgen der GHeldivertberande- tungen, die man allgemein ald ein ilbel empfand, jollien biz auf den letsitenn Heft bermicden werden. €3 hat feinen Sinn, heute ju crdrtern, mwarum diejed Jiel nicht exreidht werden fonnte und nicht exveidit werden fann. Heute betvegen und andere Sorgen. Wir wiiven froh, wenn toir im ®eldwejen dad Ivieder erreichf hiatten, defen wir und damald er- freuen fonnten. Hatten wiv nur die Goldlvihrung toieber, anu iniirden und ihre Mangel nicht weiter beunruhigen; tir wilrden cd mit in Kauf nehmen, vag aud) ver Soldivert gewifjen Sdhivanfungen auggejebt iit. Dag Geldoproblem bon heute ift ein andered. Im Kriege und nady vem Rrviege Haben biele Staaten ungeheuere Mengen mit gefeplidher Bahlfraft auadgeftatieten Kreditgelded in Lerfehr gefeist. Unter der Wirkung jener BVerfettungen, die dad Gredhamijdie Giejes bejdyreibt, iit bag Gold aus dem Geloumlauf diefer Lander verfdjloundven. Sie haben heute Papierivdhrungen, deren Kauffraft jahen Verdnderungen audgejest ift. Die Geldbwirt|haft ift heute jo ftark ausdgebildet, dap die RNachteile, die bic Mangelhaftigfeit der Geldjyftente audit, auf bie Dauner unertriglich) werden. Der Ruf nad) Bejeitiqung der Migitinde auf dem Gebiefe vez Wiahrungdivefensd ijt allgemein gelworden. Man ift sur fiberjengung gelangt, dap Wiederherftellung des gefelljchaftlichen Sriebeng im Jnuern der Staaten und Wiederbelebung der internati- ===== PAGE 7 ===== 4 RQubwig Mijes. onalen Wirt{djaftsbeziehungen nicht ohne Ordnung ved Geldjhftems miglid) find. [. Der Uusgang ver JInflation. Wird an der itbung, den Abgang im dffentliden Hanshalte durd MNeuausgabe bon Noten zu bedecden, feftaehalten, dann mup unfehbar friiher ober fpdter der Tag Fommen, an dem dad Geldwefen der Staaten, vie diefes Berfahren einjdlagen, gany jujammenbricht. Die Kaufbraft ves Gelves wird immer mehr und mehr {infen, jie wird Ydhlieglicd) gang jcvinden. Man Edunte jid) loar borjtellen, dap der Proje der Geld- entivertung fidy ind Endloje fortiept. Die Kaujtraft wird immer Heiner, ohne je ganz zu verjdpvinden; bie Preije jteigen immer mehr und mehr, dod) immer bleibt ed noch moglidy, gegen Noten Waren cin- sutaufchen. Man gelangt jdhlieBlich dazu, andy im Kleinverfehr mit PMilliarden und mit Billionen und dann mit ody hioheren Betrdagen zu arbeiten; dod) dad Geldfyftem jelbit bleibt beftehen. Uber das ijt eine LBorftellung, der die Wirklidhkeit Eaum zu entfpredhen vermag. Dem LBerkehr ive durd) ein Geld, dad immerfort im Werte jinkt, auf die Dauer nidht gevient. Wl standard of deferred payments Bann man e3 nid) veriwenben. Fir alle Umfdpse, Dei denen Geld und Ware oder Dienftleiftung nicht Sug um Bug getanjdht Yerden, miite man ich nad) einem anderen BVermittler umiehen. Dod) aud) fitr Bargefcdhafte wird vas fic) immer weiter entivertende Geld unbraudibar. Jedermann joird beftrebt fein, feinen RKajfenbejtand, an dem er beftandig Verluite erleidet, jo gering als miglich zu Halten; einfliegendes Geld wird fo jchnell ed geht fortgegeben fverden, und in den Kdufen, die abge)chloifen werden, um an Stelle ded im Werte jdyrumpienden Geldes wertbeftin- vigere Gitter einjutaujdhen, werden {don hishere Preife bewilligt, als im iibrigen den augenblidlidhen Werhaltnifjen des Marktes angemejjen ive. Die leten Monate haben im Deutichen Reiche ungefabhr ein Bild pabon gegeben, wad (id) abjpielen miiBte, jobald fic) einmal in der Bevilterung die Meinung feftgeiest hat, dap dad Fortidreiten der Geld: entivertung nidyt mehr aufzubalten jei. Wenn Waren, die man iiber- Haupt oder zumindeft im Wugenbli€ nidht braudht, eingefauft werden, weil man die Noten nicht aufheben will, dann Hat bereits der Proje begonnen, der die Noten aus der Verwendung ald allgemein gebriudy- lihed Taujdymittel Hinausdrvingt. €3 ijt der Unfang ver ,Demoneti- jtexung” der Noten. Der panifartige Charafter, der dem Borgange ===== PAGE 8 ===== Die gelbtheoretifdie Seite bed Stabilifievung3problems. 5 anhaftet, miiBte jeinen BVerlauf abliirzen. €3 Fann einmal, joeimal, vielleiht aud) dreimal und viermal gelingen, die aufgeregten Majjen su bejdhivichtigen; jchlieglich aber Fann die Sadie bid jum Ende ab- faufen, und dann gibt ed fein Juriid mehr. Wenn etnmal die Geldent- wertung fo vafdhe Fortichritte macht, da die Verkiufer fiirdjten miifjen, je(bit dann empfindlidie Lerlufte zu exleiden, wenn jie mif der groften Eile toteder einfaufen, dann gibt ed fiir die Wiahrung feine Rettung mehr. Pan hat in allen Landern, in denen die Inflation jdnell fort: fchreitet, feftgeftellt, dak die Cntivertung ded Geldesd rajdjer bor fidh gehe ais die Vermehrung teiner Menge. Wenn m die Rominalfumme ves Geldes barjteltt, bie bor bem Beginne der Inflation tm Lande bor- handen war, P den Goldwert, den die Geldeinbheit bamalsd hatte, M die NRominalfumme des Geldes, dag in einem beftimmten Seitpuntt der JIn- flation vorhanden ift, und p den Gofdivert, den die Geldeinfeit in piefem Beitpunft hat, dann ijt, wie vielfad) durdy einfadje ftatijtijche Hnterfudiungen exmittelt tourbpe, mP>Mp. Man hat davaus folgern wollen, vaf die Entivertung ved GHeldesd au jchnell fortgefchritten und da der Stand der Wechjelfurje micht Jgeredhtferfigt” jei. "Mandye haben den Sdhluf gezogen, da offenbar pie Duantitatatheorie nicht richtig und die Geldentwertung nicht durdy die Vermehrung der Geldmenge betvicft fein fonne. Andere vicder Baben, die Duantitatdtheorie tu ihrer primitiviten Seftalt anerfennend, ote Buldfjigfeit, ja die Notwendigleit einer weiteren BVermehrung dex Gelomenge befiirivortet, die jo lange fortzugehen habe, big der Gefamt- goldtoert dex im Lande befindlichen Geldmenge wieder auf die Hobe gebradht worden ijt, die ex bor dem Veginn der Inflation gehabt hatte, afjo bis Mp =mD. Der Jrctum, der int all dem ftedt, ift nidt diver zu erfennen. Wir wollen dabei gang davon abfehen, da, wie nod) {pater audzufithren jein twicd, der WValutenfure der Boirfen (damit aud) vad Metallagin) in den UAnfangen der Inflation der in den Warenpreifen um Aus: prud gelangenden Kanffraft der Geldeinbheit bovauseilt, jo dap man nicht mit dem Soldlvert operieren darf, fondern mit der vorlinjig nod) hiheven Rauffraft gegenitber den Waren. Denn aud) dieje Red): ===== PAGE 9 ===== 6 Lndwig Mifes. nung, in der P und p nicht den Goldwert, fondern die Kauffraft den Waren gegeniiber zu Dedenten Bitten, niicde in der Regel nody da Eubergebnis mP > Mp seigen. €3 ijt bielmehr zu beadhten, dah mit dem Fortjdhreiten ber Geldentivertung allmabhlich der Geldbedarf (in bezug auf dad in Rede jtehende Geld) zu finfen beginnt. Wenn man defo grieve Bermigenas- einbugen erleidet, je [dnger man das Geld im Sdrant liegen hat, trachtet man darnad), einen RKajfenbeftand auf dad niedrigjte Mak Herabzujeen. Weil jeder etnzelne, aud) wenn fidy feine Werhilinijte jonjt nicht geandert Haben jollten, nun jeinen Stajfenbeftand nid Yinger auf berjelben Werthohe erhalten will, den er vor Beginn der Jnflation hatte, vermindert jich der Gelobedarf ver ganzen Voltzivirt- fchaft, der boc) nidht3 anderved fein Fann alg die Summe ded Geld- bedarfes der Cingelivictidhaften. Dazu fommt, daf in dem Mae, in bem der Lerfehr allmahlichy dazu iibergeht, {ich auslindijdyen Gelbes und effeftiven Golde an Stelle der Noten zu bedienen, die eingeluen anfangen, ¢inen Teil ihrer Referven in fremdem Geld und in Sold und nicht mehr in Noten anzulegen. Bei der Beurteilung der deutjchen Ber: haltniffe ijt ferner nod) bejonverd zu beachten, dap dad Wmlanjagebiet per Reidydmart Heute Eleiner ijt ald 1914, und dap die Deutfcdhen Heute {chon aus dem Grunde gervingeve Geldmittel bendtigen, weil jie drmer wurden. Alle diefe ven Geldbedarf Heraboriidenden Umitinde Wwiirden tich nod) viel jtarfer geltend madjen, wenn ifuen nicht auf der anderen Seite vei Momente entgegenftehen iviivben, die den Geldbedarf ev: hohen: die Nadhfrage nad) Marfnoten, die bon den auslandijchen BalutajpeFulanten ausdgegangen ijt und zum Teil nod) Heute ausgeht, und die Tatfache, dap die durd) die allgemeine Wirtichaft3zerritttnng be- ickte Berjdyledhterung der Zahlungstednif caeteris paribus den Geld- bebarf erhiht hatte. Geld, dejfen tinftige Wertgeftaltung ungiinftig beurteilt 1oird, wird in fpefulativer BVorwegnahme der zu erwartenden Kauffraftverringe- tung niedriger betwertet, alg dem augenblicdlidhen Berhaltniz von Seld- angebot und Gelonachfrage entfprechen twiirde. E3 werden Preije ge- fordert und gezahlt, die nicht der gegenwdrtigen Hohe ded Geloumlaufes und nicht dem gegeniirtigen Stande ded Geldbedarfesd cntjpredhen, jondern EHinftigen Tatfadjen. Die Ungjtfiufe in den Liden, wo die Kaufer fidy dridngen, um nod) ivgendein Stik zu ergattern, und die ===== PAGE 10 ===== Die gelotheoretijdie Seite bed Slabilifiecung2problema. 7 Paniffurfe der Borfe, oo die Preije der Effeften, die nicht Unfprud) auf fejte Geldfummen davftellen, und der BVakuten jprunghaft empor- getrieben tverden, eilen der Entwidlung voraus. Fir die Preije, die ver bermuteten Fiinftigen Lage ved Angebotd bon Geld und der Nady: frage nad) Geld entipredien, ift aber im AUugenblid nidht genug Geld boorhanden. So Eommt es, dap ver Verfehr unter vem Mangel an Jeoten leidet, dah zur Durdifiihrung der abgefdyloffenen Gejdyifte nicht genug Yoten ur BVerfiigung jtehen. Der Marktmed)anismus, ver Ge- famtnadfrage und Sejamfangebot durd) Werjchicbung ded usdtan)d)- berhaltuifjes zur Dectung bringt, funftioniert fiiv die Geftaltung des 3wijchen dem Geldbe und ben iibrigen Wwirtfdhaftlichen Giitern bLejtehen- ven Wuztaujdhverhiltniffed nidht mehr. Jm Spitherbite des Jahres 1921 fonnte man died in Literveich veutlich beobachten. Die Abidlung ves Gefdydfidverfelres [itt empfindlid) unter dem Mangel an Noten. Diefem iibelftand Fann, wenn die Dinge einmal joiveit gediehen jino, in Feiner Weije abgeholfen werden. Wollte man, wie mand boridylagen, die Notenaudgobe nod) mehr jteigern, jo wiirbe man bie Sade nur nody verfdlimmern. Denn da die Panif dann nod wadifen foiirde, 1p iviicde dad Mipberhiltnid joifchen Gelbentivertung und Geld- umlauf nod) verjdyicft werden. Der Mangel an Noten fiir die Be- waltigung der Umidge ift eine Crjdheinung der weit vorgefdhrittenen Snflation; er ift die Rehrjeite ver Angjtbiufe und ver Angjtpreife, der Rataftrophenbhauffe. Diefe Knappheit an Geld ift natitclich nidgt mit dem zu berdvedyieln, wad der Gejdyiftamann unter Seldfnappheit zu berjtehen pilegt, mit vem Steigen ded Binzfapesd file Eurzfriftige Anlagen. Die Inflation, oeren Gnoe nid)t abyufehen ijt, bewickt aber audy daz. Da dev alte, dion bon Dabid Hume und AUvam Smith toiderlegte IJrrtum glaubt, man Fdnne die Geldfnappheit (im Sinne der Laufmannsipradye) durd) Lermehrung der umlaufenden Geldmenge mildern, nod) imunter bon ver Menge geteilt twird, Hort man immer wieder die Vertvunderung pariiber audjpredhen, dah trop ded beftdndigen Anivadhjensd ded Noten- umlaufs Geldnappheit herride. Dod) der Jinzfuf fteigt nicht trog, fonvern gerade wegen der Juflation. Wenn ntit dem Anbalten der Inflation zu vedynen ift, mu der Gelbverleiher darauj gefapt jein, dap pie Geldjumme, die ihm der Schuloner nad) Beendigung ded Kredit: berhiltuifjed zuritderjtattet, geringere SPauffraft darjtellen licd als jene Summe, die ev ausgeliehen hatte. Hitte er die Summe nicht Lre- ===== PAGE 11 ===== 8 Ludtoig Mifed. pitiert, yondern dafitic Waren, Effeften oder BValuten gefauft, jo vdre ev beter gefabren; ex hatte entiveder gevingeven BVerluft crlitten oder aud iiberhaupt jeden Verluft bermiecden. Umgefehrt fahrt der Schulbner dabei gut; wenn er fiir das geborgte Geld Waren fauft und nady einiger Beit verfauft, dann bleibt ihm nad) Wbzug der zuriiczueritattenden Leih- fumme ein lberfdhufs. Fiiv ihn erqibt das Kreditgejchift einen Gelvinn, einen wirflicdhen Gewinn, feinen Juflationdideingewinn. E3 ift daher leicht zu verftehen, dak, folange auf Fortjdyreiten der Geldentivertung au vechnen ijt, die Geloverleiher hohere Binfen berlangen und bie Geld: borger bereit find, hohere Jinjen zu zablen. Wo Gefel ober Verfehrs- fitte bem Steigen ved Jinsd{abes entgegentvirfen, wird der Abjdhlup bon Kreditvertragen fehr erfdhivert; damit erflart id) der Riidgang bed Sparend jener Bevdlferungaichichten, fiir die dag RKapitalbilden nur in der Gejtalt der Geldeinlage bet Banfanijtalten oder durdy Anfauf bon fejtverzinslichen Werten miglich ijt. Die Losldjung ved LVerfehrz bon dem fic) immer mehr ald un- brandibar eriveijenden Gefde beginut mit jeiner Verdrangung aud der Hortung. Man fingt an, andered Geld — etiva Edelmetallgeld, aus- landijche Noten (mitunter aud) Hofer gejchdipte, weil bon ftaatdlvegen nicht bermehrbare Inlanbdnoten, ic die Romanotv-Rubel in Ruiland over pad ,blave” Geld im fommuniftifjden Ungarn), dann aud) Barren: metall, Goeljteine und Perlen, felbjt Bilder, andere Runitgegenitinde und Briefmarfen — anzubdaufen, wenn man fir unvorhergejehenen Biinftigen Bedarf abjabjihige Sitter zur BVerfiigung haben will. Ein weiterer Sdiritt ift der Ilbergang bed RKreditverfehrd ur Auslands- wabhrung ober zum metallijdhen Sadygelde, d. H. praftifch jum Golde. Wenn dann aud) im Warenhandel die BVerwendung des inlindifchen Geldes anfhirt, miijfen endlich aud) die Lwhne in anderer Weije be- glichen Iwecben ald durd) Papierjtitce, mit denen nid)td mehr nu- zufangen ijt. Nur ganz unbecrbefjexlidhe Ctatijten fonnen {id der Hoffnung hingeben, dag ein immer weiter im Werte finfended Geld fidy auf die Dauer im BVerfehre ald Geld zu erhalten vermag. Daf die Mark heute noch) immer als Geld gebraudit wird, ijt nur dem Umitande zuzu- jchreiben, daf allgemein nod) die Meinung Herrjdht, die fortjdhreitende Entiwertung werde bald jum Stilljftande fommen, ja dag bielfad) nod ver ®laube befteht, ver Wert der Geldeinbeit werde wieder fteigen. Jn pem Uugenblic, da dieje Ynffajjung alz unbaltbar erfannt werden jollte, ===== PAGE 12 ===== Die geldtheoretijdje Seite ded Stabilifierungdproblems. 9 itd aud) ber Projzeh der BVerdrdngung der Noten aus der Geldftellung beginnest, und wenn ihn dann iberhaupt nod) ettvagd aufhalten fann, io fonute ed nur ein neuerlider Umjdypung in den Anjdyaunngen iiber ihre Giinftige Wertgejtaltung fein. Die Cridjeinungen, die ald Angyt- fiufe bezeichnet Ierden, haben ung eine jdpovadie BVorahnung davon gegeben, wie diejer Proje anfangen iird; ed Lann fein, dal wir ihn einmal ablaufen jehen loerden. ug ihrer Stellung alé gejeliches Jahlungdmittel Fdnuen die Yioten freilidhy nicht anders ald durd) cinen ULE der Gefesgebung ver- drangt werden. ud) wenn fie gani wertlpd gelporden jein ‘twerden, aud) wenn man mit Milliarden Mark nidyt imftande fein jollte, aud) nur bas Geringfte zu faufen, wird man auf Mart loutende Jahlungs- berpflichtungen durdy Hingabe von Marfnoten erfiillen fonnen. Dod) bas bedeutet nichts andered als das, dai eben alle Marfgldubdiger durch pen Sujammenbrud) der Papierwdhrung gefchadigt werden. Die Kanj- fraft oer Mart wird dadurd) nidyt vor der Vernichtung betvahrt werden fonnen. Die Fraftigite Stitbe der Geldjtellung der Noten ijt die Spefulation. Die landliujige etatiftijche Legende behauptet allerdings bas Gegenteil. Sie Will die ungunijtige Gejtaltung ded Furjes ded deutidien Geldes feit 1914 in exfter Linie pder dod) zum quten Teil auf die berderbliche Wir fung ber Baifjefpetulation juriidfuhren. Jn der Tat liegen die Dinge fo, dag baz Ausland wihrend bed Krieged und nadyher betridytliche Mengen Marfnoten aufgenommen hat, weil ed mit einer Eiinftigen Crholung des Marffurfes redhnete. Waren diefe Summen nicht vom Rusdlanbe angezogen worden, dann Hatten fie auf dem JInlandmarfte eine ftiacfere Preidfteigerung hervorrufen miifjen. Dap aud) die Jn- [ander mit einer Hinftigen Preisfenfung rednen, Fann oder fonnte man zumindeft big in die lebie Seif ibevall bevbachten. Jmmer wicder befommt oder befam man zu horen, dap jest alled fo teuer fei, daf man alle nicht {dhledhterdings unaufichiebbaren Untiufe auf ypdtere Jeit vers tagen mitjje. Auf der anderen Seite Inieder wird gejagt, die augen- blidliche Preidgejtaltung fei fir Verfauje bejonbers giinjtig. 3 ift itbrigens nidht zu bejtreiten, dak {ich in dicjer Wuffaffung jchon ein Um- idhtoung zu bollziehen im Beqriffe iit. E3 war fiir die Geftaltung des Kurjes der Noten nadyteilig, dah man der BValutenjpefulation Hinbderniffe in den Weg gelegt und dap man befonderd die Valutatermingefdyifte erjchivert hat. Dod) aud) die ===== PAGE 13 ===== 10 Ludwig Mijes. Zitigteit ver Spefulation tonnte in dem Augendblicte nicht mehr Helfen, in dem die Unjdyauung allgemein wird, dak feine Hoffnung mehr be- fteht, vie fortichreitende Geldentivertung aufzubhalten. Dann werden fich auch die Optimitten bon der Mark und der Krone juviicziehen und aus pem Lager der Haujfepartei in dad der Baiffepartei iibergehen. Wenn auf dem Marfte nur eine Meinung herrjeht, gibt ed feine Meinungs- faufe mehr. Der Prozep der BVerdrdngung der Noten and der Geldvftellung fann {ich entiveder verhiltnizmiBig langiam dollziehen pber aud) panifartig mit einem Sdlage, bielleiht in Tagen ober gar Stunden. Bollzieht er jich langjamer, jo Beigt das, dah der BVerkehr fdyrittiveije dazu itber- geht, an Stelle der Noten andere Tanjdhmitte! allgemein zu gebrauden. Die bung, die Gejchafte in ausdlindijdhem Gelve oder tn Gold abju- jchlieen und abzuivideln, bie {dion gegemvdctig in manchen Bieigen auch ded JInlandagejchiftez einen gewiffen Wmfang Hat, biirgert jich mehr und mehr ein. Jn dem Mafe aber, in dem der eingelne infolge- peffen dazu iibergeht, in feinem Kaffenvorrat weniger Mavfnoten und mehr auslindifdhesd Geld borviitig zu halten, fommt aud) mehr frembde LBaluta ing Land. Die wadjjende Nadyfrage nad) auslindijdhem Seld fithrt dazu, dap fiir einen Teil ded Gegenwerted ber ing Ausland aus- gefilhrten Werte nicht Waren eingefithrt, jondern Valutenjorten bLe- zogen werden. €3 fammelt jich im Inland allmahlich ein Lalutenvorrat an, der bie Auswirfungen der jdylieplichen Kataftrophe der inlandijden PBapierloahrung wejentlich mildert. Wenn dann aud) im Lleinhanoel Uuslandageld gefordecrt wird, wenn infolgedeljen aud) die Lohne zuerit zum Teil und dann gang in Laluta bezahlt werden miifjen, enn fdlied- Lich aud) der Staat jidh gendtigt fieht, in der Steuereinhebung und Be- amtenbejolbung das gleidge ju tun, dann jind oie dafiir erfordeclidien Betrige fremden Gelded zum gropen Teil jdhon im Jnlande anfu- treiben. Auz dem Jufjammenbrudy der ftaatlidhen Wdahrung ergibt jich nicht der Juftand, in dem nur divefter Taujd) von Ware gegen Ware miglich ift. Fremded Geld verjdhiedencr Herfunft verfieht, tenn auch in recht lwenig befriedbigendver Form, den Gelddienit. Bu biefer Annahme fiihren nid)t nur unwiderlegbare iheovetijdhe Grivdgungen, jondern and) die gefdhichtliche Sriahrung, die man mit dem Bujammenbrud) bon Wahrungen gemadyt hat. Bon dem 1781 erfolgten Bufammenbrud) der continental currency der aufitdndifdien ame: rifanijdyen Kolonien jagt White: ===== PAGE 14 ===== Die gelotheoretijdhe Seite ded Stabilifierungaproblems. 11 »~As soon es paper money was dead, hard money sprang to life, and was abundant for all purposes. Much had been hoarded and much more had been brought in by the French and Eng- lish armies and navies. It was so plentiful that foreign ex- change fell to a discount.” Die franzdjijden mandats territoriaux fanfen 1796 auf Null. Thierd fiihrt dariiber aus: ,Personne ne traitait plus qu'en argent. Ce numéraire, qu'on avait cru enfoul ou exporté a l'étranger, remplissait la circulation. Celul qui était caché se montrait, celui qui était sorti de France y rentrait. Les provinces méridionales étaient remplies de piastres, qui venaient d'Espagne, appelées chez nous par le besoin. I’or et l'argent vont, comme toutes les marchandises, 12 ott la demande les attire; seulement leur prix est plus élevé, et se maintient jusqu'a ce que la quantité soit suffisante et que le besoin soit satisfait. Il se commettait bien encore quelques friponneries, par les remboursements en mandats, parce que les lois, donnant cours forcé de monnaie au papier, permettaient de l'employer a l'acquittement des engagements écrits; mals on ne l'osait guére, et, quant a toutes les stipu- lations, elles se faisaient en numéraire. Dans tous les marchés on ne voyait que argent ou lor; les salaires de peuple ne se payaient pas autrement. On aurait dit qu'il n’existait point de papier en France. Les mandats ne se trouvaient plus que dans les mains de spéculateurs, qui les recevalent du gouvernement, ot les revendaient aux acquéreurs de biens nationanx. De cette maniére, la crise financiére, quoique existant encore pour l'état, avait presque cessé pour les particuliers®. ' Bal. White, Money and Banking illustrated by American History, Bojton 1895, &. 142, 2 Bgl. Thiers, Histoire de la Révolution Francaise, 7. Anil, V. Bd, Brilfiel 1838, ©. 171. Gerabdeyu grotedt ijt 3, toie die Schule Lnappsd bdiefe Bors ginge bdarzujtellen fudit. JFIliq (Dad Geldwefen Frantreidhd zur Feit der eriten Revolution bid jum Ende der Papiergelbwibhrung, Strafburg 1914, &. 56) fiifhet nad) Gowvihnung der Verfudye, die der Staat madyte, um , Silber valutarifd) ju Handhaben”, aud: ,Die Befivebungen auf Wiebercinfithrung ber jo Herbeigejehnten Barverfaffung Hegannen aber erft im Jahre daranf, 1796, von Grjolg zu fein.” Ajo aud) der Bufammenbrud) der Papievgelowictichaft war ein , Erfolg” ber ftaats Lichen Geldpolitif. ===== PAGE 15 ===== 12 Qudtvig Mifes. Man mu jid) feeilich Hitten, die Wirfungen der Kataftrophe, der unier Geldtvejen entgegeneilt, mit den Wirfungen der erivihnten beiden Creignijje zu vergleichen. Die Lereinigten Staaten waren 1781 ein bortviegend agrarifhed Land. Aber auch Franfreicdh tvar 1796 in der Entwidlung der volEswirtidajtlichen Arbeitdteilung und ded Geld- gebraudies und im Rajjen- und Kreditverfehr nody auf diner niedrigen Stufe. Die Folgen ded Fufjammendruches der Wahrung mitjfen in einem indujtriellen Land, wie es Deutidhland ift, bon einer ganz anderen Nad wirfung jein alg in einem Land, veffen BevdlEerung zum groften Teil noch tief in ber Naturalwivtfdhaft ftedt. Die Sade mite nod) viel jhlimmer perden, wenn fid), wofiix eine gevijje Wahridyeinlidhfeit jpricht, ver Sujammenbrudy ded Papier: geldluefend nidyt fdhrittioeife, jondern panifartig mit einem Sage bollziehen follte. Dic Beftande an Eoelmetallgeld und an auslandijchen Jioten find im Inland nur gering. Die im riege mit Cifer betriebene Konzentration des nationalen Golbbeftandes bei der Jentraluntenbank und die Bejdycanfungen, vie dem Berfehr in Auslandsgeld jeit Jahren auferlegt tourden, haben Detvirft, da die Summe der gehorteten Be- j{tanbe an gutem Gelbe lange nid) ausreidyt, um die reibungslofe AUb- widlung bed Geloberfehrs fon in den eriten Tagen und Woden nad) einem Jufammenbruche der Notenwahrung zu ermiglichen. Ez ioird eine getijje Beit berftreidhen, bid durd) den Ubberfauf von Effeften und Waren, durd) Kreditaufnahme und ducdy Wbhebung von Gut: babungen im Wuslande jene Menge Wuslanbsgeldes in den inlandi- jhen Lerfehr gelangt fein toird, die er bendtigen toird. Jn diejer Awijchenzeit wird man fic) woh! mit Notgeldzeichen aller Art behelfen miijfen. Dag die verfehrad- und jahlungstedinifdien Sdpoierigleiten, die jidy darausd ergeben, gerade in bem Wugenblicte, in dem durd) die voll: ftandige CEutwertung dec Noten alle Rentner und Spaver auf 0as harctejte betroffen werden und die gefamte jtaatliche Finanz- und Wictjchajtepolitif durd) das Werjagen der MNotenprefje zu vadifaliter Nmitellung genbtigt toird, die Unrubhe in der Bevolberung betridytlich perjdharfen miter, ift wohl ohne Iweitcres einzujchen. Doch cs hat feinen Ginn, die Eingelheiten einer olden Kataftrophe nuszumalen. E28 multe nur auf fie hingelviefen werden, um Ju eigen, daff die Ine flationgpolitif nit ind Endblofe fortgeleht werden fann. Man mup die Motenpreffe vedytzeitig ftilljesen, weil am Cude ihrer Tdtigleit — und fein Menjd) Fann jagen, oie weit wir nod) bon diefem Ende cnt: ===== PAGE 16 ===== Die gelbtheoretifhe Seite des Stabilifiexungdproblems. 13 fernt jind — eine bije KRatajtrophe wariet. ©b man nun die Fort: fepung der Inflation fiir niiplid) oder nur fiir ungefabrlich crachtet, 0b ntan fie, toenn aud) ald ein bel, jo dod) im Hinblid auf andere Mig: lichPeiten ald dad fleinere bel anfefen will, ift bemgegeniiber gleid)- giiltig. Denn die Inflation fanun nur jolange fortgefeht werden, ald man im Publifum nod) nidht davan glaubt, dap man jie toeifer fort- feben will. Grfennt man einmal im Bolte, dak die Inflation immer weiter fortgejest werden oll, dag mithin der Geldlvert imnter mehr und mehr jinfen wird, dann ijt dad Sdhidyal ded Geldwejens bejiegelt. Nur die Meinung, daf die Inflation zum Stillftande fommen Ivird, Balt den Wert der Noten nod) aufredt. ll. Die Losldfung ded Gelded von der ftaatlichen Wertbeeinflufjung. Die erjte LVoraugfepbung jeder Reform des Geldivefend muf die Stilljesung der Notenprejje fein. Das Reidy mup darauf verzichten, den Abgang im NReidhdhaushalte dur) Ausgabe bon Noten mittelbar oder unmittelbar zu deden. Die Reidhabanf darf ihren Notenmumlanf nidt mehr ausdehnen ; Givroguthaben bei der Reidgsbank ditvfen nur bei fiber: weijung bon bereitd beftehenden Reidysbanfgirofonten oder gegen Fin- zahlung bon Noten oder von anderem in- oder auslindifdem Geld er: Offnet ober erhoht erden. Kredite dari die Neidysbant nur in dem Make getvdhren, ald ifjre etgenen und die thr von Kreditoven zur Ver filgung gejteflten frembden Mittel bozu audreidhen; fie barf durd) die freditgevdhrung die Summe ihrer nicht durch Gold oder auslindijdes Geld bevedten Noten und Giroverbindlid)feiten nicht exrhohen. Gibt jie aus ihren Bejtanden Gold oder auslandijdesd Geld ab, dann mu jie um den gleidhen Betrag ihren NRotenumlauf oder ihre Vecbindlidhfeiten aug vem Girodienft verringern?). E38 bdiirfen feinerlei Einridjtungen geduldet werden, die eine Umgehung diefer Beftimmungen bewirken Ponnten. Lediglidy um bie Wbwidlung ves Jahlungdverfehrd zu den Suartaldterminen, bejonderd Ende September und Ende Dezember, zu erleichtern, finnte fiiv je jloei bid drei Woden eine magige, jiffexnmikig 1} Dem audlindijdjen Geld founen dabei ohne allzu groe BVebenten Devifen und dfhnlide Fordberungdvedite zugevedhnet werden. Hingegen ft 8 wohl jelbit- verftdndlid), dap unter auglindifhem Geld bier nur dad Geld dex Linder mit wenigitend Halbmwegd geordneten MWahrungsverhaltnifien gemeint ijt. ===== PAGE 17 ===== 14 Ludwig Mie. ourd) Gefets genau fejtzulegende [berjdyreitung diejer im iibrigen {treng eingubaltenden Grenze der Jnverfehriepung von Wmlaufamitteln ge- ftattet toerden. 3 fann fein Biveifel darviiber bejtehen, dap damit dem Fort: jhreiten der Gelbentivertung jogleid) wirfjom Cinhalt geboten Iviicde. Jn vem Mae, in dem in ber Kauflraft des veutidjen Seldes gegeniiber pert Waren und ven fremden Baluten bereits die Unnahme, ¢3 twerde vie Inflation weiter fortgeBen, zum Yusdrud gelangt, miifite jelbjt ein Steigen der Kauffraft bis auf jene Hohe, die dem tatjadlichen Umlauf entipridht, eintreten. Die Cinftellung der Inflation bedeutet aber Eeinesdivegsd Jhon Sta- bilifierung ded Werted ded deutjdhen Gelded gegeniiber dem auslandi- jhen Geloe. Sind einmal der weiteren Inflation fejte Schranfen ge- fest, bann berindert fic) die Menge ded deutjhen Selves nicht mehr. Dann miiffen aber mit den BVeranderungen im Geldbedarf aud) Ber- anderungen ded ziwijden dem deutjdhen und dem auslindifdien Gelde beftehenden Austaujdhverhaliniffed vor jich) gehen. Die deutfde Volfs- wirtfchaft wird nicht linger die mit der Inflation und der fortfchreiten- pen Gelbentivertung verbundenen RNadyteile zu tragen haben; jie wird aber davunter leiden, dap die Valutenturfe beftandigen, wenn aud) nicht allzu flavfen Sdivanfungen untevivorfen bleiben. Wiirde man id) dazu entjdhliepen, die wihrungspolitifden Re- formen mit ber Cinjtellung der Tadtigfeit der Notenprefje als beenvet su exflaren, dann diicrfte bovausfidhtlich der Wert bes vbeutidhen Geldes dem Weltgelde, dem Sold, gegenitber [angfam, aber ftandig {teigen. Denn vie Menge ves dem Gelddienjte geniometen Golbes wadft flandig durdy oie Provuftion der Minen; die Menge ded deutfdhen GSeloed ober lvdare ein fiir allemal begrenzt. €2 ijt aljo als fehr wahridheinlidy zu be- seiechnen, dap die Miidwirfungen der Veridjiebungen im Werhaltnis pvifdhen Gelbborrat und Geldbedarf in Dentjcdhland und in den Gold: ndhrungzlindern dazu fithren werden, dap die dbeutfdje Valuta fteigen wird. Ein Beijpiel bdafiir bietet die Gejtaltung der Hitexreidhifdhen LBaluta in den Jahren 1888 bis 1891. Um den Geldwert dem Ausland gegeniiber zu jtabilifieven, geniigt ed nidyt, die Geldwertgeftaltung von ftoatlicer Cintpirbung zu be: freien. Man mul fid) beftreben, vijdjen dem Weltgelde und dem deutidien Gelde eine Beziehung Herjujtellen, bie ben Wert der Reid)s- mark feft an den Goldlvert bindet. ===== PAGE 18 ===== Die gelbtheoretifdhe Seite bed Stabilifierungdproblems. 15 Mit bejonderem Nadydprude aber muff herborgehoben lverden, dak pie Stabifijierung des Geldtverted nur erveidyt werden fann, wenn man vie MNotenpreffe FHill legt. Jeder Berfud), e3 anbers zu machen, ijt pergebens. €3 ift nuplod, auf dem Debifenmarfte ju intervenicren. Wenn {id) die dbeutjd)e Regierung etiva durch eine AUnleihe Dollar be= jchafit und jie gegen Papiermart verfauft, jo iibt jie damit zwar bor: gehend einen Drud auf den Dollarfurd aus. Dod) die Geldenttvertung joird damit nur verlangfamt, nit zum Stilljtand gebradyt, lvenn die Notenprejje thre Wrbeit fortiest; ijt der Jnterventionsdfondd erjdhopit, vann geht die Enttvertung wieder vajder vor fid). Hat aber die Noten- bermehrung toicklich aufgehvrt, dann braudht ¢3 feiner Intervention, um die Mark zu ftabilifieren. Man pflegt davauf hinzuiveifen, da Notenvermehrung und Geld- entivertung zeitlich nidyt gang zujommenfallen. Oft bleibt der Gelb wert Wodhen und felbit Monate hindurdh nahezu ftabil, wdabhrend odie RNotenmenge ftindig wddit. Dann wieder fteigen WValutenfurje und Warenpreife caf) an, trogdem die Notenbermehrung nicht rtajder fortgeht over Jelbjt berlangjamt wurde. Dag ijt ducd) marbttechnijche Momente zu ecklaren. Der Spefulation wohnt die Tendeny inne, jede Bewegung zu ibertreiben. Die Mitlanfer becrjtdrfen die von dem, Wenigen, die fid) ein jelbftdndiges Urteil zutvauen, eingefeitete Attion und fihren jie zu weit, fo dap undd)it ein Riidjhlag ober zumindejt ein Stillftaud eintreten mug. Dazu fommt, dah Unfenninisd ber Grund- lagen ber Geldivertgeftaltung eine Gegenbeivegung auf dem Markte audloft. Der Spekulant hat die Routine, die jein Riiftzeug ausdmadyt, in der Wftien- und Foudsfpcbulation erivorben; was er dort gelernt hat, judhyt er nun auf die BValutenjpefulation ju iibertragen. Er hat er- fahren, baf Wttien, die fehr tief im Kurfe gefunfen Jind, meijt giinjtige @hancen bieten, und glaubt darum, dap ed bei Valuten dhmlid) fein miiffe. Er bewertet die VBaluta als Uttie bes Staates. lB die beutidye Mart in Jiividh 10 Fr. notierte, fagte ein Bankier: Jest ift es an per Beit, Mark zu faufen. Die deutidje BVolfawirtidhaft ift Heute zwar firmer ald bor bem friege, fo dap eine niedrigere Belwertung der Mark gervechtfertigt ijt. Dod) baad deutjdhe BVolksbermibgen ift geiwif nicht auf pen wblften Teil ded VorFriegdbermigens gefunfen; die Marl mup aljo nod fieigen.” Und ald die polnijdje Mart in Biividy auf 5 Fr. ge- junken tar, fagte ein anderer Banfier: ,Diefer tiefe Stand ift mir un- erBlaclich. Polen ijt ein reicdhed Land; ed hat eine bliihende Landivirt- ===== PAGE 19 ===== 16 Ludwig Mifes. fhaft, ed Hat Holz, Koble, Mineraldl; da mithte die BValuta doch un- gleich) Biber ftehen 1).” Dieje Beurteiler verfennen, dap die Belvertung per Geloeinheit nicht vom Reidhtumn ded Landed abhingt, jondern bon pem Berhiltnis zwijden Gelomenge und Geldbedarf, jo baf aud dad reichite Laud eine fdhlechte und dag drmite Land eine qute BValuta haben fann. Dod) mag die Theorie diejer Bantiers aud) jaljd) fein, und mu fie fchlielidy denen, die fie zur Ridhtidnur ihred BVerhaltens nehmen, auch Berlujte bringen, voritbergehend Fann He den Niedergang ver Baluta verlangjamen oder gar aufhalten. Ill. Die NRiidtehr zum Golde. Jn den Jahren, die dem Kriege borangingen, und in den bier friegsjahren haben die Sdhriftfteller, die dem heutigen Wahrungddaos ben Weg Hereiteten, fiir die Losldjung der Wahrung bom Golde geeifert. So wurde aud) empfohlen, an Stelle einer unmittelbar auf dem Golde gegriindeten Wahrung eine Wibhrung zu jdafien, die uur ein fejtes Austaujdhverhiltnia gegeniiber bem ausdlandijdhen Selbe verbiivge. So- toeit dieje Vorfdhlage darauf abzielten, dem Staate die BVerfitqung iiber bie Geldwertgeftaltung zu iibertragen, brauden wir fie nicht ndher zu erbrtern. Die Verwendung ded Sadigeldes hat ja gerade den Jed, politifdhe Cinfliijfe bon der WMitoirkung bei der Geldwertgejtaltung ous: zuichliefen. Das Gold ijt nicht um jeined Glanzed vdber um anderer phyfifalijdher und demijdher Cigenjchaften ivillen Wibhrungsgeld, jondvern weil Wermehrung und WVerminderung jeiner Menge bon den Befehlen der politijdhen IMadyite unabhingig find. €3 ift die entidyei- vende Funftion der Goldwdhrung, da fie die GSeldmengenvevinde- tungen unter das Gefes der Rentabilitit ver Goldgelwinnung ftellt. Man fdnnte anjtatt der Goldbindhrung eine an cine auslindijde Wihrung angelehnte Wihrung einfithren. Die Mark ftiinde dann nicht zum Golde, fondern zu einem beftimmien auslandifdhen Gelde in einem fejten Wert- und Anstaujdhverhiltnis; die Reidhzbank wiirde ju einem feften Rurfe Mart gegen dad Detreffende auslandijde Geld in un- 1) Gin Fithrer der ungoarifdhen Sowjetrepublit fagte miv im Freithiahe 1919: «Dad von der ungarijdien Sowjetrepublit audgeqebene Papiergeld miifste eigentlich, nidyit dem ruffijchen Gelde, den Hddhften Kurd haben; denn der ungarcifde Staat ft burch bie Bergejelljdhafiung ded Privateigentumsd aller Ungarn nddit RuBland jun ceidhften und mithin and) jum freditioitrbigiten Staat der Welt geworden.” ===== PAGE 20 ===== Die geldtheoretifhe Seite ded Stabilifierungdproblems. 17 beqrenzten Mengen jederzeit faufen und verfaufen. Wird als Grund- {age eined devartigen Syftems nid) eine geocdnete Goldtudhrung ge- wdhit, dann werden geradezu unbaltbave Juftande gejchafjen. Die Kauf- fraft bed veutfchen Geloes Hangt dann bor den Sdwanfungen jenesd auglandijdien Geldes ab; die deutjche Politif hat jich ihres Cinflujfes auf bie Seldwertgeftaltung uguniten der Politif einer auslandijdien Regierung begeben. Dod) aud) wenn die jur Grundlage des deutjdhen Gelbwefens gewidhlte auslandijde Wahrung tm Augendlid cine wohl eingevichtete Golowihrung ijt, ijt ed nicht ganz ousgejdy{ojfen, dap jie eimmal in fpaterer Beit vom Golde lozgeldft wird. Nichts jpridht da- fitr, diefen Umiveg ju wdhlen, um zu geordneten Wahrungsverhialtnijfen sit gelangen. €3 ijt nicht wabr, dag man fich durch) die AUnnabhme dex Goldvdahrung in wirtidajtlidhe AbLdangigteit vou England, von ben Goloprodugenten oder fonft von ivgendetner Madyt begibt. Im Gegen- teil, cher berdient die an das Geldivefen eined auslindijden Staated angelefhnte Wahrung den Namen einer ,Bajallenwafrung” 1). Die Behauptung, dah nicht genug Gold vorhanden fei, um in allen Lindern der Erde die Goldlwahrung zu ermiglidhen, ijt inhaltbar. E3 fann nie jubiel oder zu tvenig Gold fitr ven Gelddienit geben. Die Preis: geftaltung yorgt dafiir, dap BVorrat und Bevarf jich deden. Cs ijt aber ouch nicht zu befitvdhten, bap durd) die NiifPehr der Linder mit ent: tevteter BValuta zur Goldiwdhrung dad allgemeine Preigniveau allzu tart gedriidt werden fonnte. Die Goloborrvite der Erde Haben {eit 1914 nidyt ab-, jondern zugenommen; der Golbbedarf diirfte infolge oes Riidganges des Handeld und der allgemeinen BVevarmung aud nad volfftandiger Riitlehr zur Goldtodhrung eher Feiner fein als vor 1914. {ibrigens bedeutet Riictehr zur Goldwihrung durdhous nicht Ritcttehr zum Gebrauche ejjettiven Goldgeldes fiir inlandifche Jabhlungen mitt- [even und Eleineren Umfangesd. Auch die Goldfernwihrurg — der gold exchange standard nad) den bon Ricardo 1816 in jeiner Schrift Pro- posals for an Economical and Secure Currency enttvidelten Jdeen — ift edhte und gute Goldlodhrung; die Wahrungdgejdhidite der lebten Jahrzebute hat ed Flav gezeigt. Die Bajierung vee deutichen SGeldbivefend auf einer auglindijdhen Geldbart anftatt auf dem Metalle Gold hatte nur einen Sinn: jie fonnte ven inflationiftijhen Sdriftftellern und Politifern die Umbehr er- ) Bgl. Sdaefer, Riaffifde Balutajtabilifierungen, Hamburg 1922, &. 65. ===== PAGE 21 ===== 18 LBubtoig Difes. Teichtern, tnbem fie dad twahre Wefen der Reform beridhleiert. Dodh bie erfte Voraudfepung einer jeden wirfamen Reform ijt eben die voll- ftandige Nbertvindung aller jener Lehren vom Chartalizmus, von Elajji- jcher Geldfchitpfung, bon Entthronung ved Golbed und bom Freigelde. Sede Mnflarheit und Halbheit ware hier von Schade. Man mup die Suflationiften jeder Ridhtung offen niebexkimpfen; man darf fic) nicht pamit begriigen, mit ihnen Kompromifje zu fdliegen. Un die Stelle pes Sdylagivortes Lod bom Golde” muf die Lofung treten: Lod bon der ftaatlichen Beeinflufjung des Geldivertes”. - IV. Die Relation. Wenn ed auc) Heute bon Feinem BVerniinftigen mehr Heftritten werden Fann, dap an eine Hebung ded Kurfed der Papiermarf bis aur Hohe des alten Goldlwertes der Mark, wie er durd) das Gefel bom 4. Dezember 1871 und dburd) das Miinzgefep vom 9. Juli 1873 feftgefeist louroe, nidht zu venfen ijt, fo ftraubt jich vod) nod) mandjer gegen den Borjdlag, den augenblidlichen niedrigen furs zu ftabilifieren. E32 find bielfad) gang unflave Preftigeviidiichten, die dba ind Treffen gejiihrt werden. Man Hat id), in unzutveffenden LVorftelfungen iiber die Ur- fachen der Gelbentivexfung befangen, dbavan gewdhut, in der ,Baluta” jo ettvag oie die AfLtie ded BVaterlanbed und ded Staated zu crbliden. Man berfennt, dof auf den Geldwert lediglid)y die BVerfdhichungen im Lerhalinid von Geldnadfrage und Geldangebot und die Meinung iibexr oie Hinftige Geftaltung der Wahrungspolitif eintwirfen, und glaubt, dap tn einem niedrigen Marffurje eine ungiinftige Beurteilung der politi- fchen und wirtfhaftiichen Lage des deutfhen BVolfed jum Ausdrude gelange. Im Lanfe ded RKrieges ijt behauptet worden, die ,BValuta des Siegerd” fei fchlieRlich die bejte. Dod) Sieg und Niederlage im Felde fonnen bie Gelbivertgeitaltung nur mittelbar beeinflujjen. Von cinem jiegreichen Staate ijt im allgemeinen zu evivarten, dap er eher dazu ge- [angen wecde, auf die JInanfprudhnafhme der NRotenprefie zu verzidhten; ed twerde ihm leidyter fallen, auf bev einen Seite jeine Audgaben ein- zujdhranten, auf der anderen Seite Kredit zu finden. Diejelben Ge- jichtepunfte fprechen aber aud) fiir eine giinftigere Betvertung der Laluta bed Befiegten in dem Mage, in dem die Friedensdaugfichten toadyjen. Im Oftober 1918 ftieg die Marf und aud) die Krone; man ===== PAGE 22 ===== Die gelbtheoretifde Seite bed Stabilifierungdproblems. 19 vachte, bag man nun mit Einddmmung der Inflation andy in Dentjd- fand und Ofterreidh rechnen Fonne, eine Erivartung, die jid) freilich nicht ecfiillt hat. Die Geidichte zeigt, dak dic ,Baluta deg Siegersd” aud) fer {chlecht werden fann. Selten hat es glanzendere Siege gegeben ala die, die vie amerifanifchen Jnfurgenten unter Wafhingtons Fithrung ichlieflich diber bie Truppen Englands erfochten. Die amerifanijde Wihrung hatte davon Leinen Ruben. Je ftolzer {ich vad Sternenbanner hob, dejto tiefer jaunt der Kurd ded Kontinentalgeldes, wie dad bon den revolutiondren Staaten oauggegebene ‘Papiergeld Oemannt Ivurde. Sdylieglic) wurde eg, gerade ald der Sieg der Rebellen entjchieden war, gang wertlog. Nidt anders war es nidht lange fpdter in Franfreid). Trop der Siege, die die Revolutiongheere erftritten, jtieg das Metall: agio immer mehr, bid fhlieflidy 1796 der Rullpunfi ded Geldwertes erreicht ar. Jn beiven Fallen hatte der Yiegreidie Staat die Inflation bid an oie Spike getrieben. E3 ift burdyaus unzutveffend, in ver ,Devalvation” cinen ,Staats- bankerott” zu echbliden. Die Stabilifierung ded augenblictlidien — micd- rigegn — Gtanded ded Geldivertes ijt, aud) wenn man fie lediglidy in vinjidit auf ihre Witkungen auf die beftehenden Schulbverhaltnijfe be- trachtet, etivas anbered; jie ijt jugleid) mehr und weniger ald Staats- banferott. Sie ijt mehr, injofern jie nicht nur die dffentlichen Schulden, onudern auch alle Privatjdyulden trifft; fie ift weniger, einmal injofern tie auf der einen Seite auch bie auf Papiergeld Tautenden Forberungen ved Staates trifft, auf der anderen Seite aber jeine auf flingende Mite over frembde Wiahrung (autenden Lerpflichtuugen nidyt berithrt, dann aber, veil fie fiir alle jene Sduldvechiltniije, die in Papiergeld fdjon sur Beit pes gegenlvdriigen Kurdftandesd eingegangen wurden, ohne pap die Parteien auf eine Hebung ded Geldwerted gevechnet Hatten, feine BVerjdhiebung ded LVerhilinijjed ver Kontrahenten mit fid) bringt. THE man die Befiber von Marfjorderungen fiiv die Nadyteile, die jie soifhen 1914 und 1923 erlitten haben, entfchddigen, dann mu man ed auf andere Weile tun ald durd) HDebung ded Marffuried; man miikte purd) Gefeps die in diefer Beit entftandenen Sdulbberhiltnijfe nach per tm ugenblide ihrer Entitehung tn Kraft gewefenen Bewertung tn auf alte Golomarf [autende BVerpflidhtungen ummwandeln. Ob man damit den gewiinjdhten Crfolg exzielen Fann, ift wohl zu bezeifeln. Tenn die gegenivarctigen Jnhaber der Forderungen find widt immer swejelben, die pen Verluft getragen Haben; der gripte Teil der durdy ===== PAGE 23 ===== 20 Rubwigq Pifes. JSnbaberpapieve beckirperten Forverungen und ein fehr betradhtlicher Teil aller itbrigen Foroerungen Hat im Laufe der Jahre den JInHaber ge- wedhielt. Bei Kontoforrentverhidltnijffen aber leat fdhon die Hhanbels- technijche und juriftijdhe Strubtur ves Gefdyafted der Veftimmung dev im Loufe der Jahre eingetretenen Wabhrungsgevinne und -Berlujte die griofiten Sdjwierigeiten in den Weg. Die alfgemein bolfswivtidaftiichen und befonderd die handels- politifchen Begleitericheinungen einer jeden BVerdnderung des inmeren pbjeftiven Tanidyivertes ded Gelded, alfo aud) eines Steigensd der Fauf- fraft bes Gelbed, fprechen gegen BVerfudye, den Geldwert bor der Sta- bilijievung erit noch) zu heben. Der augenblidliche Stand des Geld: foextes jolf ftabilijiert verden. Solange der Prozeh der Geldentivectung nod im Gange it, ift es freilich unmoglidy, bom ,Stande” ded Geldiverted zu fpredien. Denn die Lerdnderungen ded Geldvertes vollziehen {ich nidht mit einem Schlage utd gleidymiabig in der gangen LVolfwictichaft und allen Waren wid Dienftleiftungen gegeniiber; jie jehen jich notwendigeriveife nur fdyritt- toeije und ungleidymahig oud). Bebanunt iit die Dibergens, die Jwijchen per in den Kurfen der fremben Geldjorten zum Ausdrut gelangenden Bewertung des Gelded und wijdhen feiner Kaufraft auf den inldndi- jchen Waren: und Wrbeitamarfien Hirzere oder felbjt [Angeve Beit bHin- purd) zu bejtehen vermag. Der BValutenfurs der Biorfen entjieht alz Spetulationsfurd immer {don unter Beviidjichtigung der chen tm Gange befindlichen, dody nod) nicht abgefchloffenen fauffrajtverande- rung. 3m BValutenfurs gelangt die Geldentwertung {chon in einem frithen Stadium ihrer allmdhlichen Cntwidlung boll jum Ausdrud, jedenfalls nod, bevor fie jich allen Waren und Dienjtleiftungen gegen itber ganz dpurdigejest hat. Dod) bei diejem Buriidblciben der Waren: preije Ginter dem Steigen der BalutenFurfe Handelt ed fich um eine Cu- feheinung bon zeitlich begrenzter Dauer. Tenn die Valutenfurfe loerden in leter Qinie dure) nichts anderesd bejtimmt ald durch) die Kauffraft, vie ver Cinbeit einer jeden Gelbart zufommt; der Vurd mup jidh in der Hohe feftieyen, dap die Kauffraft die gleiche bleibt, gleichviel, ob man mit einem Gelditiid diveft Waren einfauft oder ob man ext ein Geldftiid einer anderen Bafuta dafiir erwirhbt und dann mit diejem ein- fauft. Auf die Dauer ann fich der Kurd von dem Stande, den dad BVer- Bialtris der Raufbrajt bedingt und den man ven natiirlichen oder jtati- {chen Kurd nennen Pann, nidyt entfernen. ===== PAGE 24 ===== Tie geldtheoretifdhe Seite bed Stabilifierung3problems. 21 Unt den augenbliclichen Stand ded Geldtvertesd ftabilijieren zu fdnnen, mufs man e3 zuerjt dazu bringen, dap die Geldlwertbetvegung sum Stillftande Lommt; etit mu dex Geldloert ftehen, dann exit fann man jeinem Stand Lauer geben. Man wird, oie fdhon oben ausgefithrt wurde, zunidit durd) Cinftelfung der tveiteren Notenvermehrung dem Fortidyreiten der Inflation einen Damm feben miifjen. Dann mu eine gevaume Beit zugetvartet werden, bid fid), nady cinigen Schyvan- Pungen, die Valutenfurie und die Warcenpreife angepaht Hoben. Wie ebenfalld fdhon aug dem oben Dargelegten Herborgeht, diivfte died nicht einfach) durch Steigen der Warenpreife, jondern zum Teil audy durd) Sinfen der BValutenturie erfolgen. V. Die Bedenfen der WUnhanger der ,Jahlungs- bilangtheorie”, Die [andlaufige Auffafjung glaubt, dafp die Heritellung geordneter Wahrungsverhiltnijfe nur bei ,aftiver Bahlungsbilanz” mndglich fei. Cin Land mit , paifiver Bahlungabilanz” fonne den Geldivert auf bie Daver nicht ftabilijieren, die BVerjchlechterung der Baluta fei hier or- ganifch begriindet und fonnte wickiam nicht anderd befdmpft werden alg burch Behebung der organijcdhen Mingel. Die Buriidtoeijung diejer und vecwandter Cintvendungen ijt in per Qehre ver Duantitatdtheorie und im Greshamijden Gefes beveitd enthalten. Die Quantitatdtheorie zeigt, dah in einem Lande, in dem nur Sadygeld gebraudht wird (die purely metallic currency der Cur- rency-Theorie), dad Geld niemald ing Ausland auf die Dauer ab- ftrdmen Fann. Die Beengqung auf dem JInlandémarfte, die durd) das Abflieen eines Teilez der Geldmenge herborgerufen wird, ermifigt vie Wavenpreije, dammit damit die Einfubhr ein und firbect die Wus- fubr, big die inlandifdhe Wirtjdhajt inieder mit Geld gejdattigt ift. Die ven Gelddienjt verjehenden Eoelmetalle verteilen fidh auf die eingelnen Sndibibualtvictidhaften und mithin aud) auf die einzelnen BVolEsivirt- jdhaften nad) Mafgabe der Grife und der JIntenfitdt ihres Geld: bedarfez. Staatliche Cingrifie, die durd) Regulierung ver inter: nationalen Geldbelvequngen der BVolfstoirtidjaft die bendtigten Geld- mengen jichern wollen, find iiberfliijjig. Dad unexviinjdite Abfliefen bes Geloed Fann immer nur die Folge einer ftaatliden Jntecvention fein, die verjchiedent beluerteted Geld mit der gleidien gefeplichen Zahl- ===== PAGE 25 ===== 22 Sudinig Mies. Praft ausftattet. Alles, wad der Staat zu tun Hat und tun faonn, um bie Orbnung des Seldlejensd nicht zu zerftoven, ijt die Unterlnjjfung folcher Eingriffe. Das ijt der Kern der Geldtheorie der flajfifchen Na- tionaltfonomie und ihrer unmittelbaren Nadyfolger, der Currency- Theoretifer 1). Man fonnte diefe Lehre durd) die moderne jubjeftiviiti- jhe Theorie bectiefen und audgeftalten, ood) man Eotente fie nidht um- ftogen und nichts andered an ihre Stelle fepen. Die fie bergefjen fonnten, zeigen nur, dap jie nicht nationalifonomijd) denfen Einnen. Wenn in einem Lande dng Sachgeld durd) Kredit- oder dure) Beidhengeld erfept tourde, weil die durch) dag Gefeh becrfiigte Sleich- febung deg in ilbermaR ausgegebenen Vapiers und ded Metallgeldes ven Mechanizmus, ven dad Grezhamiche Gejes befdhreibt, audqeldit hat, joll, wird vielfady behauptet, die Bahlungsbilany die Lalutenfurie bejtimmen. Andy bas ift durdyaud unzutrefiend. Die BWalutenfurje Jind purch bie Kauffraft, die der Cinheit einer jeden Geldart jufommt, ge: geben; der urd muf fi, wie fon gejagt Yonrde, in der Hohe feftiesen, bap ed feinen Unterfchied audmadit, ob man mit einem Geldjtite un- mittelbar Waren Fauft oder ob man dafiiv erjt ein Geldftiid einer anderen BValuta ertwvirbt und dann mit diefem einfauft. Wollte ich der urd von dem Stande, den dad BVerhiltnid ver Kavffraft bedingt und oven pir doen natiirlidien ober ftatijchen Surd nennen, entfernen, opann exrgibe {ich bie Mibglidyfeit, getvinnbringende Gejchifte durd)- sufihren. €3 wiirbe nfrativ werden, mit jeoem Gelde, baz im Kurje gegenitber dem Berhaltnis, das fich aud feiner Sauffraft exgibt, unter: wertet exfdyeint, Waren einzufaufen und fie gegen jenes Geld, dad im Surfe [einer Kauffraft gegeniiber iiberivertet ift, zu berfaufen. nd teil fid) joldye GewinnjtmoglichPeiten bieten, toiirden auf dem Baluten- marfte Kaufer auftveten, die fiir dad im Kure unterivertete Geld eine Radhfrage entfalten, die den Kurs fo lange in die Hohe tveibt, bis er einen ftatijdien Stand evreicht Hat >). Die BValutenfurie jteigen, veil pie Gelomenge bermehrt urbe und die Warenpreife gejtiegen find. Cs ift, wie chon audgefithrt tourde, nur der Tedinif ded Marfted zuzu- jhreibent, dap diefed urjachlidhe Lerhaltnid nicht aud) in der eitlichen Hufeinanderfolge ver Ereignifie zum Yugorud gelangt. Die Gejtaltung 1} Bgl. meine ,Theorie ded Gelded und ber Nmlaujdmittel*, Minden und Leipzig 1912, © 208 ff. 2) Bgl. meine Abhandlung , Rahlungsbilans und Valutentuefe”, Diitterlungen bed Becbanved Hitere. Banken und BVBanfeerd, IL, 1919, &. 39 fi. ===== PAGE 26 ===== Die geldtheoretifhe Eeite ded Stabilifiecungdproblems. 23 ver BValutenPurfe auf der Borfe nimmt eben unter dem Einfluf der Spefulation bie erivarvteten LVeranderungen der Warenpreije boriveg. Die Zahlungzbilanztheorie iiberfieht, dap der Umfang des Aupen- handeld ganz und gar von den ‘Preifen abhingt, dap tveder ein- nod audgefithrt werden fann, wenn feine Preidunterjdyiede beftehen, die pen Handel getvinnbringend madjen. Sie haftet an der Oberflache dex Cricheinungen. Wer nur dod beachtet, was tiaglich und {tiindlid) an per Birje borgeht, fann, dad joll nicht begiweifelt werden, midhts andered jehen, ald bal der jelveilige Stand der Jahlungsbilany fit An- gebot und Nadyfrage auf dew BValutenmarft mafgebend ijt. Dodh mit viefer Feftjtellung ijt die Unterfudhung der Beftimmungsdgriinde der LBalutenFurfe erft eingeleitet; jie mug {idy nun fragen, wad ven je- weiligen Stand der Bahlungsbilanz beitimme. ind da Lann fie zu feinem anderen Crgebnid Eonntten alg zu dem, dap die Preidgeitaltung und die durd) die Preisdifferenzen ausgeliften Raufe und BVerkduje exit vie 3ahlungebilanz audmadien. Die auglindijchen Waven fdnnen bei fteigenden Balutenfurfen nur eingefithrt werden, wenn fie trot hres Hohen Preijes Kaufer finden. Eine Spielart der Jablungazbilanztheorie will zifdhen der Einfuhr lebendvidhtiger und der entbehrlicher Artikel unterjcheiden. Lebensdtvidhtige Wrtifel mitpten um jeden Preis bezogen werden, weil man jie jdyledhterdings nicht entbefhren fonne. Daher ntitffe {ich vie Baluta eines Landes, dag auf vie Cinjuhr [ebendwichtiger Waren aud vem Ausland angetviefen jei, Jelbjt aber nur minderividtige Waren ausdjzufithren bermbge, fortgejest verjdhlechiern. Man vergifht vabei, dap die groBere oder geringere Lebengivichtigleit voer Entbehrlid- feit vex eingelnen Giiter bereits in der Jntenjitat und in dem Umfange der nad) ifnen auf den Mirften entivicelten Nachfvage und {omit in ver Hohe dev fiir fie bewilligten Gelbpreife reftloz jum WAusdrud gelangt. Wenn die Lfterveicher nod) fo ftarfes BVerlangen nady auglindi- ydhem Brot, Fleifdy, Kobhle oder Juder haben, jo fBnnen fie ed nur be- siehen, wenn fie dafiic bezahlen fonnen. Wenn fie mehr einfiihren tuollen, miiffen fie mehr auafiihren; enn fie nicht Fabrifate und Halb- fabrifate ausfithren Eonnen, miiffen jie Wktien, Sduldberjdhreibungen uno Bejiptite[ verjchicdener Art ausfithren. Wenn man den Noten- umlauf nicht bermehren Iviirbe, bann milften die Preife diefer zum Berfouf ausgebotenen Objefte finfen, tvenn die Nadjfrage nach den Jmpoctgiitern und damit ifre Preife fteigen follen. Oder aber es miigte der Wufodrtsbetvequng der Preije der lebendivichtigen Artikel ===== PAGE 27 ===== 24 Lubtwig Mifes. ein Niedergang der Preife der entbehrlicdheren Actifel, deren Anfauf zu- gunitent ded Anfaufz jener eingefdjrdntt wird, gegenitberitehen. Bon einer allgemeinen Preidfteigerung fonnte dann nicht bie Rede fein. Und die 3ahlungsbilany wiirde, entivedber durch Effeftenauzfubhr u. vl. oder durdy Mehraudfuhr von entbehrlichen Giitern, ing Gleichgetvicht Pommmen. Nur weil dvicje BVoraugjepung nicht zutrifft, nur veil bie Menge der umlaufenden Noten bermehrt ivivd, Ednnen troh des Steigensd der Debijenfurfe die auslindifden Waren nod) immer ein- gefithrt werden; nur veil diefe BVorausjepung nicht utrifft, drofjelt bag Steigen der Debifenfurfe nidt gan die Cinfuhr und fdrdert e3 nicht pte Wnafubhr, bid die Jahlungabilany ivieder aftiv wird 1). E35 bebarf wohl aud) feines BVetocifes, dap die Spefulation an der Berjdhlechterung der Devifenfurfe feine Schuld trigt. Der Debifen- petulant judit die vorausfiditlidhen Betvegungen der Kurfe voriweg- gunehmen. Er fann dabei aud) fehl gehen; dann mu er den Fehler, den er gemacht Hat, aud) biigen. Niemals aber foinnen dic Spefulanten auf bie Dauer einen Furs fejthalten, der den Verhdltniffen ded Marktesd nicht entipricht. Das iviffen die Regierungen und die Politifer, die ver Spefulation die Schuld an der Wihrungdverfdhlechterung u- jdyreiben, recht wohl. Waren fie anderer Meinung iiber bie Fiinftige Entoidlung der Baluta, dann ¥onnten fie fiir Redynung ded Staatesd ver Hauffejpefulation ald Kontermineure entgegentreten und mit einem Sdlage nit nur die Debijenfurje ermdfigen, jondern aud) nody fiic vie Staatsfafie einen {donen Gewinn erzielen. Die alten mecantiliftijden Jrrtitmer malen ein Gefpenit an bie Wand, vor dem Wir und nidt fiicdyten jollten. Kein Bol, auch nidt oas armite, muf auf geordnete Wihrungsberhiltnifje vevzidhten. Nicht die Wrmut ded eingeluen und der Gefamtheit, nicht die Veridhulbung ant das Ausland, nicht die Ungunit dex Produftionsbedingungen treibt vie Balutenfurje in die Hohe, fondern die Inflation. Darum find auch alle Mittel, die zur Befimpfung der Debijen- Baujfe angetvendet tverden, icPungslos. Wenn die Inflation fort gelit, bleiben fie ohne Erfolg; wenn ed feine Jnflation gibt, jind fie iibecflitfjig. Dad widytigite diefer Mittel ift pag BVerbot oder die Cin- fhrinfung der Cinfuhr beftimmtier Giiter, die man fiir entbehrlid) 1) Aug ber grofen Literatur will id) Hier nur nennen: Hregory, Foreign Exchange before, during and after the War, Sonbon 1921, ===== PAGE 28 ===== Die gelbtheoretifdie Seite bed Stabilifievungdproblems. 25 ober doch fiir toeniger unentbehrlidy halt. Die Betrage inlandifchen Geldesd, vie fiir den Anfauf diejer Waren aufgelvendet worden indren, terben nun fiir andere Kdufe bertvendet werden; ¢3 ioerden dabei natiirlidy feine anderen Giiter in Betracht fomumen ald folche, die jonft ind Ausland verfauft worden wiren. Die werden nun zu Hoheren Pretjen, ald jene jind, die dad Ausland dafiir bietet, bon Jnldndern gefauft. €3 jtelht jomit dem Riidgange der Cinfubr und bamit der Nadfrage nad) Debifen auf der anderen Seite ein gleich grofer Rid- gang der Ausfuhr und damit ded Angeboted an Debifen gegeniiber. Die Cinfubr wird eben dburdy die Cinfuhr bezahlt, und nicht duc) Geld, oie neomerfantilijtifdher Diletfantidmus nod) immer glaubt. Will man vie Nad)frage nach Dedvifen Wirflid) einddmmen, dann mu man den Betrag, um den man die Cinfuhr bermindern will, den JInlandern — etiva durdy Steuern — wirklich fortnehmen und ginzlich aus dem Ber- fehr ziehen, ihn alfo aud) nidht fiir Staatdzivede audgeben, vielmehr vernidyten. Das Keit, man muff Deflationspolitif treiben. Statt die Cinfuhr bon Sdiofolade, Wein und Jigavetten einzujdranfen, mup man den Leuten jene Betrdge abnehmen, die fie fiir dicje Waren be- sahlen twiicden. Dann miifjen fie entiweder den Verbraud) diefer oder den irgendiveldher anderer Waren einjdyranten. In jenem Falle werden weniger Debijen gejudt, in diejem mehr Devifen angeboten werden ald frither. Das BVerbot ded Valutenhamiterns ijt ebenjo lvenig imjtanve, den Devijenmarft zu beeinflujfen. Wenn die Bevdferung MiBtrauen in die Rertbeftindigkeit der Noten heat, dann fudht jie einen Teil ihre Kajjen- beitanded in frembem Gelde anzulegen. Madyt man ihr died unmiglidh, ann werden die Leute entiweder weniger Waren und ftien berfaufen xr mehr Waren und Wkfien u. dal. faufen; jie werden aber getvip 2:1 mehr Noten jtatt der BValuten thefaurieren. Jn jevem Falle Yoird *crdy diejes Berhalten die usfuhrjumme vervingert. Die Nadyfrage 1h Tevifen fiir ThHefaurierungszivede verjdywindet; dod) gleidhzeitig mfr aud) dag Angebot an Debijen, die ald Gegentvert der Ansfubr =z Zand fommen. Nur nebenbei jei bemerft, dap die Cridjiverung wz Valutenthejaurierend die Unfammlung eines Rejervefonds ber- srzirt, der dem Werfehr ibe die fritijdhe Jeit, die unmittelbar auf ¥z Jujammenbrud) der Wahrung folgt, hintveghelfen Ednnte. E38 Sante jein, dag Ddieje Politik einft nod) jdivere Nadyteile auzlijen p | Lm ===== PAGE 29 ===== 26 Ludwig Mifes. Ganz unberitandlich iff es, foie man auf den Gedanfen Fommen tonnte, dap die Cridjiverung der Ausjuhr der eigenen Noten geeiguet jei, ven urd oer Devijen zu ermdiBigen. Wenn weniger Noten aug dem Lande gehen, dann miifjen mehr Waren ausdgefithrt oder weniger ein- gefithet werden. Der urd der Noten auf den audlindijchen Bivjen ift nicht bon der quieren oder geringeren im uiland befindlidyen Menge abhingig, fondern bon den Warenpreifen. Daj die auslindifihen Sypefulanten bie Noten auvffaufen und anfommeln, mithin Haujie- ipefulatjon treiben, iit nur geeignet, ihren Furs ju crhohen. Waren pieje bon den fremden Spefulanten zuviidgehaltenen Betrage im Jn- fande berblicben, dann Hatten {ie die Warenpreife und damit ven ftati- chen BValutenfursd noch mehv in die Hohe getrieben. Devifenverordonungen und Devifenzentralen Ednnen die Ber: idhlechterung der Valuta nidyt aufhalten, wenn die Inflation fortgeht VI. Dad Argument ded JInflationismus. Run aber Hoven toiv den Cintoand: Georduete Wahrungaverhalt- nifje feien zwar jweifellod anjtrebenswert, doch es gebe Hihere und idytigere Siele der Wirtjdhaftapolitif. Die Jnjlation mbge ein grofhed ithe! jein, aber fie jei nicht dag gripe bel. Wenn ¢3 gelte, das BVater- fand gegen Feinde zu bverteidigen oder Hungernde zu crnibhren und bor dem LVerberben zu bewalren, fo moge die Wahrung immerhin zu- grunde gehen. Und wenn das deutjche BVolf eine ungehenere Sriegsent- jehadigung zu entrichten Habe, jo Fdnne ed ich nidht anders helfen als purdy vie Inflation. Dad ift ein Gevanfengang, der von dem alten inflationiftijchen Argument, dag die volfswirtidhaftlichen Folgen jortjdreitender Geld- entivertung giinjtig beurteilt und bie Inflation ald anftrebendivertes Biel der Politif Hezeichnet, wohl zu unterjcheiden ijt. Jhm gilt die Jnflation — unter gegebenen Umitdnden — al? dag Eleineve ilbel, boch immerhin ald ein bel. Ihm erfdheint die Geldentiverinng aud nicht toie den Unbdngern der Jahlungsbilanjtheorie ald ein not- lenbdigesd Ergebnis einer Dejtimmten Geftaltung der ivirtjdaftlichen Berhaltnijfe. Die Verfechter diejed bevingten JInflationidmus geben, wenn audy nicht offen, in ihrer Hrqumentation zu, dah die Lapierinfla- tion und damit die ourd) jie beirfte Gelbentivertung immer ein Cr- seugnis dec inflationijtijchen Politif fei. Sie glauben jedod), dap ein ===== PAGE 30 ===== Die geldtheoretifdhe Seite ded Stabilifievunadproblems. 27 Staat in Lagen gervaten foune, in denen e3 vorteilhafter yet, griBeren Ubeln durd) das fleinere itbel der Inflation entgegenzutreten. Man pflegt dad Wrgument ded bebingten JInflationidmusd mitunter aud) in ber Weije vorzutragen, dap man die Inflation als eine unter bejtimmten LBorvausjebungen angezeigte Art der Beftenerung evlart. €a fet unter Umijtinden vorteilhafter, die Vevedung ded Staatauf- andes durd) Neuausdgabe bon Noten vovzunehmen, jtatt die Steuer- laft zu erhdhen poer Anleihen aufaunehmen. So hat man wihrend des Kriegez argumentievt, ald es galt, den WUnfivand fiir Urmee und Flotte zu beftreiten; fo avgumentiert man Heute, da ed gilt, einem Teile der Bevolferung billige Nahrungdmittel zu liefern, die Betriebsabginge ver dffentlichen Unternehmungen (Cijenbabhnen u. §. §.) zu deden und ote Reparationszahlungen ju bewerkitelligen. Man nimmt die IJnfla- tion zu Hilfe, wo man nicht zur Erhebung von Steucrn jdhreiten will und WUnleihen nicht aufzunehmen vermag; dad ift die Wahrheit. Und e3 gilt nun zu unterjudjen, Warum man bon den beiden fonjt iiblichen Pitteln der Befdafjung bon Geld fiir die Staatdivictjchaft nicht Ge- braud) madyen Fann oder toill. Wan fann Hohe Sterern nur dann erheben, wenn die Steuevfrdager mit oem Swede, fiir den die aufgebracdyten Mittel berivendet werden jolfen, einveritanden find. Dabei if ju beacdhten, dap e3, je Hhoher die Getamtitenerlajt wird, befto jchivieviger wird, die dHffentliche Meinung davitber ju taujdhen, dap ed nidyt miglich ijt, die Stenern allein durdy die ditnne Oberjdicht dex Bevdlferung trogen zu laffen. Aud) die Ve- fteuerung dev Reidhen und ved Befibes wirkt fid) in der ganzen VolEs- wirtfchaft aug, nnd ihre mittelbaren Folgen fiir die minderbemittelten Shidhten Jind oft empfindlicher afd bie einer unmittelbor gleichmipig angelegten Bejteuerung. Diefe Sujammenhinge mogen bei niedrigeven Zteuerjasen bdielleidht fdyiverer zu erfennen fein; bei Hoheren [afjen fie Tid) faum itbexjehen. €3 Faun iibrigens feinem Sweifel untertiegen, pag man dad Shjtem der boriviegenden ,Bejtenerung ded Befibes” faum nod) weiter treiben fann, ald in den Staaten, in denen Juflati- onismud Herricht, heute fhon geychehen ift, und dap man fidhy mithin enrjdhliepen miiite, die Iweiten Mafjen unwmittelbar ur Leiftung bon Abgaben Heranzuziehen. Dag aber fann eine Politif nicht wagen, die »r Juitimmung der Mafjen nur jolange fider ijt, ald jie ipnen feine ithtbaren Opfer auferlegt. Wer ziveifelt daran, dap die Eriegfithrenden BVolter Curopasd biel ===== PAGE 31 ===== 28 Lubtvig Mifes. jchneller friegsmiide geworden dren, wenn ifuen bon ihren Regie- rungen die Redynung iiber die Kriegsansdlagen ohne Werjug lar und offen borgefegt worden dre? Jn Peinem Lande Curopas fonnte ed die Hriegépartei toagen, den Majfen Steuern jur Bejtreitung der Kriegafoiten in betrddhtlichem Umfange aufjuerlegen. Selbjt in Eng: land toucrde die Notenprefje in Bewegung gefesst. Die Inflation Hatte ven grogen BVorzug, dap jie einen Sdyein bou Wwivijdaftlidemn Wohl: ergehen und bon Reichtumsbermehrung herborrief, dak jie die Geld- rechinung vecfalidyte und dadurd) die Kapitaldaufzehrung vevjdleierte. Die Inflation lie die Sdeingewvinne der Unfernehmer und der Kapi- taliften aufformumen, die wan ald Einfommen mit bejonderd Hhohen Steuern befegen fonnte, ohne dap die Menge — bdielfach jelbit bie Stenerzahler — ed merken, dap hier Kapitalteile fortgeftenert wurden. Die Inflation exmiglidite e3, die Volfgiout auf die ,RKriegdgetvinnler, Sdyieber und Spefulanten” zu lenfen. So erwied fie jidh ald vortreff- lihez pivdyologijdied Pilfamittel der auf Serftirung und Bernidptung gevichteten Kriegapolitif. Was der Krieg begonnen hatte, fest die Revolution fort. Der jozialiftifche oder Halbiozialiftifche Staat braudyt Geld, num paffive Be- triebe zu fithren, um Wrbeitdlofe zu unterftithen und wm vem BVolfe billige Qebenamittel zu {iefern. Aud) er fann die Witte! uidyt durdy Steuecn aufbringen. €r wagt ed nicht, dem BVolfe die Wahrheit zu fagen. Das etatiftijch-{ozialiftifche Prinzip, die Balhnen als Staats anftalt zu fithven, wiirde fdynell jeine BVoltatimlichEeit berlieren, wenn man eiva eine Spezialftener zur Defung ded Betriebsnbgangesd der Staatsbahuen einfheben wollte. Und die dfterveidijchen Maffen Hatten fehneller exBanut, Yooher bie Mittel flieen, die bag Brot berbilligten, tenn fie Jelbit durd) eine Brotiteuer dafiir fatten auffommen ntiifien. Fir die deutjhe Staatdwivtidhaft ift Hier {hledhthin dad Ent- jeheidende die im BVerivage bon LVexjailled und in den ihn erganzenden Abtommen iibernommene Loft der Repavationdzahlungen. Die Jahres: verpflichtung, die dem deutichen Wolfe damit auferlegt tvurde, wird bone Helfferich auf vet Drittel ded deutfdien BVolfeinfommens ge- fhiapt 1). Diefe Ununabhme bdiirfte wohl zu Hod) gegriffen jein; andere Sdyigungen, befonderd die bon franzdfifdien Beurteilern gemadyien, bleiben ivieder jlveifellod toeit Hinter bem tatfachlichen Lerhiltunisd 1) Bgl. Helfferid), Die Politif der Grfiillung, Minden 1922, ©. 22. ===== PAGE 32 ===== Die geldtheoretijhe Seite ded Stabilifievungdprodblems. 20 guriid. Jebenfalld jteht feft, vaB ein Jehr betradhtlicher Teil bed gegen- ictigen deutjdien LVoltseinfommensd durd) den dent NReiche auf: erlegten Tribut aufgezehrt wird, und dap die Lebenshaltung Ped peutjchen BVolfed tief herabgedriickt toerden miifite, Joenn man die in jebem Jahre abzuftattende Summe aud bem Cinfonimen fdhdpfen will. Das fapitaliftifche Wirtjdoftaiyitem, dad fic) auf deutjhem Boden, tenn aud) bis zu einem getviffen Grade durd) die Refte ded Feudalismus und der obrigfeitsftaatlichen [Berfafjung und durd) dad Uujfommen pee Gtatizmus und des Sozialidmus behinbert, dod) immerhin inner- bald nicht alfzu eng gezogener Schranfen entiwideln fonnte, Hat in pen {esten Menjchenaltexn den deutfchen Wobljitaud berbielfadhgt. Die peutfche Volfawirtichaft Eonnte 1914 mehr alz dreimal jo biel Menjchen erndbhren und dabei dod) jebem unvergleichlich mehr bieten ald bundert Jahre vorher. Der Krieg und jeine unmitteibaven Folgen haben die Lebenshaltung ves veutjden Volfes Geveitd tief Herabgedriicft. Der jo- sialiftifde Dejtruftionismusd Hat diejes WerE der Jerftorung fort- geet. Dad deutfche Voll wdre heute viel, viel armer, aid ed bor bem friege wax, aud) wenn ed feine Reparvationszahlungen zu leiften Bitte. Die Lajt biefer BWerpflichtungen miifte feine Lebensholtung auf den Stand ber dreipiger und bierziger Jahre des vorigen Jahrhunderts suriidverfen. Cs ijt ju Hoffen, bap die Not der Beit zu einer ber: pritfung ber yozialijtijchen Jdeologie, die den deutjchen Geift Heute be- herrfcht, fithren loird, dal ed gelingen wird, die Hindernifje, die ber Hebung der Produftivitat heute entgegenitehen, zu befettigen, und daf eine jdyranfeniofe Entfaltung der im Rapitalidmus -— und nur in ipm — ftedenden Cniwidlungsmoglichfeiten den Erirag der deutjdhen Urbeit bervielfaltigen wird. Dod) ed gibt, wenn man die iibernommene Rerpflichtung aud dem Cinfommen bdecfen will, feine anderen Wege als die: weniger verzehren und mehr erzeugen. Man fann freilich) aud) einen Teil der Laft oder felbjt die ganze durd) Ausfuhr bon Rapitalgiitern abtragen. Dann miijjen ans bentjchem Bejipy, ttien, Shuldveridhreibungen !), Gejdiftaanteile, Brunditiicde, Haufer an uzldnder veriupert werden. Auch das jdhmdalert bas Bolfs- einfommen, Yoenn aud) nicht fiiv ben Augenblick, fo body fiir die Subunit. Damit aber {ind aud) alle Wege gejeigt, auf denen die Abtvagung oer Repavationsverpflidhtungen erfolgen Lann. Man Eann Waren ausd- 1) &3 fall aljo aud) die Aufrtahme einer dubervenr Wnleihe Hierher. ===== PAGE 33 ===== 30 Lnbdioig Mies. filhren, die man jonft nody im Inland berbraudht Bitte, vder Kapital. Weldper Weg der zwedmdpigeve ift, dad zu erdrtern gehrt nicht in bic Aufgabe diefer Ungeinanberjebungen. Una Fann nur die Frage be- jdhaftigen, wie die Regierung vorgehen Fann, um die Lajt der Bah: {ungen, die zundadyjt der Reicdhzkajje obliegt, auf die einzelnen Staats- bitrger abzutvdlzen. Da find drei Wege moglidy: die Einhebung von Steuern, die Aufnahme einer inneven Unleihe und die Uusqabe von Papiergeld. Welchen bon biejen drei Wegen man and) immer Wwihlen mag, das Wejen der Leiftung an dad usland bleibt unberiihrt; jie ent- jcheiden nur iiber die Verteilung der Laft zvijden den Staatsbiivgern. Werden die Mittel odurd) die Uuflegqung einer inneven Anleihe auf- gebracht, pann miifjen die Jeidyner der UAnteile entiveder Kapital: beftandteile abjtogen oder ihren [Werbraud) einjdyrinfen. Werden Steuern ausgejdyrieben, dann miijjen die Steueczahler dasfelbe tun. Die WMittel, die der Regierung aug Steuern oder nleihen zuflichen und pie fie zum Unfauf von Gold oder Devifen und Baluten fiir die Er- filllung ihrer audlvdrtigen Vevbinblichfeiten berivendet, bejdaffen jid die Steuerzahler und bie Reiner der Umnleihe durch BVerfauf bon RKRapitalgiitern und Waren an dad Ausland; die Debijen, die aus diefen LBerfiufen ing Land ftedmen, find e3, oie fiir die Dedijentiufe der Re: gievung aflein zur LVerfiigung jtehen. Solange die Hegierung aber feine anderen Mittel quazugeben bermag als die, die ihr aus Steuer: sablungen und WAnleihebegebung zuflicgen, fonnen ihre Debifentiufe open Preiz ded Golded und ded fremden Gelded nicht in die Hohe treiben. Sie fann jetveils nur fobiel Golo und Devifjen foufen, ald bie Staatsbiirger durch) Verkiufe ectworben haben. Aud) die Preife der Waren und ver Dienjtleiftungen ¥onnen nidht fteigen; jie werden infolge ves mafjenbaften Fuzgebotesd eher jinfen. Wenn aber und injoiveit die Negierung den dritten Weg geht und, ftatt Steuern zu erheben und Anleihen aufzulegen, neue Noten ausgibt, um bamit Gold und Debifen zu Faufen, dann treibt iHhre Nadhfrage, der zunddit nod fein entipredjendes Angebot gegenitberiteht, pen Preis der fremden Geldforten in die Hohe. Nun wird ed fir das Ausland vorteilhaft, Mart zu eriverben, um in Deutjchland Kapital: gitter und Waren zu Preifen, die nod) nicht den neuen Verhiltnifjen entfprechen, einzufaufen; dieje Kdufe exft treiben die Preije in Deutich- {and in bie Hohe und pajjen fie dem Weltmarftsniveau ivieder an. @a ift alfo aud) hier dasjelbe : bie Debifen, mit denen die Reparations- ===== PAGE 34 ===== Die gelbtheoretijdje Seite ded Stabilifierung3problema. 31 berpflichitungen abgetragen tverden, jtammen aud Berfiufen bon deutidhem Kapital und deutfchen Waren nady vem Ausland. Der Unters jchied [liegt nur darin, dap die Hegierung Debijen fauft, mit deren Gegentoert ber Auzlander erit in Deutjdland einfaufen lvird, ftatt pap fie Debifen evivirbt, die aus fdon durdgefiihrten Verkiujen ftammen. Man exfieht bdavaud, vah bie fortidhreitende Entlvertung der Mark nicht die Folge der Repavationdzahlungen fein fann; jie ijt ledig- (id) die Folge der Tatjadye, dah die Regierung jid) die fiir die Sahlungen exforderlichen Mitte! durd) Neuauzgabe von Noten befdaijt. Die- jenigen, die den Niedergang ded Marffuried nicht auf die Inflation jondern auf bie Repavationsdzahlungen zuriitjithren wollen, ocijen dar: auf hin, dap das Wusbieten von Mart zum Swede des Wnfaufd von Devifen durch die Regievung den Marffursd erfdiittern mupte 1). Dod) penn der Regievung fiiv diefe Debijenfdufe nur die Martbetrage Fur Lerfitgung (Hinden, die thr aus Stewern oder Unleihen Zugeflofjen jind, witrde ihre Nadfrage dad Angebot nicht iiberfteigen. Nur weil fie neugefdhaffene Noten auszbietet, treibt fie die Devifenfurie in die Yibe. Der deutjdhen Regierung fteht allerdings ein anbever Weg ur Beoedung der Hepavationsichuld nidht offen. Wenn jie verjuchen wollte, die erforderlichen Summen durch Anleihen oder durd) Steuern aufzubringen, toiirde fie feinen Erfolg ecrzielen. Die Politif der Cr- fitllung tonnte, wie die Dinge im deutjdhen BVolfe gegenivdrtig liegen, nicht auf die Buftimmung der Mehrheit redhnen, wenn man um ihre wirtjhaftliden Folgen flax Befdheid wiikte und fich iiber ihre Kojten Feiner Tdujdung Pingeben toiirde. Die dffentlidhe Meinung Wwiirde jidhy mit elementaver Getvalt gegen jede Regierung ivenden, die e2 berfudien wollte, die den alliierten Madyten gegeniiber itbernommenen Berpflichtungen voll dburchzufiihren. Ob dad Huge Politik jein mag oder nidyt, bad zu unterjudjen ift Hier nicht die Wufgabe. Und chenfoivenig Fann die Feftitellung, dap der deutfdhe Wahrungsverfall nicht die un- mittelbare Folge der Reparationsleiftungen ift, fonbern nur die Folge der Methoden, deren fich die deutjche Regierung bei der Aufbringung der 1) @o Rathenan in dex Rebe vor dem Oberften Rat ber Uliierten in Canned vom 12. Januar 1922 und in ber Reihdtagdredbe bom 29. Mary 1922 (vgl. Rathenau, Canned und Genue, Bier Reben zum Reparationsproblem, Berlin 1922, &. 11§., 341). ===== PAGE 35 ===== 32 Lubwig Mifed. Mitte! fiir die Reparationdzahlungen bedient, etiva den Sinn Haben, ven ihr franzofijde und andere auslindijche Politifer beifegen: dap ¢3 namlich weltpolitijch rvidhtig jei, oem deutfchen Wolfe diefe fdhtvere Qaft aufzubiivden. tnd ed hat bad alles {don gar nidhtd mit ber Frage zu tun, ob die Fovderung der Wlliierten int Hinblid auf die Waffenitillftandzbedingungen iiberhaupt und bejonders in ihrer Hohe rechtlich begriinbet fei. Fir und ift allein eine andere Greennitnid von Widhtigfeit, da fie una die politijdhe Funftion der Juflationsmapnahmen evklart. Wir faben, dap eine Regievung fid) immer dann gendtigt fieht, zu inflatio- niftijchen Mabnahmen Zu greifen, wenn fie den Weg der Wnleihe- begebung nidyt ju betreten bermag und den der Beficuerung nidht zu betrefen agi, weil fie fiirdhten mug, die Juftimmung zu dem bon ihr Defolgten Syjtem zu verlieren, wenn ji) feine finanziellen und allgemein wirtfchaftlicdyen Folgen allzu fdnell lax enthiillen. So wird oie Jnflation zu dem ividhtigiten pjycdhologijdien Hilfsmittel einer Wirtichaftapolitit, die ihre Folgen zu berichleiern jucht. Man fann jie in diefem Sinne al ein Werkzeug antidemofratijcdyer Politik bezeidnen, pa fie burd) Jrrefiithrung der dffentlichen Meinung einen Regierungs- ibjtem, bag bei offencr Daclegung der Dinge feine Wusficht auf die Billigung duvd) dag Wolf hatte, ben Foctbeftand ermiglidyt. Die Jnflationsdpolifif iit niemald die notwendige Folge eines bejtimmten Wictjdaftlichen Buftanded. Sie ijt immer ein Erzeugnis menjdhlichen Handelnd und bon Menfchen gemadhter Politif. Man berniehrt bie Menge des umlaufenden Geldes, fei ¢3, weil man, bon unvichtigen theoretijchen Unfdhauungen iiber dag Wefen der Geldivert- geftaltung geleitet, jich itber die Folgen bdiefes Tund unidht Ear ift, fei eg, weil man, in doller Kenntnid der Wirfungen der Inflation, gerade die Geldwertberminderung aud irgendivelden Griinden an- ftrebt. E38 Fann bafer fiir inflationiftifche Politik nie eine Entjchul- pigung geben. Berubt jie auf unvidhtigen geldverttheovetijchen Lehren, vann ijt fie unentjchuldbar, weil e3 fiir faljche THeorien nie und nimmer Gnade geben darf. Beruht fie auf einer beftimmten Cinjdhdpung der Wickungen ber Geldwertberminderung, dann ift es iderjinnig, fie Jentidhulbigen” ju joollen. Wenn man die Geldwectberminverung De- tout hexbeigefithrt hat, dann Gat man fie nicht zu entjchuldigen, viel mehr davzutun, dag died gute Politif getwejen fei, dap cs toicklich im gegebenen Fall vidhtiger fei, die Wabhrung zu berjdledtern, ftatt ===== PAGE 36 ===== Die gelbtheovetijde Seite ded Stabilifiecungdproblems. 33 etiva hohere Steuern zu erfeben oder die Eifendahnen aus dem Staats: Betrieh tn die Pande Pribater iibergehen zu lafjen. uch die Regierungen twerven lieder lernen miiffen, ihre Yus- gaben pen Cinnafmen anzupaffen. Der Sap, dah eine Regierung vad Recht Habe, fehlende Mittel durd) Rotenausdgabe zu erfesen, wird aud vem politijhen Worterbud) verjdivinden, wenn man einmal erfannt haben toird, zu tweldem Cude die Inflation fithven muf. VII. Die neue Geldverfajjung. Dee Grund: und Edjtein der vorliufigen neuen Geldbecfajjung iitd bag abjolute BVerbot der Ausgabe von nidht voll durdy Gold be- pedften Jioten zu bilder Haben. Der im Augenblid der Neuordnung bes Geldwejens im Umilauf befindlide Betrag von Banfnoten, Dar- [ehengfajfentcheinen, Notgeld jeglidjer Art und Scheidemiingen toird, abziiglich des Goldjdiabez und Devijenborrates der Reidhzbant und der PribatnoienbanPen, alz das Hid)jtaudmap des deutjdhen Noten- umlanfez fejtgelegt. Eine CEriveiterung bdiejes Hodftausdmaiesd mug, abgejehen bon den bereits evindbhuten Crleichterungen fiir die Duartals- termine, unter allen lmitanden unterbleiben. Jedbe dariiber hinausd augzugebende Note irgendivelcher Art mug duvdy PHinterlegung bon Gold oder Debijen in der Reichabanf voll bededt jein. Das ift, lie man fieht, die Nbernafhme der Hauptbeftimumung dev Peeljhen Bank: afte mit allen ihren Mingeln. Dod) diefe Pingel haben fiir den Augen- blit faum eine praftijhe BVebeutung. Fir uns Handelt e3 {ich zu- ndadyft nur um die Bejeitigung der Inflation durd) Stillegung der Notenprejje. Diefem heute allein anzujtrebenden Jiele dient das ftrilte Berbot der uzgabe bon metallifd) nicht bedecften Noten am beften. Hat fic) die neue Ordnung einmal eingelebt, dann ijt ed eit, bariiber nadyzudenten, ob e3 auf der einen Seite bielleiht nicht dody ved: majig wave, innerhalb enger Grenzen audy die Ausgabe bon metallijd) nic)t bedectten Noten zu dulden, und ob ed auf der anoveren Seite nidit notiwendig fei, aud) die Ausgabe bon anderen Umlaufsmitteln ald Noten durch) bie Wufjtelfung von Beftimmungen iiber die Kajjenfithrungs- guthaben und den Sched: und Giroverfehr der Banfen zu befdyrdnlen. Dann wird aber Ivieber die Frage der Bankfreiheit grundiaslich erdrtert werden miijjen. Dod) dad alled Pann man einer jpdteren eit iiber- {afjen. Der Augenblid braud)t nichts anderes ald vas BVerbot der Aus- ===== PAGE 37 ===== 34 Lubtotg Mifed. gobe wmetallijch nicht bedbedter Noten, und mehr Lann tm Hugenbiid aud) nicht geleiftet werden. Hochitensd tonnte fdhon jept die Bejdhrinfung per Umlaufdmittelaudgabe auch auf die Giroguthaben der NReidyzbant auggedbehnt werden). Bon entjdheibender Widytigfeit Fann died aber nicht fein, da die gegenmwdrtige Juflation fidy ausfdhlieplid) ducrd) Rotenausgabe bollzogen Hat und vollziehen fann. Sleidhzeitig mit der Crlafjung ded Werbotesd der WUusgnbe von metallijd) nicht bededten Noten ift der Reidyeban? bie BVerpflichtung anfzuerlegen, jeve ihr zum Un¥aufe angebotene Menge Gold zu dem per neuen Relation genau entfprechenden Preije gegen Noten anzu- Eaufen und jedem, ver ihr deutfdhe Noten in Sahlung zu geben bermag, jede berlangte Menge Gold zu demjelben Preife ju verfaufen. Damit loird die deutiche Wahrung zu einer Gelvfernivifhrung. E32 toird pitec einmal zu pritfen fein, ob man auf den effeftiven Goloumlauf im Jnnern dauernd berziditen darf. Man toird dabei jorgfiltig su evivigen haben, ob die hioheren Kofjten, die die ufrechterhaltung einer effet: tien Goldzickulation im Jnland erfordert, nit reidhlih dbadurdy aufgelvogen werden, dap jie e3 ermiglichen lviirde, die Bebidlferung ved Gebraudied der Noten zu entwohnen und fo vielleidht Finftigen Bejtrebungen zur itbermdpigen Ausgabe von mit Bivangafurd ver- febenen Noten vorzubauen. Dod) fiir den ugenblid geniigt zweifellos die Golofernivihrung. Den Noten fann dann vorldujig nod) die gefep- Lidge Babhlfraft fiir alle 3ahlungen ohne Gefahr belajfen bleiben. Dod) es mup gang bejonderd davauf Hingelviefen Iverden, dap bie Cinlbjungadverpflichtung der Reichzbanf in ftrengiter Weije auf: sufafjen ift. Wlle jene Kiinfteleien, durd) die die europdijchen Jentral- notenbanfen in den lehten Jahrzehnten bor dem Welifriege berfudt haben, eine rt Goldpramienpolitif zu treiben, Hatten zu nntexbleiben. Die nad) diejen GSrundjdgen geleitete Reichabant wird nun freilidy nidit in der Lage fein, dem Gelomarfte Mittel zur BVerfiigung zu ftellen, die fie durch die Bermehrung ded Nmlaufed metallifcy nicht be- vedter Noten gelwonnen hat. Sie wird, abgejehen von den Miglich- Teiten, die ihr der Giroberfehr bieten Fann, wenn er vorliufig Eeinen Befdhrianfungen untexivorfen tverden follte, nur jobiel Herleihen fonnen, afd fie aus ihren eigenen Mitteln und aud den ihr bon ihren feveditoven zur Werfiigung geftellten Witteln Herleifen Fann. Die in- 1) Bal. oben &. 13. ===== PAGE 38 ===== Die geldifeoretifde Seite be8 Stabilifierungdproblems. 35 flationiftijche BVermehrung ded Notenumlaufes zuguniten ded privaten Rreditbedarfes wird ebenjo ausdgejd)loffen fein ivie die zuguniten bed dffentlichen. Die Bank witb nidt in der Lage fein, eine Politik zu betreiben, bie e3 immer ivieder verfucht, den Biusfup ded Marftes Biinftlich zu exmagigen. Die in den borangehenden Abjchnitten borgebrachten Ausfiih- rungen iiber die Jahlungsbilanjtheorie zeigen, dap die Reichsbant bei biefer Berfafjung nicht Gefabhr laufen ivird, ihren Bejtand an Gold und Devifen an dad Ausland zu verlieven. Damit nid)t vie Jnldnber, von MiBtrauen gegen die Litnftige Bankpolitit ecfiillt, die Noten gegen Gold und Debijen umzutaujdien judyen, geniigt die Beftimmung, dak ote Bank in den erften Jahren der neuen WVerfajjung nur Goldbbarven, nidit aud) Golomiingeu, und nur gropere Abjdnitte ausdlindifchen Selves und auf hidhere Betvage lantende Debijen gegen thre Noten abzugeben berpflichtet fei. Dann loird ed nicht mibglidhy jein, dafy die Noten aus ver Jirfulation ausgejdaltet werden. JIm Anfang wird biel: leicht eine grieve Summe dev Bank entzpgen und thejauriert iwerven; iobald jedod) ein gelijfes Wertrauen in die Beftdubdigfeit ded neuen Gelded ertvadyt jein wird, werden die angejammelten Horte an fremden LBaluten und Gold in die Bank fliegen. Dap die Reidhsbank auf jeden Werjucdy verzidhten (oll, den fidy aug den LVerhalinijfen ded Geld: und Kapitalmarfted ergebenden Jina: jag durdy die Criveiterung ded Notenuntlaufed ju unterbieten, Wicd die fritif vez naiven JInflationidmus der Gejduiftdivelt um jo mehr berausdforvern, ald die Schivierigfeiten der Kreditbefchajfung fiir die oeutiche BVolfawirtjdoft in den ndadijten Jahren lad)jen verdes. Die Wuffafjung ved Gefdhiftsmannes weift der Bemtralnotenbant vie Aufgabe zu, fiir billigen Kredit zu forgen, und glaubt, dap bie Ban? {ich dem Wunfdje der Kreditbediirftigen, durdy Sdhaffung neuer Noten Kredite ju getwdhren, nidht berfagen diirfe. Die Jrrtiimer der englifdien Banking-Theoretifer find fdhon feit Jahrzehnten in Deutjch= land Perrfdjende Meinung, und neuerdings Hat fie Bendiren durd) feine , Theorie ver Elajfifdhen Geldidhbpfung”, die fie in einer fiir dad Berjtindnid ded Laien fabaveren Form iviebergibt, geradeju volfs- tiimlidy gemadyt. Man vergifit immer wieder, dap die mit dem leicht irvefiithrenden Augdrud Geldfnappheit bezeichnete BVerteueruny der Rreditbefchaffung auf die Dauer durd) inflationiftijhe Mapnahmen nicht befampft und dap der Jindfuf auf die Dauer durd) Vermehrung ===== PAGE 39 ===== 36 Ludwig Mijes. ver Umlaufamittel nicht ermdpigt toerden fannl). Die BVermehriung per Umlanfmittel fithrt immer zum Steigen der Warenpreife und ber Kure der Devifen und BValuten. VII. Die ideologifche Bedeutung der Reform. Die grob materialiftijche Wuffajfung, die id) unfere Beit fiir die Crfldrung jeglihen ®ejdjehensd zuvedyt geztmumert bat, jieht in der Seloentivertung einen durd) beftimmte ,materielle” Nrjadyen Detwirkten LBorgang und judyt nad ivgendiveldhen wdahrungstedhnifchen Mitteln, um fie zu befampfen. Man merft nidht oder will nicht merfen, dap die Burzeln ver Gelbenthvertung iveologifdyer Natur Jind. Ridyt die ,Ivirt- fdajtlide Lage” bringt dic Geldentivertung mit fich, jonbern die in- flationijtijhe Politif. Das Ubel ift geiftiger Art. Das Vertennen des Wefens ded Gelbes und die jdjiefe Beurteilung der Folgen der Geld: entivertuig haben die nun allgemein beflagten Jujtande gejdhafjen. Der Inflationidmus ift aud) Leine ijolievte Eridheinung; cr ift nur cin ®liedo bes gefamten twirtjdaftdpolitifjchen und fozialphilofopbhifcdhen Jbeengebiudes unferer Beit. Er gehirt zum Jmperialismus, zum Mili- tavigmus, zum Protebtionizmus, jum Ctatidmus, zum Sojialismus nie die Gut-Geld-Politif der Golbwdhrungglente zum Liberalidgmusz, zum Frethandel, jum RKapitalismud, zum Pazifismus gehirt hatte. Und wie die Weltfataftrophe, die dither die Menfdybheit feit 1914 Berein- gebrodhen ift, fein Clementarereignis ift, jondecn dag notwendige Er- gebnid ber Jdeen, die unjere Jeit beherrfchen, io iff aud) die Jerviittung ved Geldlvejens nidhts ald die notiwendige Folge der Perrjchaft be- ftimmter gelblvertpolitijcher Jdeologien. Die etatiftifhe Theorie Hat alle gefelljchaftlichen Exjdjeinungen ourch bas Wirfen bon geheimnisbollen Madytfaktoren zu erfliren ge- fudpt. Sie hat beftritten, dap ez gelingen fonnte, Gejepe der Preis- bilbung aufjuzeigen. Sie Hat in BerFennung der Bedeutung der Waren- preife fiir die Bildung der wijden mehreven Gelbarten beftehenden Wustaujdhverhiliniffe zloijchen ,Binnenwert” und ,Aupenivert” bes Gelbea zu unterfdieiden und die BVerdnderungen der LalutenPurie auf pie Sahlungsbilang, auf die Tatigleit der Spefulation und auf politifde Faftoven zuviidzufithren gejudht. Sie hat die Banfing-Lehre vezipiert, A A + + s——— 1) NVgl. meine , Theorie des Gelbes und der Ninfaufémittel?, a. a. O. S. 401 ff. ===== PAGE 40 ===== Die gelbtheoretiide Seite bed Stabilifierungdproblems. 37 ohne irgendivie auf die gelichtige Kritif der Currency-Lehre zu adhten. Sie hat fdylieBlid) die Lehre der Kanoniften und mittelalterlidien Poffuriften Ioieder erneunert, dap dad Held ein Gejdhvpi ved Staated und der Redjtdordnung fei. So hat fie den geijtigen Boden vorbereitet, auf dem fidh oer JInflationidmud der lesten Jahre entivideln Tonnte. Man iret daher jehr, wenn man meint, man fdnnte ivieder zu geordneten Wahrungdverhialtniffen gelangen, ohne bdaf {id) in der Wirt)haftapolitit Wejentliches zu dnbern braudite . Was junddhft und in erjter Qinie nottut, ijt die Abfehr bon allen inflationiftifdhen Jre- ehren. Dod) diefe Ubfehr Fann nidit bon Dauner fein, wenn jie nicht ourdy bollftandige Lozlbjung ded Denfend von allen imperialiftifdien, militariftifdhen, proteftioniftifchen, etatiftifden und fozialiftijchen Qbeen feft begrilnbet wird. ===== PAGE 41 ===== Geldredhtlihe Probleme der Stabi- lifterung,. Bon Minifter a. ©. Dr. Franz Klein (Wien). ===== PAGE 42 ===== IL Fait immer, tenn Beziehungen wifchen Geld und Recht er- drtert tverden, ertvartet man bom Redhte zu viel. Schon der Nomina- (i3musd verfillt in biefen Jrrtum, der im pojitiven Rechte aller: wegen Degegnet. Iiber die Rabrungs- und Dinzgefepe geht bas befonbere HRedyt des Geldes fam ioeiter Hinaus, ald daf es Sup gegen Verfdalfdhungen gibt und redyisgefhdftlid) in Cingelheiten von vem Rechte anderer Giiter abweidht. C3 fann ficdh nicht babon ablidfen, pa es ein Slveitgebovened ijt. Dad Geloredht wurzelt ndmlid) in ven allimaflid) zum Gebraud) geivordenen Regeln ded allgemeinen Giitevaustaujches, und das ihm Cigennrtige wird fid) vorzugsiveije im Anfdhlujfe an feinen Dienft ald Taujdhbermittler ausdgebdilbet haben. Aud) die erften Anjape vez redhtlichen Selvidhubes waren feine Befonderheit ves Gelves. Sie mogen vielmehr, wie der Schus anberer Giiter, Auaflufp des Jnftinfted ver Rajjenjicherheit gelwejen fein, der nach Qefter F. Ward dem Abiveichen vom Iliberfommenen entgegen- arbeitet. Den Hauptanteil an ver Gejdhidhte dev regelnden und fhiigen- pen Geloordnung Haben Wirtfdaft und Staatgewalt. Dag Red pilegte Tid) zu Neuerungen im Seldlvefen nur aufjurajjen, wenn bie Lerfehraiibung nidyt mehr geniigte, entartete oder die Staatdmacht vas Geld zu ihrem LVorteile ausbeuten wollte. Das befdhrinkie {ich zu- meift auf Wahrungagefepse und auf dag Gebiet des Schuldbenvedytes. Die feinere Durdhbiloung ded lebsteven ift neueren Datuma und wieder nur abgeleiteted, da fie im tvefentlichen BVerarbeitung wivtichaftlicher Begriffe und Grundjdhe durd) die Redytsiviffenjdhaft iit. Bu einer joldjen BVerarbeitung Hat der wivtjdhaftliche Begriff der Stabilijierung beg Geldblvertes bisher wenig Unlak geboten. Die Redptsfragen, die bei ben nicht allzu haufigen friedliden Stabilifierungen auftaundyten, betrafen bornehmlid) oie inbaltlide Umdnderung der Geldjchulden und warden nad) dem allgemeinen biivgerlichen Rechte in Vrdnung gebradyt. Sn der Gegenwart hat demnach eine Stabilifierung, wad die Redyts- gefeggebung anlangt, freie Hand, wenn neue geldrechtliche Bejtims mungen wirtidajtlid) notivendig oder eine gefelljdajidpolitijche Pilidht ===== PAGE 43 ===== 42 Dr. Frany $lein. tnd, denn aud) dad geht zurzeit dem Rechte voraud und gibt ihm Ridytlinien. Stabilijieven ijt feftigen eine’ unruhigq geivordenen, labilen Geld- werted. €2 ijt Tein Problem der Papiergeldtedinik, jondern, wie ea for- muliert tourde, die Frage der Wiederherftellung ded Ausgleidhed von Sadytoert und nomineller Kaujfrafjt, der durd) die Preizentvidlung geftdrt wurde. Dafiir {ind heute mehrere Formen im Wmlaufe. Die ecfte ift Gteigerung ber Produftion, Umgeftaltung ver Notenbant, Gr- maRigung der HNeparationdhilidyten, Cntlaftung der Sdulbenfeite der Sahlungsbilang, Ginjdyrinfen der Stoatdausdgaben und Erhbhung der Einnahmen, Cinjtellen der BanEnotenprefje, Nuglandsfredite ufiw., um pen Geldwert durd) jamtliche Iittel ber Bolle, Finanz und Staats: wirtjdjaft zu jtitben. Wie bdiefe fonft in ihrem Jufammenhange dag Gleichgetvicht ded Staatshaushaited Herbeifiihren und den Geldivert beftimmen, {oll auch die Stabilifierung dag Ergebnis davauf gerid)- teter und berechneter ftaatlicher und gejellidhaftlicher Tdatigfeit jein. Daa ijt die natiivliche edyte, jelbitichopierifche, boilwirfende Stabili- fiexung. Dag Wort Stabilifierung oir aber aud) fiir einen (bielleicht nur voritbergehenden) Stillftand der Gelbentwvertung, fiiv augendlid- liche Citnmifcdhungen, um eine erregie BVelvegqung ded Geldiverted ab- gujchiodchen u. d. gebraudyt. G2 Dezeichnet dann ftatt organijder Ge- famtverdnberung ber Juftinde einen Eingriff, einen Cinhalt der Ent- ertung, der auf Ynderung nur einzelner wirtidaftlicher und finan: sieller Verhaltniffe beruht und dabher ivegert der Fortdauer amnderer Entlvertungsurjadjen nidt unbedingt verlaplidy iff. Diefe Crideinung fann unedite oder Teilftabififierung, Stabilifierung mit Hefdjrinfter Wirkung genannt Iverden. Der Unterjd)ied loifdhen diefen beiden Arten wird gern iiberfehen. Troh allem ift man aud) mit der Zeiten Art vieljad) gufrieden, nimmt den Teil, vie beijpieldiveife den Ana: landafredit, fiir dad Gange und jhHopft davaus dad BVertrauen jum Wieveraufleben, wiewohl diefe Stabilijierung infolge ded Juriidhal- tend ber RKredite, auperordentlidier Teuerung, Sdheitern der Hebung bon Staatsd- und Voltawirtidait ufo. jederzeit ein Ende mit Sdhreden nehmen Pann. Die eigentlichen geldredhtlichen Probleme find die jtaat- liche Umitellung des Geldivertesd und dad ridhtige Auftetlen diefed Wert- wedjjels auf dite Pacteien der einzelnen Klajfen von NRed)tdverhalt- niffen. Qfuen boraud gehen nidhtredhilidye dienende Stabilifierungs- magregein deren Schivergeividt: die wirtfdjaftlichen, finangziellen, ab- ===== PAGE 44 ===== @eldbrechtliche Probleme der Stabilifierung. 43 miniftrativen und teillveife andy politijhen BVorfehrungen find. Die Stabilifierung felbft tritt mit jenen Redhtzaften in Kraft. Daneben gibt ea dienende geldredhtliche Mafregeln, toie die Uufnahme von in- oder auglindijchen RKrediten, die neued oder gedanderted individuelles NRedyt exfordern fonunen, over die Umredinung ded entiverteten Geldesd auf Gold. Moglichertveife Eniipft [ich hom an fie eine Verubiqung des Geld- werted, dod), oblwohl vechtlicher Natur, fept toeder dag eine noch dag andeve fiir fich allein einen newen GJelblvert verbindlich feft. Mit boller BVerantivortung fann der Staat fein Geld erjt ftabilifieven, bid alle finanziellen, wirtfdhajtlichen upp. Bedingungen der edyten Stabili- fierung fid) wicklid) erfiillt haben. Stabilifierung Hat jonad) den Doppelfinn einer rvechtdberbindlidhen und dalher [icheren und einer blofi berfehramifig vberbiirgten und bdedivegen, vie bemerft, minder fidjeren Sucsbeftimmung. Bum zveiten gehort die Stabilijierung, bon ber man in neuerer Beit in Deutfdhofterveich fo biel Jpridht, denn fie ift Bauptiad)lid) auf vie Auslandabredite geftiipt und von einer jtaatliden Lollftabilifierung weit entfernt. Daf fid) aud) vas Wirtfdafteleben Dfterreichs feit September vorigen Jahres ftabilifiect Habe, ift daber genau genommen unvidhtig und iibertrieben. Dieje angefithrten Unter: jchiede find Iwictfdaftlidh), fimanziell und auch) politijd) bon gripter Bedeutung, pflegen aber in der Regel nicht allzu Har heraudgehoben zu werden. Ven meijten ift nlles Stabilijierung: Jiel und Mitvel, die irfliche Stabilifierung, einftiveilen nod) etivag Liinjtiges, und der Schein, bem man borgreifend jdhon den Namen des Eriehmten beilegt. Sn ber Tat ftehen bid nun allein die Mittel und der Schein itm Border: grunde. IT. Daz geldredhtliche Problem der jinfenden BValuta, mit dem man jich jeit [angerem lebhaft befchiftigt, Bat zu dem befannten Lorfdylage 0. Miigeldt) gefiihrt, die Goldmart ald Redynungzfurd eingufiihren. Dex furs ved umlaufenden Papiergelved joll dburd) Umrednung in Gold- mart und dann ivieder zuviid in Papiergeld gattungd3mdpig ftetiger und aud) im eingelnen Gefdydfte efter werden. Der Vorjdhlag geht nicht davauf aus, einen beftimmtien eldfurd durd) eine finany- politijche Makregel ded Staated bherbeizufithren; er will dag Sdhvans Pen deg Melotveries, veil ed eine Quelle der Nnfidherheit aller ge: 1) Juriftifdpe Wodjenjdyrift, 1921, &. 1269 ff. ===== PAGE 45 ===== 44 Dr, §rany Klein. ihdjtlicdhen Beredymungen ijt, Spiel und BValutajpefulation ziidtet ufto., anf dem lmivege doppelter Umrednung bejeitigen. Die vedhtsgefchift- lihe Notenfchuld bhdtte durd) den Goldfurd ded Begriindungd- und purd) den ded Bahluugstagez Hinourdyzugehen, um etlvad bom Bes barren ded Goldlvertes id) anzueignen. Crit dex Goldfurd ded Jabh- [ungstages Iviirbe die in Papier zu bejabhlende Sdulbjumme be- ftimmen, jo dal dem Lerfefhir ohne Goldhingabe wenigitend die fad)- teren und fladheren Schivantungen ded Soldbes gefidjert waren. E23 fonnte died fraft einer Redhtenorm gefdhehen, derzufolge durd) Ein- jdhieben der Goldgvijchenjtufe der regelmdpige Sabhlungsvorgang eine 9indetung erfahren iviirde. Dasjelbe Eounte zweifellod von den Par: teien eined Reditagefdhiaftes beveinbart tverden, und ein geldbred)tlichesd Problem ware aljp aud), ob vad biirgecliche Recht der Sahlung von Seldjchulden durd) eine joldie Art bon Vorfdhriften zu erginzen ivdre. Lon vornherein ivar man ungevif, ob tatfadhlid), vermidge Cin- jhiebens jenes jtandigeren WertmaResd, die Sdhuld den Cridyiitterungen ped Papievgeldfurfed bon da an nidht mehr ausgefeht wire. Der Jweifel mule in der Tat um jo ndher liegen, ald bon der jlvei- maligen Umrednung nad) dem Worfdhlage DO. Mitgelsd die Gejchifte ved taglichen Qebeng, vie {ich rafd) abivideln, audgenommen find. Fir mehr Wertbeftandigleit ded Gelded im unteven Marktbereiche gejdhihe dann gor nidhts; hier onnte infolge gefteigerter Nad)frage, Wbnahme ver Warenborrdte u. a. Tenerung und Geloverjdhlechterung ungehemmt fih fithlbar machen. Mit der freten Wert= und Preidbelvegung im Tagesverfehre jept {ich aud) der WAbftand zwijchen Papier und Gold notivendig felt. Eine olde Doppellage in Geldlvert und Preis inner: halb der nimlidien Gelbordnung war geeignet, Bedenfen zu eviveden. §. Geilert) hat Jhon diejenigen vorgebradht, die fic) feined Crachtensd aud der Staats: und Volfswictidaft ded Deutidien Reidhed und defjen ginanzlage auforangen. Sie diirften zum Tetle diber die n= und Ub- jidhten ©. Miigels Hinausgehen. So ijt 3. B. nicht eine allgemeine Ber: wandlung der Sdulven in Goldmarfidulden Swed und Folge des Goldbmafitabes, und am allerivenigiten lire der Binfendienit bon An: {eiben in Gold su leiften, dba im Gegenteile die Schulben in Papier be- 3ahlt werden jollen. Seit dem erften ziveifelndben Empjange diefesd BVor- 1) Tre Geldentwertung ald Gefeaebungdproblem ded Privatredtesd, 1922, ©. 20 ff. ===== PAGE 46 ===== Gelovedptlidhe Probleme der Stabiliftevung 45 jehlages find mehr ald zwei Jahre verftridhen, twdhrend deven LO. Miigel fiix fete Theorie undberdroffen Wirt. Nidht nur, dai er fo unter den Quriften Anbanger gelvonnen hat, ijt bon ihm aud) fiir dag praltijde Leben der Unjtof zur Wmvedinung der Lapierichuld in Gold aqusge: gangen. hm unmittelbar ijt nur der Durdhzug der Papievgeldjchuld purd) die Golbfurfe zuzujdhreiben. Daneben ober daraus eriwudsd dann im Berfehr das endgiiltige Umredinen der Papiergeldjdhuld in eine Golojdyuld, die in Papier entrichtet wird; davouf ijt fpater zuriid- gufommen. Der Voridlag ©. Miigeld Hatte ben BVorzug ded Bahn- brechensd. Man ftand bon da an dem Herentanze der inlinbdifden Va- {uta nidit mehr jo vat= und Hilflod gegeniiber; bom Gedanfen, ben Niedergang ded Surfed aujzubalten, war ein Sdritt zu feiner Ver- wirtllidung gemad)t Wielleicht war es nicht gang der ridhtige, er ent- fprad) jedenfalls einem Bediirinijfe, die Verbindung von Papiergeld- sablung mit Golorvednung fam in Gang, und bon den urfpriinglichen Cinlwendungen ift nun {don bieled aufgegeben. Der Geloverfehr Hat unter dem Glang ded Redynungzgolved, ver auf Papiecgeld jallt, nidyt nur nicht gelitten, ¢8 fehlt nicht an Anhaltspunften, nach denen be= reitd die Einfithrung der, wenn man jagen barf, einzwdangenden Gold: wedinung ald Scdhufp gegen iiberfpannted Ausniiben ded Wahrungs- fturzes nicht gang frudytbar war. Leider [dyeint fie e3 nidht fiir alle Wirtidhaftazweige zu fein. Wegen ded BVerlangend nad) Golomart- fonten und Goldmarffrediten, die in Papier ein- und audgezabhit wiixden, wurde bor furzem die vegelnde Cintvirfung der Goldredinung neuerlidh gepriift, und dad Crgebnid war, da eine jolde Vereinigung mindeftens im Banfverfehr von Sdhivierigteiten, Gefahren und Un- moglicheiten” ftarct und die heute alle elt beunvupigenven Sdhivan- fungen, Rijiten und Spefulationen” nicht Defeitigt 1). Fr. Culenburg jagt von jenen Cinrvidjtungen, dah jie nur eine gang duperlicdhe Rege- (ung, nod) dazu von 3weifelbaftem Crfolge jchafien, aber an den Ber: baltwijfen nichts dndern. Jedenfalfg ift die Umredinung bei mandyen iinanziellen Umjdgen mit beftem Willen von Spefulation nidt zu trennen, jo da derlei ®ejchdfte fchlieplich Ratt in Wertausgleidy in Garantie: und Gewinnverfdjiebungen auslaufen. Die Goloredhinung entftand auf dem Wege zur Stabilijievung, ijt aber feine jolche. Sie dre ed nur, tvenn dabei die Abjid)t oblvaltet 1) Dr, Friedrrdh, Golomartlonten und Goldmavftredite Bantardiv, XXIL Band, Nr. 18, &. 224. ===== PAGE 47 ===== 46 Dr. Franz Klein. hatte, die Wihrung tvieder auf dem Goldofufe aujzurichten. Daran war damald nicht zu denfen und ijt e3 heute nod) weniger. Fir Deutjdh- dftevreid) var {don im Jahre 1921 ber Kurd der inneren Lauflraft ein faft unerjdhivinglicher Kurd fiir eine Stabilifierung; bon einigen Centimes dez Sdhveizer Franfen oder gar bom Golofurje fonnte feine Rede fein. Deutjdhland geht ed nun aud) nicht Lejfer. Der Makjtab ded Golbez wurde dort getvdhlt, weil diejer der bejtindigfte ift. Sollte man aber damal3 nod) gehofit haben, die beutjde Wahrung auf den ®oldfurd zu bringen, jo war ed fiir jene eit gelvagt, nun lodve ed eine Utopie. Die gegentvdrtige Stabilifierung in Deutidyditerveich hat ungefdahr ein Bierzehutaufenditel der Friedengfrome zu ihrer Wnter- lage! Dag Gpldrechrungsproblem ijt mit dem der Stabilijiexung aber aud) de3halb unvereinbar, veil 3vijdhen Dbeiden ein grundiablicher Segenfab flajft. Die Goldrednung Yikt dem Papier= wie dem Sold- gelde DVelvequngsfreiheit. Dad langfamere Stfeigen und Fallen bes Golbes Joll der Gefchivindigleit ded Kurdived)ield ber Landedbaluta entgegentreten, eine Belwegungsdlrajt ziigelt dann die andere. Deghalb wurde loider 0. Miigeld8 Vortdhlag der Cimmwand laut, daf eine blof teiliveife Goldredynung die Bewegung ded Papiergeldbed offen laffe und camit unidyt vie Beruhigung ded Geldpberfehrd erzeuge; fie miifite ge- rade umgefehrt jloifchen dem uniteten Papier und dem ftandhajteren Golofurfe einen Gegenjap hHerborrufen. Das Goldomaf verde aud) in- mitten bon Papier nidit imftande fein, die Preife oder den Notenfurs niebersubalten. Wenn bie Wirtfhajt Fein freundlichered Gefiht an- nimmt, joerde der Kurd des Papiergeldesd weiter fallen. Diefed Gleiten ud Flimmern hat nidhtd mit dex Stabilijierung zu tun, deren Ken pas ftaatliche Feftfeben eined unabdnderlichen Geldfurjed ift, und die baher nidyt Kontrolle ober Abjd)leifung, jondern Aufitellen ded einzigen unbedingt geltenden Geldfurfead ift, der bom Staate ftatt ded bisdher mafgebenden feftgefebte Menntvert. Mit ihm verfdhivindet bet editer Stabilifierung die Goldredynung. Wiirbe jie dennod) Hervortireten, fo iodve damit bad IMiplingen der Stabilifierung beFunbdet. Die Goldredinung Iourde bisher iiberhaupt nidht jtaatlidh an- georbnet und man wollte fie, wie bemerkt, aud) nie fiir jamtliche Ge- jddjte. Cine devartige Doppelfeitigleit fonnte vielleicht nicht vedhtlid) angefochten werden, fie empfiehlt fic) aber lever Wwirtidaftlid) nody juriftif. Bur Stabilijternng ded Gelofuries ift niemand anderer ald ver Staat jujtandig. Sie ift, um ihre PHauptfennzeidien aujzuzdabhlen, ===== PAGE 48 ===== Geloveditliche Probleme der Stabilifierung. 47 nicht, wie big jest ©. Miigels Vorfcdhlag, ein Weqgeijer fiir redyts- gefchiaftliche Bahlungen unter eingelnen, vielmehr gejeslidie Anord- nung notivenbdiger YUnderungen ver Wihrung, ein Wihrungagejes, das fogleidh) bom Privatredhte zum bHifentlichen Rechte, von einer Beleh- rung zum [dhlechthin berbindenden Befehle aufiteigt. Weil Wahrunga- gejets, Bat fie vornehmlidh) oie ftaatlidhen und gejellichajtlichen JIn- terejffen im Wuge zu halten. Der gejepgeberifhe Gebante ijt Regelung ved GSeldtwertes zum bejten aller, nicht indibiduelle, jondbern ¥olleftive Drbnung, bie, anftatt dag Ganze aud dem Gefichtapunti bes Cinzelnen su betrachten, die Eingelnen jum Gegenftand der Jntereffen ded Gangen erboht und mit diefen berivebt. Darauf iff bei der Lojung aller geld: rechtlichen Probleme und indbejondere aud) bei Veftimmung bed Sta- bilifierungdfurjes Vedadht zu nehmen. E3 ginge nicht an, bap der Staat vie die Kage mit ber Maud {pielt, indem er, vie gelegentlich angeregt lourde, jundd)ijt den Kurd innerhalb geivijjer Srengen ,pen- oem” Lift und diefen Wbftand nad) und nady einengt, bid der end- giiltige Surdpuntt entdedt ift. Das iiberfihe, weldhen entfepslichen Virrivary rafder Wedhje! bon Stabilifierungzfurien anvidyien iviitde. Bur Stabilifierung gehoren ferner Mafregeln, um dhnlid) anderen neuen Redptzgejepen die Ritdwivkung auf dlteve, bor ber Stabilifierung begritndete und nod) fortbeftehende Geldfdyuldben angemeffen ju oronen. Rur exforderlicdhenfalld find aud) bindende Ridytlinien zu geben, lvie tid) nad) Jnfrafttreten der Stabilifierung die Wirtidhaft auf den neuen Geldert einjujtellen Bitte, wad bisweilen ebenfalls zu Redjtsdjaben Unlaf gibt. Staatlidie Borfdriften diefer Art Eonnten vor allem nit in einer etnzigen Generalfchablone fiir jdmtlidhe Stabilijierungdformen erlajfent werden. Sie twiivben allzu leid)t eine Bwangswirtidaftdpolitif werden. 3 ¢ibt vielleidht Stabilifierungsformen, benen gegeniiber itaatlidhe Untdtigfeit fiir dic erfte Beit nady der Stabilifierung nidt su berantloorten tvdve; ed oll aber nidht gebieterifch befohlen tverden, wo hichitenz Rat willfommen ware. Von der allergriften Bedeutung ift endlich, dap e3 nicht ausdlangt, ivenn lediglich diefe ober jene Se- idhaftafreije mit ven Eingelheiten der Stabilijierung ufricben twdven. Alle fiir die Gefamtheit Werktdtigen und deren Familien miiffen dabei beftehen Eonnen, und tveil jede Stabilifierung der Erhaltung dead Ge- meinivejend und feiner WAngehdrigen zu dienen hat, miifjen aud den Berfilgungen alle Hoffnung dhopfen fonnen. Dad lird nidt nad jedbermannd Gejdymad fein, fiir mandie fogar iibertrieben ¥lingen. ===== PAGE 49 ===== 48 Dr. fran Klein. Stabilijierung in den Dbejiegfen Linden und in {Hrer gegemvdrtigen Not fann aber diejen Bufab, mag man ihn menjchlich oder jozial- politifd) nennen, nicht vermijjen. Die innerpolitifdhe Lebensjrage diejer Lander ijt, ob Mittelftand und Wrbeiter die Bebriangnid itberjtehen verden. Ungeachtet eingelner Unterfchiede der beiden S¥laffen iviivde per Druct dex Not, wenn jie nod) zunimmt ober idnger daucrt, beide bernidhten. Kapital und Menjd) lajfen {ich hier nicht jondern. Diefe Shidjoisgemeinihaft ijt fein Geheimnis. Die Ungft bor ihr malt, vie man bfter Jieht, dic Miglidyeit einer Stabilificrungzfrife an die Wand und zeitigt in jenen BVolt3|d)iditen die Cinficht, dap man jid, um bdiefe Rrife abzulvenden, zu einer Jnbeftitionzpolitif verde ent- fhliegen wmiifjen. Berlidjidhtigung der Werltatigen ijt dieje JIn- beftition 1). | uf eine weitere nottwendige Beigabe hat O. Miigel in einer NAbhandlung aufmerffam gemadit. €2 ijt der fitr alle Stabilijicrungs- formen unentbehrlidhe Gedanfe der jvzialen Geredytigleit. Uud) das iibervafdit auf den erjten Blid, denn obgleid) mandie deutfden und gumal ditecreichifdhen Geld. und Wahrungsgeiehe ded tergangenen Jahrhunderts mit jehr peinlichen Finanzlagen jich ubzufinden Hatten, pie jenen Gedanfen Hitten nabelegen miiffen, lief man jid) dennody bon oem finang. und Iivtjdajtdpolitijden Thema midyt ablenfen. So flitchtig wird nan mit der Stabilifievung jest nicht mehr Fertig werden. Eft im lesten Halbjohrhundert ijt zu der dlteren Crfenninid ber Bolfs- irtjdaft und des gejellichaftlichen Sedeilens die Idee der gefellfchaft- lichen Geredhtigleit binzugefommen. Sie find wmitcinander verlandt. Das Jbeal wire, ba fic berfdhlungen die BVevolferung aufivdrtsd fiihren, ond) die Welt ift nod) nicht jo vei, dap fie jtetd in Eintracht find. liberal ftrebt feitbem joziale Gevechtigfeit nach Anerfennung, und mandiez hat jie erveicht. Sozial ungeredite Steuern halten fid) jtetd fchiverer, fozial ungevedhte Wabhlordnungen lourden bejtritten, bid fie vexjchiwattoen, und jozial ungervedhten Ehe- und Erbordnungen ergeht es ebenfo. Der Krieg, die Demolfratie und die Crlebuijfe der jitngiten Bergangenheit haben dad Streben nad) jozialer Gerechtigfeit mod) berjticft. Nicht alles, was unter diefem Titel abgefehnt wird, bejteht vie Probe, dod) ein Korn oder Rirnden Mnvecht fommt bei ndiherem 1) Val. meinen Artitel: ,Stabilifieeung und Gefellichajtapolitit” in bev R. fr. Pretje, Wien, 26. Februar 1922. ===== PAGE 50 ===== Gelovedhtlidhe Probleme dev Stadilifievung. 49 Briifen meiftend an den Tag. So odve ed unjagbar ungeredht, wenn vie Sdivadien, die hauptiacd)lich unter ver Geldentivertung zu leiden Baben, mittelz der Stabilijterung nod) mehr enttriftet oiirden, da- gegen die vermogenderen Teile ber BVebolferung aud ber Stabili- fierung MNuben zogen. Der gleidhe Stabilijierungdfurs fan, tvenn ber- geffen woiirde, auf foziale und Wermogenzabitufungen Riidfidt zu nehmen, ungleiche Belaftung fein und bdiefe felbft twieder die Quelle verjdhieden wirfender berbitterndber tingeredhtigfeiten werden. Das Fann unmiglich dag fete Wort fein. E3 miihte gegen die Stabilifierung ein- nehmen, jie Joie die tie erfonnen, unbolfdtiimlich madien, nod) mebhr Unzufriedenbeit evvegen und odie Werftimmung oder den 3Jivift unter pen @lafjen anfadjen. Uber aud) im uslande wiirde ed jdhaden. Nach dem Hunnen-, Barbaven- und ahnlichem Sdhimpfe, bon dem nod) ge- nig nidgt Hof in den Kopjen der Sieger tibt, darf die Stabififierung nidt ju einem Denfmal der Wnntenjdhlichfeit oder zu einem Ausftofen and der Kultur gemacht werben, denn davon ind Mittelftand und jon- ftige Bebdiirftige durd) vie Stabilijievung jehr bedroht. Anjdeinend ijt tropoem die Gveneigtheit gering, die Stabififierung bon jozialer Un- gevechtigteit freizubalten. Viele einflupreidye Wegner iderftreben. Des- wegen ijt es doppelt ervfreulich), dap ©. IMiigel tu jeiner Schrift dieje Frage nicht iibevgangen hat. Gv lent Vorred)te dev Gldubiger jo gut ab vie joldje der Schuldner, tadelt aber die Schiadigung der fiir die He- jamtheit arbeitenden Voltateile und veriangt wohlhvollended BVorjorgen fiir Schubtviicbige, wie Withoen, Mitndel, Kleinventner, Arbeitdunfahige, Sparkajfeneinleger u. a. (a. a. . &. 1270). An dieje Pflicht zur fozialen Gevedhtigbeit zu mabnen, fam juft zu rvechter Feit. Wielleicht ftimmt #3 aud) oiejenigen nacdydentlich, die villig von der Idee ciner auss fchlieBlich finangtedhnijchen bolfsfremden Stabilifierung bejejfen find. £3 Fann nidht Nadprud genug davauf gelegt werden, dak, vie alle vechtlichen fo aud) die gelorechtlichen Probleme mit den ypzialen und Kulturgedanfen innigit verfchiviftert find, feitdem im neuever Beit, nicht gang ohne gejd)ichtliche Borboten, neben bem formalen ein fogiales MNedyt aufgebliiht iff over vidhtiger {ich immer mehr aud bem jormalen Rechte Heraugentividfelt hat. Namentlich feit den Redytaver- haltniffen der Mafjen mehr Veadytung zugelvendet toird, prdgt fid) der sunehmende joziale Gehalt der eif deutlicher aud) im Rechte aus. Die Nuzdehnung jozialen Redhtes und jozialer Gevechtigfeit auf die Stabilijierung fann nidt ethoa dechalb beftritten werden, weil giiltige ===== PAGE 51 ===== 50 Dr. Franz Klein, Redhtzjdpe bdiefed Inhaltz mangein. Die Stabilifierung aid Gejel- gebung fann, folveit e3 tunlid) iff, am alten Rechte fefthalten. Einer- jeitd ift biejed aber fitr fie nichts Uniiberjteigliches, und andererfeits ift e3 die gefitndefte Fortbildung ded Redjtes, bon der Redht3ordnung fhon anerfannte Redhtdgedanfen oder Grundfiipe auf iveitere ent: fprechende Tatbeftande augzudehnen, jobald BVerfehrabediivfriz, Redyta- gefithl und foziale Gefinnung ed Heildhen. Der {ozialen Gevedhtigleit bei ver Gtabilijierung Gehor zu geben, witrde nur einer langen NReibhe ahnfidyer FHedhtagebilde ein menes Glied anfilnen. Diefe Erginzung barf nicht unterbleiben. Wenn jeded Rechtagefdyift nidhtig ift, vad gegen pte guten Sitten verftoit, miifien Redytsafte ausgeidhioifen fein, bic gegen Gecechtigteit, etivad ztoeifellns ungleich Hioheres, verftofen. Un- bevzeiflich nave e3, ftaatliche Lexftipe folder Art gegen Privateigentum — bag Geldfpitem ift eine Eigentumsordnung — nadjjichtiger zu be- urteilen. 111. Die herabdriidende Stabilijierung untericheidet jich bon ber Gold- rednung zundadit vadburd), dak fie alle demer madyt, um fo Jrmey, je gevinger dag BVermdgen oder Einfonmumen ift, und die Gefellfhaft toird purd) diefe Cntivertung in den mittleven und in den meiften unteven Sdhichten nod) Frinfer. Der Hollander ©. W. §. Bruinsd hat in ber Briifjeler Finanzfonferenz (1920) von der Deflation — bie entlvevtende Stabilijterung gleicht ihr darin — unter andberem gefagt, cd Ioerde pie Produktion dadurd) leiden, der Bindfuf verde fteigen, der Stredit ftrenge Bejchrantungen erfahren, Lohn und Preife fidy idexritreiten und pent Biffern des Budget? ware Ubnahme boraudzufagen. Von anderen Seiten wird nod) beigefiigt die Minberung ded BVerbraudyes, die WMig- lidhfeit einer JIndujtrie- und Handelsfrife und, was nod) am toenigiten Kummer verurfaden ivitebe, vad Enoe der Cfjeftenfonjunttur. Anger: vem foitd in Mitteleuropa faum mehr eine einigermapen fefte Unterft- grenze fiir einen nemen Kurd zu finden jein. Fiiv die aufiwdrtd trad): tende ‘Goldrechnung gemiigt zur Not der einzige Redhtzjab: Gelde mblungen find in einem beftimunten HmeEreije nach bem jeiveiligen Golbfurje umzurechuen. Dad Redytsproblem ift damit abgetan. Dad itbrige fonnte, wenn e3 fein miifte, der NRedjtfprechung ober der BWijjenfchaft anbeimgegeben twerden. Weil man dad Wort gern im Munde fiihet, ed viirde hier fiir neue Redhizgejchifte das formale ===== PAGE 52 ===== Gelbredytliche Probleme ber Stabiltfierung. 51 Recht augreichen. Die entlvertende Stabilifierung Hat ¢3 nicht mit einem bom Grundgefdhifte abgeliften Borgange, jondern mit dem Stoffe ved Redytagefchiftes felbft zu tun. Sie braucht Redhtadfike, weil ite borhandene Werte entzieht, weil Hierbei lweder bom Redyt3- nod) bom fosialen Standpuntte aud Unred)t ibectouchern dari und die Stabili- fierung in ben alten Sduldbverhiltniffen nur mitte(d neuer Normen purchfiihrbar ijt. Die Cntivertung durd) den Stent ift im BVerhilt- niffe zum friiheren Nenntverte Widerrecdhtlidyfeit und allein durch ein vermittelnded redytlidhed Binveglicd Halblvegs ertriglic). Dieje Sta- bilifierung tft datum in ihrem Serngedanfen veifelhajt. Der erjte Bweifel, den jie evivedt, iit, ob der Staat itherhaupt bevechtigt iit, pen Geldwert ju bervingern. Rad) der lex lata geini nidpt. Geld im redhtindBigen Bejige ift Cigentum, und die deutjche nie bie deutidh- itevrveichifdhe Lerfaifung erfliven dag Eigentum fiir undvevleslich und bon ver Verfajjung getvdbhrleiftet. Entivertende Stabilifierung ift dem- gemif verfajjungstoivriger €ingriff in eines ber jtaatsbiirgeclicdhen Grundredhte. Wie immer die Bevolferung jid) dazu jtellt, verlangt wegen jenter berfajjungsdreditlichen Beftimmungen die Herabjebung des Renntverted ein Gejes, das in Unbetradyt ded Widerjtreited mit dex Lerfafjung unter Bead)tung der verfafjungzreditlichen Schubnormen (qualifizierte Wnivefenheitsziffer und Stimmeumebhrheit) bdejchlofjen werden muf. Den Nedytdgehalt biejed Gejetes driicdt der Sap aus, der, obgleid) Jdhwertniegender ald derjenige der Goldrechnung, diefen an Einfachheit faft nod) ibertrifft: Dev Renntvert der Noten wird auf einen beftimmnten Betrag ober ihr Geldlvert auf einen bejtimmtent Kurd herab- gemindert. Juriftijch Fann dag verftanden werden alg Cnteignung oder alg Kraftlogertlicung (Hmortijation). Enteignung fann ead fein, wenn ver iiber den Stabilijierungsfursd Hinausreidjenve Wert, der ohnehin nicht mehr vorhanden ift, vem Geldinhaber nun aud) rechtlid) cberfannt oird; er fann ihn lveder bom Staate nody bom Dritten fordern, voer nad) ber Formel der Geloentiwertung: er fann ihn bom Dritten nidjt forbern, damit er ihn bom GStaate nicht Gegehren dari, denn aud) da fpielt ein tiidjtiges Stil Staatsegoizmusd mit. Die Enteignung ijt nad) der deutjdien LVerfajjung wie nad) deutidhbfterveidhijchem NRedhte oavan gefniipft, daf jie dem Wohle der Wllgemeinheit, dem allgemeinen Bejten niipt und, fofern nichts andeved gefeslich beftimmt ijt, an- gemefjene Entjdhadigung getvihrt wird. Bon der ridhtigen Ausdlegung diefer Bedingungen hiangt fiir die minder: und unbemitielten Schichten ===== PAGE 53 ===== H2 Dr. Frany Rlein. alles ab. Die Blvangdamortijation, die den durd) die Geldentivertung berlovenen Wert fiiv nidht mehr vorhanden ecEldrt, Iviitbe mehr Sdylvievigfeiten begegnen, da fie in der ihr hier zufallenden Nufgabe fein fertiged RedhtRinftitut ift und vorerjt dafiir eine hinlanglicdhe ge- jeplidhe Grundlage gezimmert werden miihte. Gefepedtechnitdy fteflt jo oie entwertende Stabilifierung, allfeitigen quien Willen angenommen, bor fein unlosbaresd Problem. Der Gefesgebung wird nichts auper Mak sugemutet. Das dabon verfdhicoene fachliche Problem Dbejteht etnmal pavin, ob ber dem Gelde oder Geldiverte dburd) BVerfafjung und Redyt berbitrgte Sup aus wirtidaftlichen und finanzielfen Griimden auf: gegeben werden {oll und, falld died zu bejaben ijt, welded die Nidyt- linien oder Scyvanfen bes Hevabfepens vez Nenntverted ind. Die ge- feslidye Deckung ded Geldlverted preiszugeben, fann, folveit der Wert offenfundig fdyon gejdyvunden ift, nidyt fchiver fallen. Das Herabfepen bed Nenntverted in diefen Grengen ijt um fo mehr ein blop exflarender, befundenber Aft, wenn fpiterer Crholung Fein Riegel vorgefchoben iexden olf. Abgejehen von den unexfaitlidhen Entwertungdfdhodrmern beurteilt dic Mehrheit die Stabilijierung in der Tat dbanady, ob ihr ein Auffchvung des Geldtvertes zufaflt oder nicht. Unter diejer Boraus- jebung fonnte e2 nady aflent, was zn Hoven iff, fait ald gelwif an: genommen toerden, dah ein grundjaplicdher Einjprud) in der grojen Mebhrheit der Bevilferung nicht beboriteht. Kluge Cinjicht, jchivadyer Reditsjinn, Sermiirbung und Abhartung, aufopjerungsdfahiges Staats]: gefiihl und Selbjterhaltungstried, ein Gemifch feelijchen Lichted und Dunkeld tragt zu diefer Gefiigigleit bei. Die Stabilifierung ift nun in getvifjen Grenzen ein uotivendiges bel. Alle aber, die das bel hint- anfalten founten und ed trogbem aufiwadyjen fliegen, mbgen an ihre Bruft {dhlagen und den Fehler daduveh fithnen, dap jie die Stabili- flerung nicht aud) noch ju einer viidjichtadlos bernichtenden {ozialen Wuszlefe fteigern. Die Lehre, dap ein jtaatliched Herabjepen des Geldtvertes mit dev Gervechtigteit nicht biel Aufhebens zu machen habe, ijt falid). Der Wert: abzug Wicd, da ed fid) um ein gejelljchaftliches Notopfer Handelt, nicht boit Bahlen und toten Summen, jondern bon einem in Provuftion und Reprodbuftion begrififenen LVermogen, von [ebendigen Perjonenlvirt- fchaften und Unternehmen, von einem gejellichaftlich und nicht blop fapitaliftijch abzumejjenden Gute gemadyt. Mit dem Unterjdhiede bon reich und av Hat die Sultur in allem, vad die Wirtjdhaft bLeriibrt, ===== PAGE 54 ===== Heldreditliche Probleme dex Stabilifierung. 53 immer mehr den Gedbanfen der Progrejfion verfniipft. Der Sinn if, vaf wirctidhaftlidye Untecfchiede der Kultur tunlidyijt wenig abiriglich jein follen. Diejer Sah wird von den einen Wwirtidaitlid), von den andeven gefellfchaftepolitijh oder movalifd) Degriindet, und die Auf: ridhtigleit, mit der man jich zu ifm betannt, hat Grade; jedem aber pazfelbe aufzulegen, obloohl ed in einem Falle dejjen Kultur: und Geiftesivejen nicht tm gervingjten antafjtet, tie einem andeven Falle es jd{edhthin zexftbrt, widerfprache den njdhauungen cines gejitteten Staateg. Nnftatt fanger Betveife fei eine Stelle aug A. Lajjons Shjtem per Redytephilofophie (S. 228) angefithrt, die aufs jchlitffigite befngt, was in Dingen der Stabilifierung und iiberhaupt bei gefellfdhaftlichen Berteilung von Gitterst und Lajten dev gevechte Maiitad tft. Wo, Heijst es DOVE, wegen dey verfdhiedencn Orbe der einem jedem aus der Ge- wetnfchaft {ich evgebenden Bouteile oder tuegen dev, bei gleidher Not- twendigfeit fiir alle, fitv die eingelen vexjdhiedenen MoglichLeit, Dem ge- meinjamen Sivede zu dienen, der Unterjdhied der Perjonen ald cin wefentlidyes Moment mitipricht, da find die Laften und Nadyteile nad velativer, vechaltnidmipiger Gleichheit zu verteilen, fo dah nad aleichem Maitabe jeder im Verhialtuiz zu feiner Letftungsfibigleit und aur Gripe der ihm aug der Gemeinjhajt erivachienden BVorteile ju Letftungen und Laften Hevangezvgen wird. Dag ijt Wort fiir Wort in augqezeichneter Biindigfeit vie Vevteilungdvegel der entivertenden Sta- bilifierung. Wertbitvzungen 3 B., die Wohlhabendenw vder denjenigen, vie alle Borteile ded Staatdivefensd fiir {ich ausdutien fonnen, nidhts anbaben, dagegen Unbemittelte voev in ihrem Criverbe Beeintradytigte ing Elend ftiivzen, jind mindejtend fiiv die l(epteren Unvedit. Sotwohl jity ben: Rechtsd- vie fiir den Wohljahrisitaant ifi ed, jumal bei cinem fur die Bedringteren jo granjamen Jujunmenbrudie vie jept, una bejtveithbare Pflicht, bderartige wirvtfchaftlidhe Ungerecdhtigfeiten wedex suzufiigen noch zu dulben. Sie debtent id) in der Regel gleich) auf ganze Sdyichten aus und blafen die Glut dex gejelljchaftlichen tinzufrieden- fheit nod) mehr an. Die fozial gervechte Wufteilung ift aud fiiv die auf- bauende Stabilifierung anecfannt, und vom Fejtitellen des Jivangsd- furfes, vem die ftaatlid) angeordnete Geldivert-BVervingerung jehr dhn- [idy iit, wird ebenfalls gefugt, daf er im Dienjte des Rechied jtehe und feine Dandhabe fein bdiirfe, eine Partei bor der andeveir zu Degiin- itigen 1). Wirtidhaftlich und finanziell bejteht Hiernadh das Problem ————— I) MM. Rofenfelder in Yhevingd Jahroudpern, 11. Folge, 35. Band, &S. 263. ===== PAGE 55 ===== 04 Dr. fang Klein. der entivertenven Stabilifierung in der Wusdlvahl ded ridytigen, einer Betjerung fabhigen Kuried, rvedhtlidy dagegen weniger in Buldfjigleit und Wefenheit diefer Stabilifierung — fiir Ubereinftimmumg in diefen Punkten haben jon die dffentlichen Buftinde geforgt — alz tn der ridhtigen Nbung fozialer Geveditigleit. hr darf die Stabilifierung weber ald Mapregel fiir die Sufunft nod) alg eine riididauende auiviver laufen. Die Welt ijt in der Organijation weit genug fort: gejdhritten, wim die Berteilung eined Majienfdhadens wabhrhaft gevedyt regeln zu Eonnen. Der fozialen Gervedhtigfeit ift, wie fdjon gefagt vurde, daz Bor: und Riidwartdwirfen einer Stabilifierung unterivorfen, ooh da ber Sadyverhalt beide Male nicht derfelbe ift, jind and) die Unjpriidie dex Gerechtigfeit berjdyieden. Ald Regelung des fommenden Verfehresd ift oie Stabilijierung ungeredh)t, wenn die Herabjepung ved Werted unter bie tatjahliche Entivertung bherabginge, wenn jie den bigherigen Bu- ftand zum Nadyteile einzelner Teile ber Bevilferung verjdhirfen, unter nag immer fiir Bortvdnden bad Disagio den Sdhvacheren zum Getwinne anderer jujdyieben oder insbefondere wegen bed Wufenhandel3 oder jonjtiger gefchdaftlicher Berdienjtmoglichfeiten ohne Schonung eine Lage Herftellen Iwvitrpe, die 3wijdhen Klojjen, Standen oder Berujen arge lin: gleichheit brachte. Dem Wunfdje nacdhzugeben, den Kurs jehr uiedrig zu Balter, weil jonjt , Handler und Jndujtrielle” durdy Enthwertung der zulebt eingefithrten Waren, Ubnahme ded Gefdhdjtsertrages oder urd) eine Jndujtrie- ober Wrbeiterfrife u. a. leiden miiften, Fury pie Menfdien in NRettunglviirbige und Siindenbiode ober Priigel- tnaben zu teilen, todre ebenfall3 Unvedit. Und zwar um jo hicteres, fallz die Berlujte der Stabilifierung namentlid) Sdichten oufgetvalst twitrben, deren Bejip over Eriverb durdyichnittlich itberaud tnapp iit. Cine Arbeitstrife geht voritber, wihrend fiir die unbemittelten Klajfen ein ungebiihrlicher Druk auf den Geldwert zum jchiveren Ungliic werden fann oder fie thn nur langfam vecvtvinden. Unredht wive ferner alles, vad die entivertende Stabilificvung jo ecinrichtet, dap jie zu un: geheuren uffaujen Gelegenheit gibt und mittels ihrer zugleidh fiir vie Bubunft Hodhpreife ficpert. 4 fallt nicht leicht, jidh in bie Geiftig- feit bon Staatslenfern zu berfesen, die davan denfen, duvd) ein liber: mag von Entlvertung ju Kvediten zu gelangen; Tatfadje ijt jedody, buf in Deutjdyolterveidh ohme triftige Crivdguugen der duperfte Tief- tand der Srone alg Ziel bezeichnet wird, fo oft auf bad Stabilifieven ===== PAGE 56 ===== Getdvechtliche Probleme ber Stabilifierung. 55 die Reve Pommt. Ungevedht toave ed fermer, wenn jum Sdube bed newen Surfed den WUrbeitern, Ungejtellten, Beamten uj. jlvar bers boten Iniirde, nad) der Stabilijierung ihre Lohu- und Gehalts- anfpriiche toeiter zu erhiben, hingegen am Wavenmarfte die LVerteue- vung fortjujepen unbefdjrantt erlaubt fein modite. lngehemmtesd Steigen der Warenpreife und eifernes Podhftarbeitdeinfommen find nicht nur unveveinbar, fondern aud politic) toiderfinnig. Uber derlei in Stabilifierung eingehiillte Lofhnhevabjegungen fagte dev jdhtuedijdye Profejfor GSuftad Cajfel in der Briijfeler Finanzfonferenz, dah ein Stabilifievungd- oder Deflationgplan, der eine allgemeine Hevab- jepung der Lihue enthalte, nicht opportun ivdre, denn jeder folche Verjudy Iviirde ohne Bweife! ju jozialen Unruhen fiihren und ein groperes 1lbel als der etiwaige BVorteil der Lohnverminderung fein. Gnblich ware es ungeredht, wenn ver Hilfebediirfiigteit nicht minbde- ftend im felben Wmfange Redynung getvagen tvitrde foie im Vorjchlage 0. Miigels. AL3 tictfdhaftliche over finangielle Willensduferungen laven bie aufgeziflten WUnordonungen unflug und unmoralifd). Un- recht find fie in ihrer Cinfleidbung als Gejes und Redyt jotvie dann, tenn fie, weil Schavensdzufiigung, ungeredytfertigte Bereicherung u. a. jon an jich geldredhtlich verpont find. Eine Wufnabhme von derlei Ungerecdhtigbeiten in die Stabilijierung gdbe ein Jerrbild ftaatlichen Geldorechted und wire niemandem fduiblider ald dem Staate jelbjt. Dafiiv hat die dffentliche Meinung bald den Uusdrud gefunden. Die ge- feplich janttionierte Huspliinderung der Glaubiger durd) die Schulbner, wurde anfiplich einer fritijchen Uugjprade iiber die Stabilijierung ded Geldrechtes gefagt, mufp im Wege einer Anderung ded Privatredyted und Entjcheivung von Fall zu Fall nad) Billigeeitsriiciiditen wieder gut gemacht werden. Das todre allerdings nur die eine Hilfte des Notwendigen, das Beditrjnis nad) AbHilfe gegen ablidytliche oder irctiimliche Ungsartungen wirtfdhaftlicher oder finanzieller Jntevejjen bei Ctabilifievungen ijt aber damit rvidytig bezeugt. Sollte daz Reddit dazu nicht augveidhen, {o dre an der Sozialpolitif die Reihe, Stabili- jievungsunvedht zu vermeiden. Die Crfenntnis, dak aufbauende lvte entiertende Stabilifierung mit jozialer tngevedhtigleit cine gefell- jhaftafeindliche Bahn einfdhltigt und avfoithlende Krifte rwedt, mup jidy einmal duvd)jegen. Mit ihr jugleidh die, dah der Staat be- bufé politijch vorjichtigen und befriebigenden Levleufes der Stabili- jierung, wie jchon bemerft wurde, auf die BVewilligung von manderlei ===== PAGE 57 ===== 56 Dr. Franz Rlein. Bujdyiiffen und Beibilfen gefaht fein miiffe. Eines vie dad andere geht langfam, denn ed {ind fitv die Geldfreife viclfad) gang neue Ge- vanfen, die Butritt verlangen, und die fiir diefe Gedanfen an das Tor Flopfen, waren bigher im Reiche ded Gelded, toenn auch vielleicht nicht die Becadyteten, aber dod) die Unbeachteten. IV. Biel idippiger nod) Finnte, fofern nicht vedytzeitig vorgebeugt wird, das Riidwdrtawirfen einer Stabilifierung Schaden {tijten, weun Ungeredytigteit in den fchebenden Geldrechta-Lerhialtniffen auf: fHieht. Sie find im guten Glouben auf Wustanjdy gleichvectiger Leiftung und Gegenleiftung angelegt. Die entlvertende Stabiltjierung iitde mit einem Sdylage gegen alles Wertragsred)it bald die eine, bald die andere Partei fchddigen. Einen fjolchen Majienvorgang zu pulden oder gar felbft {ich dejfen fhulbig 3u madien, fann cine zivi- [ifierte Gefebgebung nicht auf {id nehmen. €in jehr unlicbjomes Auf: braufen. ber Bebdlferung finmte die Wntloort darauf fein. Diejed Hrgernid fany umgangen werden, denn ein fiir Forderung und Sculd halbwegs annehmbared Worgehen tft feine Kunit und wird bem Gejomt- erfolge dex Stabilijiexung wenig abbrechen. Erfannt ourde vies jchon in dem oft genannten bfterveidhijchen Finangpatent vom 20. Februar 1811 (3. ©. &. Nr. 929). Diefed hat dad damals umlanfende Papier= geld, dad Bwangsturg hatte, auf cin Finftel feinesd Werted fHerab- geoviicft. Fiiv die Einlojung aller WUrten Selopilichten aus Bertrdgen, Shulbjdheinen und anderen Urfunden fritherer Jeit wurde eine Stala ves Bankozettelburjes angefertigt. Die Babhlungen aud diejen Redjte- gejcdhaften waren nady demjenigen in der Sala angegebenen Kiurje sit beredhnen, ber jur Beit ded urfpriinglichen Darlehens vder jonjtigen Stontraktes beftand. Alte und neue Schulden wurden aud) dbamals nicht in einen Topf getvorfen. Erfteve Dehielten thren urfpritnglichen Wert und waven unter Bedadyt anf dic Verfd)limmerung ded Banfozettel- Furies zu bezahlen. Dag var mindeftend nur ein blaued Auge; dod) gab jich darin dex Wille fund, der Gevechtigleit ju geniigen. Nach diejem LBorbilde jourde lepthin ein Plan entlvorfen, ivie gegentvdrtig die alten Sdyufven abzuiideln vdren, fofern ed zu einer entivertenden Stabili- fierung fime 1). Gv geht dabin, bie {eit Kriegsbeginn verflvfjene eit Cy Dr. $. Englander, Die Stabilificvung unfever Wadhrung und die Kronen jutden in ber Wiener Neuen freien Preffe vom 12. Full 1922, Abenbdblatt. ===== PAGE 58 ===== Belbrechtliche Probleme der Stabilifierung. 57 in Abjcnitte zu zerlegen, innerhalb deven der Gelbwert nicht allzufedhr fchivantt, und fiir jede diefer Perioden einen Durd)jdhnittsfursd fejt- zujegen. In dem Betrage, auf den {ich die Schulden der cingelnen Periodben nach diejem Durchichnitte belanfen, lpaven fic jodann auf Grund ded Stabilijierungaturies endgiiltiq wmzuvedinen. Diefes Ver: fahren trdfe, vie man glaubt, den Gldubiger und den Schuldbuer nach pent Gntlvevtungsgrade und ioiivbe zu einem gevechten usgleidye gwifchen beiden bic Hand bieten. Der Gedanfe des Ainanuzpatentsd wiederhott ich tn diefewt Plane einerjeits als Bervitdjichtiqung ves foheven Wertes dev alten Schuldben und anderverjeitd ald Werluftteilung. Lepteve [atte dev Plan vor dem ‘Patente vovauz, und bielleiht ift aud) feine Sfala jorgfaltiger und toifjenfhaitliicher. Am Demertens- ectejten ift: das Bemuptjein, die Stabilifierung fone nur in ihrem der Jufunft geltenden Teile Gebot fein, in jdivebenben dltexren Hedyig- verhaltuifjen aber miiffe jie yich mittels , Wrvangement” durdharbheiten, ift teil einem Jahrhundert (ebendig. Neueftend will man fid) nicht einmal mehr mit Schuldteilung zufrievengeben: fiir Miet=, Pacht:, Nxbeitd- und Dienftvertrage ufo. oll die Stabilifierung udtigenfalld sur Crhohung ves Cntgelts oder zur Kiindigung deredhtigen. Das geld- vechtliche Puoblem dex alten Gelofdhulven fann dafer fiir die Stabili- jlerung grundiablid)y ale entidyieden angejefien toerden, tvielwohl be- treffs ver Durdhfiihrung ciniger Gattungen vou Nedytsberhaltniffen nod) nicht alles fejtitelt. Um fiir die entivevtende Stobilijfierung einen dhnlich vollftin- pigen [Ibecblicf ver (ibergangsbeftimmungen zu getvinnen, wie ex fiic die Goldlvert-Berechnung O. Miigels gegeben ift, jollen die bedeut- jamiten Redytsgejchifte fliichtig durchgegangen werden, mit denen jich die Drdnung des Nberganges zu befajjen Hitte. Jugleidy mit ver Stabi- tifiexung Eomnten diefe privatredhtlichen Werhdaltunifje, fei ed behujs fibeveinftinmung mit dex Stabilifierung, fei ed unter dem allgemeinen Gefichtspunfte der Geldentivertung, gefeplich nen geftaltet werbden?); oad ift jedoch eine Sade fir fid), die hier zu tveit fiihren iviirde. Bon Belang find jelbijtverftandlich nur von der Stabilijierung De: trofiene Geldanipriiche und Seldjdulden infandijder Wahrung, dav- unter auch diejenigen, in die anglindijhe Geldpojten ji) vedhtmaifiyg aufldften. Daviiber hinaug erftredt fic) die Reihveite der Stabili- HR Geile a. a. 0. &. 104. ===== PAGE 59 ===== a8 Dr. fang Klein. tierung mur, foieit die Gefepgebung Yih damit in einer fiir dad Aus- {and berbindlidien Weife bejaifen follte. I. Die Dauptfigur ded gefchaftlichen BVertefrres, der fid) aud) bor nehmlich aud ihnen jujammenfest, find die Geldvertrdge. BVeiderfeits noch unerfitllte BVertrdge tveten mehr uriid, roeil dik Parteien leicht itbeveinfomment fonnen, ob {ie den Vertrag auflofen oder wie fie {ich jonft berftindigen tollen. Uberhaupt wire in diefem Bereidhe dad ge- fete Necht nur anzulvenden, jofern die Parteten nidht andered berein- baren. Die bon einem Teile nidyt exfiillten Vectrage in Mark vder Kronen find entiveder reine Gelbvertrige ober foldhe, mittefs deren Geld gegen Sady- oder Dienftlciftungen ausgetaujdht wird (3. B. Lieferungs:, Miet-, Padht-, Lobhnz, Werkvertrdge u. a.). Die Geldbleiftungdvertrige tdnnen einfeitige fein, deren Mujter dad Darlehen ift, oder gegenfeitige Ivie 4 B. Berfidherungsbvertrige. Dad Riidzahlen bon Darlehen zum Stabi- [ifierungdfucie tudve eine ungehirige Schiidigung ved Glaubigerd; dag Riiksahien ded vollen Nennbetragez der urfpriingliden Schuld in ftabilifiexten Nofen iirde den Schulbuer belaften. Aus cinem Ge: ihafte gleidhgeividhtigen Taujdenz madit die Stabilifierung ein Differenzgeichaft, ein Jufallzipicl, vas gefeplich zu befriftigen gegen Tren und Glauben und gegen die quten Sitten wire. Der Schuldbner par nidht im Genujfe jener grundiofen Bereicherung belaljen weroen. Ungered)t ober mindejtens fehr unbillig wdre ed aber ebenfo, lvenn daz Daclehen fitr den Glaubiger zu einer VWerficherung gegen Stabili- jterungaberlufte wire. Wie diefer bedentliche Suftand fern zu Halten fei, hat bizher noch nicht allzuviele geplagt. Das patriardhalifche Ieit- alter war davin feinfilhliger ole dad joziale. Bei Beratungen iibex das dfterreichijche Finanzpatent evivdbhnte v. Jeiller, ciner dev Hervor- ragenditen unter den Verfajjern ded Hiterreichifhen bitvgerlichen Ge- febbuches, dap der Rachel ber Wertherabiebung von den infaindijden Schyuldrern und GBlaubigern berhilinismapig ju tragen jei; die erfteven fatten den {epteren ben niedbvigeren Kurd zur Halfte ju vevgiiten. Nudy v. Haan war der Meinung, dap Glaubiger und Sdyulbner je ur Halfte die Entivertung zu tragen hitten; der Glaudbiger fonne jo- gar den bollen Surdiwert fordern, wenn der Shulbner das Geld frudt- bringend angelegt Hat und daraud ven furdwertmiiigen Rupen ziehen founte. Andere Mitglieder der Hojfommifjion waven anderer Wei: nung; bod bie Stabififierung einem Fallbeile gleich alten zu lofjen, hat niemand beantvagt. Alle waren fiir Wahrung der Gerechtigkeit ===== PAGE 60 ===== Geldbrechtlicdhe Probleme ber Stabilifierung. 59 und Billigleit und exlarten id) ingbefondere dbagegen, bad Staatdinter- effe boranzuleben. Der Staat, jagte 3. B. vb. Ehrenberg, berdiene alle mibgliche Ridjicht; man diirfe nur nidht uguniten der Stantdfajjen pie Pribatfaffen audleeven. Der Geift diefer Manner tit 3u Hetvundern, und mandier Umiveg und Fehloriff Hatte fidh in der NRechtipredhung und Literatur der Geldentivertung erfpaven laffen, wenn ftet3 dhulide etleudytete Auffafjungen die Fithrung gehabt fatten. Um fo mehr ft jth ihren bei der Stabilifievung zu fiigen. Dad jollte bor allem gleich opurch die Vorfdyrijt gejchehen, dap, dhnlidh Jeiller, ver Stabilifierung untexliegende Darlehen zu einem Mittelfurle, 3. B. stoijdhen dem Tage per Schuldbegriindung und bem der Falligkeit, zuriidzuzahlen Jind. Dex Glaubiger Hat fich auf ben Nennivert des Abjdhluptages verlajfen und fann deglvegen mindejtens teiltveifen Erin beanfprudien; der Schuldner aber gewinnt nod) immer durch ben ihm giinjtigen Kurd ver Filligleit. Diefe Shlichtung Iodrve jedenfalld geredhter ald der BVorjdhlag, dem Glaubiger eine Antwartidyaft oui Exjap zu geben, inovem ihm bei fpiterem Oteigen ded Rurfes entfprechende RNadjzahlung gebiihren joll. Der Stabilifieruing feldit toird mit dem IMittelfurje uidht nabe- getreten; nuy ein Tropfen indivibueller und jozialer Beredhtigleit wird ihr beigemijcht. Wie mit Eingeloarlehen verbdlt es jich mit Darlehen grofen Formats, ic Reidyd-, Staatd=, Landed: und Gemeindedarlehen, Obligationen, Sdyuloverichreibungen und Sparfaffeneinlagen. Nur fo Iafjen fid) bon Miindeln, Kautiondpflichtigen und anderen Perjonen, bie zu Wermiogensanlagen in geviffent Arten bon Schuldtiteln be- miigigt waren, die Stabilifierungs-Verlujte wenigftens zum Teil fern: Balten. Bielfeidht Commi man auf Tauglidered ald den Durdyjdnitts- furs, oder man jtimmt ihm bielleicht lieber bei, wenn ex auf Darlehen bon Diirftigeren oder auf Darlehen unter einem beftimmten Be- trage, der aber nidht gav zu jdhmal bemefjen fein bdiicfte, cingeengt wird. Fir den gelwerbemifigen Gefdhaftabecteh ift vie Stabilijierung im Grunde nur eine der unaufhioclicdhen Lurdfhiwantungen, mit weldyen Crzeuqung und RVertrieb, allerdingd feinesivegsd ofme Nuben, {tetd jid) abzumiifen haben. Dedwegent var fie aber nicht auf die leichte AUchiel genommen verven, oenn die Stabilifterung trifit nicht den Kredit affein, das gejamte Stamm: und Betriebstapital der Wwirtfdhaftlicden Unternehmungen ecrfahrt durch jie mehr als eine Degimierung. Diejer Leymigengentgang ift erheblidh genug, um mit Jugejtandnijjen an ge: ===== PAGE 61 ===== 60 Dr. Franz Klein. ichdajtliche Betviebe nicht allzufehr juriidzubalten. Dad Jugejtdundniz ves Mittelfurfes ndre jchlieflich zeitlich zu begrenzen, 2. Der Bujdhnitt der Dypothetendarlehen weicht bom unverjicherten Darlehen ab. Dev Schuldner hat feinerzeit fiir die ordnungemidfige Ritczahlung Biivgjchaft gegeben und daz Darlehen nur unter bdiejer Bebingung empfangen. Die Hypothefenjdhuld dem unveriidperten Dar: (ehen gleich zu behandeln, Wwdve unvedht. Der Gliiubiger erhilt weniger suviit, alg ex Hingab, vbwohl dev Wert des Vermibgensjtiicdes, dag ihm haftet, durd) Geloentiwertung und Berteuerung jidh vervielfacht Hat. Der zahlungsfiahiger gelvordene Sdhuloner hat weniger ju zahlen, ob- wohl er in der Regel auch mit feinem gejamten jonjtigen Bermigen ver: pilichtet tft. Cr gelvinnt an Sduld, Piaud und Exlifdyen der Haftung, ver Glaubiger exhalt aber blo den tleinften Teil der Schuld, cin Mig: perhaltniz, dag nad) Untvendung dex Pavagraphen ier ungevedi- jextigte Bereidherung oder, wenn deren Wortlaut Hinverlidy iff, nad Lerluft- und Gewinnausgleichung durd) einen Redhtdfap ad hoc jdhreit. 2b ver Dhpothefarfredit Whtretung eines Teiled des Liegenjdhaitstvertes ift, dpaviiber Fann man verfdhiedener Anjidht fein; die Rechteprdnungen Deutidylandz und Deutidhviterveichs boten fiir dieje Wuffafjung twenig Anhalt. Dod) ohie Ubhiangigkeit bon diejer beftrittenen Lehre liefe cd lich zur Oeuniige begritnbden, fiir Hhpothetdariehen cinen Bujap jum Mittelfurie zu betwilligen, indem bet Stabilijievungen dem Glaubiger ein Anteil an der Wertjteigerung der berpfandeten Liegenfchaft einge- riumt wird, jovohl alg Folge der ihm berfprochenen crhilhten Sider: feit ie dedhalb, um das Redyteverhiltnid aus dem Bereidje ded Ju- falls in den dev iiberlfegten Unpajjung zu bringen. Dev Jujdhuf tonute enttoeder jo beredhnet werden, da der Betrag nad) Mittelfurs inner: halb der Grenze des Darlefend um fo viel mal iter zu bezablen ijt, als bich per Wert ded Plaudes feit der Verpjanbung verviclfacht hat, over vas BVerhaltuis dee Darlehensd zum ehemaligen Grunditiistverte Ionnte pent Multiplitator bilden. Criteres wire riditiger. Eine dervartige Be- vichtigung ift namentlich tm Hinblide anf Hypothelen aud Miinbel- ober Sparfaffenbermbgen, Kautionhypotheten uw. d. unerlaflich. Untexrjdyiepe nad) den Perjonen oder nad) den Darlehensbetrigen wiitden nur in bejug auj vas Mak ved Piandzujduiies gevedytfertige fein oder je nach ber biicherlidhen Rangordnung der Shuld. Piaud- briefparlefGen, Oypothetarijd) geficherte Shulbverfhreibungen u. bgl. fodren ebenjo ju befandeln. Die Grofe ber Darlehenjummen bei {olden ===== PAGE 62 ===== Gelorechtlicge Probleme der Stabilifiernng. 61 Wertpapieven ift feine Urjache, ihnen den Bufdjul ju beriveigern, denn tatjadhlich Definden fic) bdiefe Titres heufig in den Hinder bon taujenden Befibern. 3. ir gegenjeitige Gelbbertrdge find unddhjt Crginzungen des Redhted nur injofern von Bedarf, ald fic) Mark oder Sronen und Gold oder audlandijdhe Miinzen qegeniiberftehien. Derlei Gefdhifte find ben ipiter zu Dejprechenden Wertrdgen einjureihen, deren Inhalt Eriverdh bon Ware um Geld iff. Sind auf beiven Seiten Mark- oder Kronen: betrdge im Spiele, Jo wird zunadyit die Frage auftaucen, ob die Stabi- lifierung diefe Betrdge nicht jo fehr vervingert, vaf esd fich Eaum mehr [ohnt, am Bervfrage fejtzubalten. Jit dem fo, dann iit mit dem Ricdiritte al{es beendet. Sonft Jest Jid) ber Vertrag fort, die Stabilifierung trifft beive BVertragateile im felben Mabe, fiir das Redyt liegt feine Defondere Hufgabe vor, Hodhitens wird wegen Uneinigfeit itber Fortoauer over Nufheben des Gejdhiites ein Sdhiedbsrichter angernfen. Nur Verjiche- rungébertrigen wird durd) Redytiise nadpzubhelfen fein. Fiiv fie ijt die Stabilijiexung eine arge Heimjudyung. Prdamien, Verficherungafumme, Pramienveferve, lepteve namentlich aud) durd) Wertmindevung ber Dhpothefen und der Stantdpapieve einjchliehlich der Sriegzanieifhen, alle fhrumpft ein. Bielleicht wird fich biztweilen daz Gejchift ber: aloergt, mit geringeven Leiftungen auf beiden Seiten, gevingerem Perjv- nafe und geringerem BVerwaltungdaufiwande fortfithren laffen. Kann man dad nicht, jo diicfte ed feinezdwegs ven Verfidjerungaqgefellfchaften und deren Kunden vorbehalten werden, fich um Fortbeftand, Beendigung oder Umgejtaltung der Berficherungen herumzujchlagen. Das Redht wird bor allem vorzufehen haben, dag BVerlebungen von Vertragsobliegen: beiten, die mit ber Stabilijierung ujammenbhdngen, nicht ald ver: jchulbet angevedinet oerden und UnvegelmiBigfeiten in der Berich- tiqung bon Pramien, mindejtensd big zu anderiveitiger Ordnung, bon pen Redytafolgen ded Lerzuges verjdont bleiben. Dann ift, jplveit nicht jdhon die LVerfidherungebedingungen ed tun, ju ermdglidhen, dah Ver: jidherungsvertviage auf Wunidy der Verfidjerungdnehmer im urfpriing- lichen ober bojdyvantien Umfange in Kraft echalten iverbem, bei etivaiger Kiindigung oder bei Riidtritt des Verficherungsnehmerd dic Abfertigung ebenfalls nach einem Mittelfurje der Primieneingalh- Tungen jtattfinde und auch iiber bie Bedingungen Hinaus alles an- geordbnet werde, um tunlichit zu berhiiten, da Berficherte durd) die Stabilifierung um die Reviidherung Fommen. Die Schiedsitelle, ===== PAGE 63 ===== 62 Dr. ran; Klein. pie ©. Miige! 1) anregt, wird aud) Hier am Plape fein, um Meinung: verfdjicdenfeiten rafdy augzutragen, die fidh aud der Herabjebung des Geldivertes in Priamie, Verjidjerungdfumme ober bei der Liquidation ufo. ergeben. 4. Jn der lepten Gruppe vou Gelovertrigen mindert die Stabili- fiexung ben Geldivert jubdrderit nur auf einer Seite. Die Ware, die Tatigheit ijt ihr unzuginglid). Qediglich der Wiberjechein der Markt: belwertung, an ver aud) der neue Kurs Wnteil fat, fallt auf fie, {o da jie mefbar jind. Dag BVezeichnende diejer Gruppe ift der Einflup des Waren. und Wrbeitdmarfied und feinev fhlver Heherrjhbaren Preis: belvegungen. Bertrdge, die nady der Stabilijievrung abgejdylofjen iver: den, miiffen jcdhon mit den neuen Wertz, Preid= und Lohnberhiltnijfen vedhnen. Fir die alten, nod) nicht erfiiflten RVertrdige gelten, es miihte vent ausduiidlich paz Gegenteil verfimoet fein, die urfpriinglidhen Ler: einbarungen. 3wifhen Leiftung and Gegenleiftung tritt dann ein un- gefahr abnlicher Unterjcyied anf wie bei Dovlehen. Un Ware oder Wrbeitdleoiftung andert fic) nichts, die Geldleiftung loivd aber Fleiner. Weder die Cinrede deg nicht exfiillten BVertraged noch die der teiliveifen WnmdglichEeit wilde Belfen. Darum hoird aud) hier zu einem Mitte! furfe nad) der Anleitung unter 1. zu greifen fein, um den Kursitand audjugleidhen. Solange die Leiftungen auf beiven Seiten einen dem gejuntenen Geldbiverte verhialtniemapigen Abbau vbertragen, find feine erheblichen Schivievigeiten, denn oie foldje ausgleidjende Sahlungen botzunehmen jein werden, damit nicht die dem Sablenden zugedadhte Wohltat durd) die dann notwendige grofere Menge mindevivertiger Noten aufgezehet verde, diefe Frage wird durch) dag Stabilifierungs- gefess alfgemein zu [ifen fein. Fitr die crux, die bermutlid) nicht fo Baufig borfommen loicd, dap jid) Wave oder Arbeit und Auszgleidhs- preid nicht anpaffen Iafjen, weil die Ware {don berbrandit und die Arbeit don vollig berridhtet ift, wave, fall3 nadytragliche Abjdhdbung untunlich ijt, die usnafhme zu madien, dag die Stabilifierung auf foldje Falle nicht vber nur befdhranfiere Antoendung findet. 5. Die Dauptititten ves Geldlvejensd find die grofen und Eleinen wirtjd)aftliichen Unternehmungen, Eingel: oder Gejelljchafisbetricbe. gir fie tird die Stabilifievung nidht felten ein Creignis fein, fiir pad jie bald da bald dort unumginglid) neue Redytsbeftimmungen nA a 0. ©. 1277. ===== PAGE 64 ===== Gelorechtliche Probleme dex Stabilificrnng. 68 haben miijfen. Die WVexlegenheiten Deginnen mit der LVerminbderung ves Werted der im Betriebe angefegten und arbeitenden Wapitatien und dem miglichen ujhiven der Gelvinne, die vielen die Geldents tertung fo fehr verfitten. Die Stabilijierung fann ein Mifverhilints swijchen Aftiven und Pajfiven erzeugen, das von Jahliungsidivierig- Beiten, Statuteniiberjdyreitungen, Sejchiftdjtodungen u. a. begleitet iit. File ®ldubiger, Unternehmen uid die Gefamtheit jind jiedye, Joantenve Gejdyiftabetriebe bas Ungeitgemdpefte, und deghald muff vem IUn- haufern bon Konfurien, dem Kuriiturze von Hftien und anderen frijen- haftenn Vorfommniffen borgebaut werden. Namentlich fiir Mittel- und fleinindbuftrie und Landlvirtjchaft, too das Kapital durd)jchnittlich Parger ift, Defteht swifchen Ddiefer borbeugenden Rechtzgefesgebing und der Stabilijierung ein Junftim. CEs founen LVoridriften fein, vie etlvaige 3ivil= und vectaltungsveditlidie CEridpvevungen dev RKRapitalgerhdhung Deijeite rdaumen, Kvifenfolgen hHinausidyieben, wenn vie Bahlungsfihigfeit vorvausfidhtlich in furzer Frijt zu Deheben iit, Stundungen zugeftehen, aftienvechtliche Bedingungen geitweilig aujer Kraft fegen ufo. An bdiefen MaBregeln dari jedody fein Makel fiir die faufmdannijche €hre Haften; {dhledhte Wirtidhait und finangpolitijder Woerlaf find erfenubar auseinander zu Halten. In Betvadyt Lommien auc) Ynderungen am Bilanzredhte. Die Stabilijierung trifft viefen Siweig der Ffaujmdunijdhen Gefchaftafithrung in einer gelviffen Un: pronung. Uinbefchavet der Redytichafjenheit der Unternehmen hatte man — wird oft gefagt — der difentlichen Meinung, ver Urbeiterjdaft und der Steuerbehijrde wegen feine andere Wahl. Da mit dem Cin: ftitrzen der aufgeblihten Biffern und aud anderen Griinden die Bilangen anliplich der Stabilijierung bielfad) zu beridhtigen jein diicften, wird, um darin Gleichheit und IiberjichtlichEeit zu exzielen, die Gefebgebung Leitfibe aufjujtellen Hoben (Abfhreibungen, NReferver, Rohftoff- anfdaffung u. a). Auch in diefe Riidhwirfungen der Stabilifierung ift Klarheit zn bringen. Sehr widitig ift in diefer Hinficht daz Konto: forventgefdhift, file dag namentlid) zu berordnen fein ivird, vb auch bereits erfiillte Gefchifte, die Bejtandteil eines nod) offenen Reds: berhiltniijes, wie 3. B. eines nod) nicht abgefchlojfenen Kontoforrents find, der Stabilifiexung untecliegen. Mit Cintragung einer Poft iit pag Gejdyaft ober der Unfprudy, auf den fie fich Legzieht, endgiiltig er- ledigt. Die Cintragqung ift Jahlung, und an der vollzogenen Jahlung Pann nichtd mehr gedndert werden. 2 miifite alfo eine Sonverung ===== PAGE 65 ===== 64 Dy. feang RKlemn, Rla greifen, etiva fo, dap mit der Stabilifierung das alte Konto ab- sujdiliegen und um alten Nennwerte ju begleichen ware und cin neues Konto zum Stabilifierungsfurie zu beginnen hatte. Jn welder Weife per Saldo eines mit der Stabilijierung gefdhlofjenen Kontos nad) der Stabilijierung au begleiten ift, jolie fiir die dahunlidhe Frage, die jich unter 4. aufiwarf, muf berbindliches Recht herriden. DHinfichtlid) dex Bablungsiveife wihrend des liberganges wird ea iiberhaupt nod) Harte Nitjje aujzubeifen geben. Nicht alle ilvden jo groge BVorrate bon Noten aufjpeichern fonnen, ald notivendig dre, wenn ctiva von einem Tage zum anderen das Geld auf einen Pfleinen Brudyteil ded biz: berigen Werted herabfallt. Das Stabilifierungsgefens wird audy mit suteilen haben, ob die Moten mit der Stabilijievung den bisherigen Menmivert audnahmalos berlieren oder dhnlidy den geftempelten und ungeftempelten dfterveichijchen Kronen fiir einige Zeit jtabilifierte und unftabilijierte Noten im Umlanfe fein werden und mit welder Sapl- Praft. Cine andere Riidwirfungsfrage, die Leinestvegd allein in wirt- ychaftlichen Unternehmungen von Belang ift, bezieht {ih davauf, wie die Tragiveite der Stabilifievung fiir vermbgensredhtiiche Wuseinander- jepungen folie fiir Wert: und Schabeneriap zu beurteifen ift. Die Entjdyeidung dorf nidyt erft gemad) aus der Redhtsipredhung hHerbor Priechen. 6. ine Unzahf von Geldanipriiden, deren Los fix den Fall einer Stabilifierung ind Auge zu faffen ift, Fann nad) bem Beijpiele 0. Miigelz 1) unter vem treffenden Titel: ,Tarife fitr Geldfordecungen, ote auf allgemeinen NRormen berubhen”, verveinigt werden. piecher zu redhinen Jind zumal die Befoldungen der BVeamten und ver nicht ver: tragamdpigen offentlichen WUngejtellten, die von Geridhts-, Verwaltungs- und BVerehrdanftalten eingehobenen Gebithren und Ubgaben jolie pie Steuern und alle Avten von Geldftrafen. Als Radylaf von diefen Bahlungen wire die Stadbilifierung einerjeits ein ausdgiebiger ,Gehalts- abbau®, anbderfeitd eine jreudig begriipte Ermapigung von Belajtungen, iiber weldye die Bebolferung mandymal laut flogt. Dag Ulltags- leben niafme fiir biele nieve ein freundlidhered Gejidht an, mandye Befummernis ipiirde verfliegen, man Eonnte fic) fajt im Pavabdiefe der Lorkriegzseit glauben, und bielleicht wiirden jelbit die Eintvdnde gegen die Schmdlerung der Beziige devjtummen. Dak dies Phantajien fino, HA oa OCS 1277. ===== PAGE 66 ===== Geldred)thdhe Probleme der Stabilifrerung. 65 wird jid) niemand verhehlen. Juriftifd) ftehen fich Hhinjichtlid) der Gsehaltabeziige bifentliche und private Angeftellte gleid). Der offent- tiche Dienjt mag Cigentiimlichfeiten aufveijen, Hinjichtlich der jchivebenden Gebalte= und Lobnzulagen werden auf die Stabilijierung faum audeve ald dde unter 4. angedeuteten Grundjdse anzuivenden jein. Die Gropmut ded Staates und andever offentlicher Koper: jthaften mag dariiber hinausgehen, an fich wird fiir den difentlichen Dienft nichts anderes beget iverden fonmen, ald der Darlehens- gfiubiger zu fordern bevechtigt ijt. Gine gewijje Ahulicheit mit dem Darlehen (dt fich ven Gelovechiltnifien zwijdien Amt und Angejtellten nicht abjprechen. Gebiihren, Abgaben, Steuern und Geldjtrafen find jtaatlich feftgejepte Qetjtungen, und je naddent wird, jei ¢2 die Regie- rung, fei es die Gejesgebung, jich ju enticheiden haben, ob die Ber- pindlichteiten der Stabilijievung untethworfen fein jollen oder nid. Cutidyliept man jith zu erfterem, fo wird vermutlich bald die ent- iprechende Wiebererhohung oui dem Fupe folgen Tap Gierbet von iiberfeitenven Unsgleichungen voriveg abgejehen werden miikte, faft jich nicht behaupten Es ime nur auf den richtigen Willen an. Deg- gleichen Ednnten nach ifeer Sablfraft den , Jenjiten” Jahlungserleicyte- rungen bewilligt werden. Die Stabilijierung wird man ji) aber in feiner Midhtung als etivag glatt Lineaves vorytellen diivfen. 7. Nach den Jiffern bon Gicldbetvagen over Werten iit befannt- [ich die Jivilgevichtebarvfeit gegliedert. Im Strafrechte Deftimmen jidh nach ibnen die Qualififationen mandyer jtrajbaver Handlungen ald BVex- brechen, Bergehen over ilbertretungen, und es jtuft jich wmitunter die Strafbemefjung darnad) ab. Mit der Gelventwertung jchwollen dieje Summen an. Jn demjelben Mage extveiterten jich daz Eingelvichter- amt joie die Sreije der Vevgehen und lbertretungen in BVermogens- fadhen, und aud in der Skala der Strafjdise andecten {ich die Betrdge. Diejer Wanbdlung nimmt die Stabilijiecung den Boden Dap jich die Biffern dann weit Hinter die entfprechenven Friedenszuftande juriid- aiehen und jdylechthin in den genannten gerichtlichen Drgantjationen die ehemalige Rage wieder juriicffehre, verbietet (ich jum qrofen eile. Jim Strafredyte iirde eine ganz verfehlte Stellung ver Mittel- Blafje der BVermigensvelifte darans. Dedivegen toird mit der Stabili- fierung vie Ubdnderung der Geldanjipe Hand in Hand zu gehen haben, um fiir dasjenige, was aujredhtzubalten todve wie 3. B. die Jujtindig- feitsqrenjen der Jivilgevidyte, die Abjtufungen der Delifte, das Cingel- ===== PAGE 67 ===== 66 Dr. rang Klein. richtectum, die Sdbffengerichte uflv. angemefjene neue Betrvdge ein- suftellen. Bor der Stabilifierung verhingte und nod) nidyt bezahlie Geldbftvafen find nur ju echdhen, falls das Wrteil zu einer joldien Ver jdhirfung Grund gibt. Vv. Nuper der Umredynung, mit ver fid) der erfte Abjchnitt Gefaft, gibt e2, vie dort nebenbher bemerft wurde, nod) einen anderen dfnlidyen Borgang, um fid) vein redynungdmapig, ohne in Sold zu bezahlen, aus der Mnrufe ved Mark und Kronenfurfed zu crvetten. Die Riidrechnung entfallt dann, und der in Gold umgeredynete Papiergeldlvert wird als Goldtoert in Papier entriditet. Im Gegenfabe zur zveimaligen Um: rechnung des Planes, den LO. Miigel entworfen bat, wird hier dag Goldbmaf nur einmal angelegt (einfache Umredhnung). Keine Ynve: tung an dem einmal ermittelten Goldbiverte, dagegen fann der Papier: gelofurs, jobald 3wifden Gefdhdftaabichlul und Sahlung ein Jeitraum liegt, fic) anvern. Dic Anhianger diejed Verfahrens bezeichnen ven auf piefe Weije gefundenen Jabhlungsbetrag etwas iberjdlvenglich und wegen der dilieglichen Papierzahlung and) ettvas leichtherzig als Gold- einnahme. Dem Sdhwanfen der Goldahrung ift vorgebaut, ijt es aber and) abr, dak bei foldjem Worgehen dag Papiergeld tvert- bejtandig oder dod) twertbeftdndiger wird? Bon der PLartei ber ein: fadien Umvechnung ivird ed behauptet, der Zweifel fann jedody nicht unterdriidt tverden, wenn ertwogen wird, dap die Beweglidhfeit des Papierburfed die ved Goldfurfez befanntlidh tet? iveit iibevboten hat und die einfadhe Umredinung gerade dem Delveglicheren Bejtandteile jeine bolle Freifeit beldpt. Der Sduldner fennt den GSoldlwert dejjen, vad er ju leiften hat — ob den der Beit des BWertragsabichlnjje: oder ved Babhlungdtages, fdeint nod) nicht ausgemadyt —, Iniebiel Papier= marf over =Fronen er dafiic nad) Falligfeit hinzwgeben Hat, Eann jid) in der Bwijdenzeit auperordentlich dnvern, 3 B. im Falle eines BWahrungsfturzes, wie ihn Deutjdland und Ofterveich erlebten. Nux vie Shuldjumme ift gegen Sdivantungen geborgen, die Sahlungdmittel entgehen bei der einfadjen Umvedhnung den Kurdbetvegungen nicht. Die Rurajeftigung ift daher nur eine halbe, da der Kurs ded Papiergeldes unter dem iiirdevollen goldenen Dade die wildeften Sprimge {ich erfauben Fann. Hnterm Sdjein des Sidheren filhrt jo die einfache 1m: redinung ind Unjidere. Dad Entidjeidende, nie dad ungevedte Geld u ===== PAGE 68 ===== Geldredytlidie Probleme der Stabilifiexung. 67 einiger Raft gendtigt werden tonne, bleibt offen. Jum Einftellen, BVer- langjamen oder Abjlachen der Kurgichivanfungen mup entiveder die Urjadie Der Unrube jdhivinden ober eine hemmende Kraft auftreten. Die Utjache, die derzeitigen ftaatlichen umd gefelljchaftlichen Juftanove, wird man ‘nody lange nicht {og werden, e3 ijt alfo eine Kraft notig, die den Surdbeivegungen die Wage halt. Diefe Gegenfraft mui vor allem etivag Wicklidhed fein, denn zivijdhen Wirklichem und lntvirtlidem ift, enigftens in ver Wirtfdaft, Tein Gleid)getvidht. Goloredynung ober Rechengold find Univirklidesd und terden daher die Wertbelvequngen ves Lapiered faum abjdivichen. Aud) die Verallgemeinerung einer ber beiden Golovedinungen fithrt nidhtd herbei, dad die Liide in der Gelddedung audjufiillen vermichte. Daf Sinfen ober iiberhaupt Be- wegung ded Papiergeldvertesd Eiinjtig unmioglidy fein twecde, dafiir fann peach niemand jid) verbiirgen. Trop ded redmungzmdiBigen Her. anjiehend ded Soloed mite nady wie vor alle? nod) in Papiergeld leben. Der Rurd der Umredynung, ob odoppelier over einjodier, wird alfo nur dann Geldfrieden ftiften, wenn zugleid) jene Gegenfrijte wirfjam werden, jum Beijpiel in Geftalt bon Markterjdeinungen, teldhe die RLauflraft des Papievgeldes giinjtig beeinflujjen, bon Kredit: getvifrungen, der Cinjtellung der Notenpreffe uv. a. Jn Deutjdhdjterveich wurde {don jeit langem fiir die einfache Wmredhnung Stimmung ge- madit, unterjtitbt bon der Staatdverwaltung, die in mandiem ihrer Bereiche in Gold umgerechnete Summen in Papier annimmt. Jn Ge: jhaftafreifen Hat man fidy teillveife aud) davan gelvihnt, felbjt wo nidit gezahit tied, Summen der Landedwdhrung in Gold geredynet auszudritden. Beliebt ift viefe Umredhnung aud) alg finanzielles Ver: idonerungsmittel, denn dad Buriidfiihren anf die Goloredymung ber: hitllt einigermagen dad ungeheure Univadjfern der Kurje und Preife. Diefe Shmpathien haben jedod) in Deutjdydjterveid) in lester Beit einem getvifjen Fejtertverden ded Kronenfurjed PLlab gemadit, auf das bin man die Umrechnung alg ein unbequemed Notwerfieug gern bei- feite legt. Dad veranjdaulidyt, wie fidh die Golbumredinung ur Stabilifterung verhilt. Was ber erfteren in Lfterveicd) jozufagen die Sdytvingen gebrodjen hat, war dag Stillegen der Notenprefje, die Be- teiligung bed BVislferbunded am Befdyaffen internationaler Kredite, dad Cteigen der Staatdeinnahmen und dad ufhdren iweiterer bbrides lungen bed Kronenfurfed. Diejen Lorkommmiffen felt nod) biel ur Laniexung”, ed ijt vor allem nod) ungetviff, ob fie jelbft bon Diver ===== PAGE 69 ===== 68 Dr. Franz Klein, fein toerden; nut blinder Optimismus Einnte fhon dad neue Morgenrot anfleuchten fehen. Jere Vorfommnijie bilden aber jedenfalld Trieb- feoern ber Stabilifiexung. Jn dem Make, ald die Antriebe nnd Mig- [idhfeiten einer ftaatlicgen Stabilifierung lvachfen, tverden Umred): nungen, wie man fieht, entbehelicher, ein fchlagender Belveis, daf fie loedber der Stabilifierung dienen nod) weniger felbft Stabilijierungen jind. Ablveichend bon mitunter vertretenen Meinungen ift daher die Lefire bon den Goldbumredynungen aus ver Lehre der Stabilijierung augzuionvern. Dev einfachen wie der doppelten Umredmung mangelt vas Wejentlichite: die bindende ftaatiide Feftfebung eines Kurjes. Wud vie einfache ift nicht Wahrungsgefes und nicht 3abhlungsboridyrift. Darum Eonnte fie fogar ju fpefulativen Berteuerungen over Jrre- fithrungen migbraudt werden. Eg gibt fiir jie aud) feine eigenen geld: redhtlichen “Probleme; die obligationenvechtlichen Borfdyriften bes biivgerlichen und Handelzredhtes geniigen. ARB Stabilifierung fann fomit nad) dem LVorangegangenen nuy vag ftaatliche Suriididivauben bed Surfed Hinter den Rennivert, das ftaatliche Cinbefenntniz der Geldentivertung und ihred Tiefftandes be: tradytet werden. Es iit aber nicht die einzige Stabilifierungdjorm. Den Goloumredinungen lwohnt neben ihrem Nugendlidaztvede erfennbar auch dag Biel nad) der Golbbajid inne, und alg O. Mitgel mit feiner Theorie herbortvat, waren in Deutjdland die finanzpolitifden Ber: haltnijfe in der Tat nod) jo, dak ed immerhin venfbar gelwvejen Iwdve, alimdbhlich vom Papier fic) wieder [03 zu machen und den Guvlvfurs aU erneuern. Der Golofurs iirde, gleidhgiiltig, tviebiel bom Papiergelve im Berkel bliebe, den Geldtwert betradytlich exhohen uno eine Entiwidlung nad) oben beranlafjen. Gold ift nady den Borgdngen des Kriegesd und ver Nadhiriegrjeit soar nidt mehr der unexfdyiitterlidhe Fels, ald ben man 3 friiher ehrfurchtdboll anguftaunen pflegte. Die heutigen Welt- berfhdltniffe jtellen ed fogar in Frage, ob Gold ald Bafie der Wikhrung unter allen Umitinden alg walrer Segen ju preifen ijt, dod) der Mebhr- 3ab0 der Menjdhen wird ed nicht abzugewdhnen jein, daf jie den liber: gang zum Golde fiir ein Olid Halten. Nady Unjidht bieler gilt das fiir die Dbefiegten Linder nidit. Nad) dem bdermaligen Stande lvdve eine Piliht zur Zahlung in Gold jtatt bed jegigen elves fdhon an jich, Fraft oe3 bhobeven Tatbeftandes, eine veditlidie lnmiglichfeit. ===== PAGE 70 ===== Geldvedytlicdie Probleme der Stabilificrung. 69 Das redhtliche, jurijtijdhe UWrteil ift aflerdingd, ivie gefagf, cin folded sloeiter Pand und miipte fic) dem fitgen, wenn ivirtfdaftlich- jinangielf gegen eine Golbftabilijicrung fein Anftand erhoben lvird. Dies dave denfbar, die Goldftabilifierung ijt gegeniiber der nadten Not einer entlvertenden Stabilijierung Husdflup gefdhaftlichen Bevedynens, per Riidjidht auf wirtidhaftlidhe BVorteile, jonady nidht jdhlechhthin unber- weidlich. E23 werden jie vaher Gejepgebung und Regievung Wwirtidajt- lich, gefellfchaftlich und fittlidy biel fcharjer ind Wuge fajjen muitjjen alg die aller Welt begreifliche Stabilijicrung ver Gelbentivertung. Man faitn ofjne tweiteved im Elende um ihrer Egiftens willen den Biivgern Dpfer anjinnen, blog um gewifjermapen mittels der Stabilifierung augleidh im Oejferen Gewande ich borguitelien vder die Gefchdafjtzaus- jidyten zu vevbejjern, darf zu Redytspflichten nicht friiber berbhalten iverden, afg die lberzenqung gelvonnen ijt, dag alle Teile des Boll jie aud) ecfiillen tonnen. Nicht Olof, jo lange der jebige Wirtidhafte- ftand anbdawert, Wwiirden die mit der Goldftabilifierung jich cinftellenden Auflagen vermutlich fdhiverev fein ald die dev entivertenden Stabili- fierung; ver Wictidaitsitand toird exit tudhtig auiblithen miijfen, bebor vie Juftdinde den Llan einer Goldjtabiliyievung ernjtlid) in Crivdgung au ziehen erlauben. Wenn dev Ztaat, der die Jujtande jeiner Wn- gefhiorigen Eennen mug, wider bejjeres Wifjen jie vennod) ju 3ahlungen berpflichtet, die fiir {ie unmoglich Jind, jo Wwiirde er felbit wie Jeine Ge- vichte nred)t tun, falld dieje namens ded Staates Reiftungen Lon Jahlunggunfahigen in der oder jeren Weije mit Jiwang Hereinbringen twollten. Bu jpit ware ed, erjt dann jid) anguididen, nredht vorzu- beugen, wenn ed [dion begangen ijt. Das bezieht {ich nicht 0lof auf wirtjdhaftliche Laften, diejelben Abmejjungen mitffen mit aller Ge: nauigfeit betreifa dev gefelljchaftapolitifchen und moralijdhen Folger angeftelft werden, und war hier mit Bedadht darvauf, dah verlei Sdyavigungen, wenn fie nur der Goldjtabilifierung wegen Heraunfbe- ichivpeen toiirden, nod) biel jorgfaltiger zu bermeiden find alg Ivict- ichaftliche. Die Goldbzahlungen, fojern man jie Jonit zeitgemdp ecvadytet, auf die wirtfcdhaitlich, fozial und fittlich) ertragbaven Abmefjungen ein: auengen, pare daber ein weitere geldbredhtliches Problem der Stabifi- fierung. Um Ungervedjtigfeiten augzuiveichen, tiirde bhinjichtlicdh der Goloftabitifievung fir Darlehen folvie fiir Leijtungen nad) Tarifen eben fallg ein Mittelfurs zuzugeftehen fein, fiir Pypothebardarlehen jedoch ohne Unteil ded Glaubigers am Wertzuwad)ie ded Pfandes. Fevner ===== PAGE 71 ===== 70 Dr. Frany Llein. titcde, wo jid) Geld und Wave ober Leiftung gegeniiberitehen, eine aus- gletchende Teilung ded Abftanbed sivijdien BVertrags- und frabilijiertem Preife gevedhtfectigt fein. Ob die Gelobetvdge, die fir Unjtalten bed Geridytslvejensd begrenzend find, beibehalten toerden follen oder nidht, hangt bom Grade der Hebung ved Geldvertes ab. Diefen Teil des redhtlichen Problems eingehend darzulegen, eviibrigt fid), da filrd nddyjte eine Golbjtabilijiering nicht nae liegt. Wenn aber cinmal an fie gedadhl toiivde, wird jih aud) ihr Ausbau der dann gegebenen Lage aewtijenBaft anzujdymiegen haben. Die Anbinglidyfeit an die friiheren Wihrungazuftande ertlirt dem Bunjd), viete ftabilifievend toiedecrherjuftellen, eine iveitere Form der Stabiltfierung. Ctivad Selbjtindiges ijt eigentlich nur der Schauplab und die Pandlung, welde die MWenve beiverkjtelligen joll, bie alte Wahrung wor aud) Golbodbhrung. So BVerlodended der Gejichtspuntt der alten Wahrung Hat, Die Hemmnifje lweichen nicht, fo dap es entiveder aufjgegeben lvird, dabon itberbaupt zu ipredhen, ober doch an eine unmittelbave Wiebereinfepung in den borvigen Stand zu alauben. Criteves ijt trop Hilfe wegen der Shivadye der friiheren bHjter- reidhijhen Wahrung und der Grimdlichbeit ihrer Verdviiftung das Syidjal Deutidhijterveichz. Jn Deuntfhland meinte man — allerdings nod) bor dem Rubrverbrechen — unddyft mindejtend BVorbeveitungen fiiv die Wiederkehr in WUngriff nehmen zu fommen. Nady A. C. Schafer (Rlajfifche Valutajtabilifierungen, 1922) find nidt blof die Plane, pie in den [erhanbdlungen uber die Reparation erlvogen werden, Teile jener Borbereitungen, die Gelvwvertjteigerung bis ur Ver: Biinbung des Stabilifierung2fuvied gehdrt ebenjo dazu. Die Sta- bilijierung iit bhiernach [fediglich die den Ergebnifjen Dbdiefer Ent- widlung aufgedrudte Genehmigung und die Wiederaufnahme der vor- maligen wahrungsgefeplidien Ordonung. K. A. Herrmann will den Weg zur Stabilifierung dure) eine Golomarfnote (4,2 Teile eines Dollarz) bahnen, weldje die Reichabant ausdzugeben hatte. Diefe Note olf nit fofort Bahlungsmittel fein, jie todre jundchit nur Wert: erhaltunggmittel ald Crjag fiix Repavationsleiftungen, Cinfuhr und inldindifdhed Sparen; Bahlungsmittel bliebe die Papiermarf. Das todre eine rein wifrungstednijche Borfehrung, um die Jahlungabilany au entlaften und lepten Ended auf Stabilifierung der Paptermar? Hin- suarbeiten 1). Cin odritter Anja: dag Reid) will gleichiolls den Sparern 5) Bant-Ardhiv. Band XXII, Nr. 1, ©. 6 fi. ===== PAGE 72 ===== Gelovedhtlidye Probleme dev Stabilifiecung. 71 Bugang zur Kapitalzanlage ecdifnen, aber in Geftalt der Ausgabe von Goldfdhabamueijungen, einer lvertbejtanvigen Wnleihe, die im tveiteren pie Ctabilijierung ber Wahrung zu vermitteln Hitte. Der Riidfehr sur jritheren Wabrung am nadyiten fteht das Szennvium Sddfers, es ift pie einzige Biwangslaufigfeit, die ur friitheren Wihrungdordnung fiithrt. Seine Ddiefer Plane war auddriidlid) auf Eroneuerung der fritheren Wahrung gerichtet. Das Werden der Stabilifierung ijt nad Sehidfer mehr als Wiedevevivadjen des fritheren Redytagelves und Geld- rechtipjtemes aufgefaht, vielleidht mit einem grojeren oder Eleineven Werttvechiel, und dag fdhlofje wohl den alten Zuftand in fic. Die anderen Lorjdlage verpflidhten jidhy nicht, auch die friihere Wahrung aufzuriditen. R. A. Herrmann jpricht ausdriidlich bon Wahrungs- reform, bom Eingliedern der Golouote in bas Eimftige Wiahrungsihjtem, hat jidh aljv feinesfalle auf das friiher Gelvefene eingejdhivoren. Jedvd vechtlich fiigen fich diefe Plaue gany in das Geriifte der friiheren Geldbordnung ein, und loeil ihnen diefe vorfdpvebt, Eiunten fie gleid pamit beginnen, Stoff zu einem Fir fie Jelbjtberjtdudlichen Sivede 3u jammeln. Die Reidyebant hat ihr eigenes und das ihr Zugedadyte Lorhaben nidht vorivarts gebradyt. Die Mart wiivde damit nicht ftabi- [ijiect, fondern nur die Lexwirflichung einer dev vielen Vorbedingungen ves Stabilijievens in Mngriff genommen worden jein, aljo cine unedte, teilleife Stabilijierung dahnlidy der Stabilijierung der oftecreichifchen Srone, fozujagen auf Widervuf, bid auf weiteres. Die Goldmavtnoten und die Goldojdhasaniveifungen Hatten gewifie gute Wirkungen ausiiben fonunen, wnd es ijt alles zu loben und ju unterititben, was davon ab- sieht, die Hinde im SdhoRe, uzujehen, bis der Kure fich jelbjttatig auf den richtigen Stabilijievunggipiegel echebt. Auch ohne ftaatlidjes Feftlegen wave e3 Fortidhritt, Lorldufer der Stabilifierung getvejen. Seue geldrechtliche Probleme hatten wohl nur die GolomarEnoten Her: borrufjen fdnnen wegen der notivendigen Einfithlung in das Wahrungs- gefes. Dod) auch diefe Sorge ift bovitber. Der berrudyte Kampf gegen vie Wictidhajt und die Finangen Deutjchlandid hat gegenivartig die LBerjudye vernidhtet oder ed unausfithrbar gemadyt, Redyizanjtalten zu fordern, die einer jpdateren Stabilijierung nusen fonnten. Die Riicd- fer zur alten Wahrung wie jede andere Golditabilitierung it auf vor: ldufig nicht abjehbare Beit vertagt. Gndlidhy Fann jtabilifiert werden duvd) Hnnalhine einer neuen Wihrung. Wenn nngeachtet der Goldredhnung oder ohne oieje die Ent- ===== PAGE 73 ===== 72 Dr. Frang Qlein. twertung fo fortichreitet, vag hinter einer {angen Reihe vou Dezimal- nullen die Jiffern gang berloven gefien und alle Verfude bergeblid paren, fie wieder zu Ehren zu bringen, ift feine andere Wahl ald Auf: [Bjung bed Staates, geqebenenfjalld Cinfiigen in ein ftavleved Staats: wefen pder neue Wihrung. Das Bevfahren beim Ubergang zu eine neuen Wahrung ware, dah auf lveitered Stitben der alten Wahrung berzidhtet wird und man die Geldentivertung ablanjen aft. Die tvert: (ofen Noten wiirden nach und nad) eingezogen und an ihrer Statt neue Notetr bon locfentlich hoherem Werte ausdgefolgt werden, deren Kurd bon einer neuen Noienbant auf der Pohe einer Metall=, Hoggen= oder jonjtigen Paritat zu erhalten ift. Ju diefen neuen Noten, deen Wert- beftandigeit unterfte(lt wird, liegt dann die Stabilifievung, deren geld- redytliche Probleme bdicfelben find ivie die der entiverienden Stabili- yierung. Das Hevabfesen ded Werted Fann id) aud) im Sufammen= legen, Abjtempeln, usdtaujchen wujiv. der bisherigen Noten duiern. Dag Boripiel der Golorednung, wenn die Heilung mit ihr begonnen fourde, hatte den BVorteil, mitteld ded Durdhrechnensd aller Werte und ‘Preije dem neuen Gelde borjuarbeiten; ed ijt dann Nachfolger eines menigftensd redhnungsmapig international verfehrafahigen Gold= gelded und nid)t mehr Ruine eines micdergebrodyenen Selves, vie cd vas fritheve ®eld ijt. Totjachlich ijt folwodhl im Ridblide vie fitv ich pag neue Geld Vermbgendvberluft in Anjehung alles inlandijdien Geld: befibee und Gelpeinfommens. Das tonnte aud) cine neue Golorechnung nicht abjchoachen. Bon dem Berlufte verfchont find Sachgiiter, aus- Lanbijdhe BValuta und Arbeitsfraft. Wer nichts davon hat oder nur fir ven Unterhalt Wnzuveicdhendes, ijt bedinftig, daher aud) jeder, nad peifen ArbeitdPraft zur Beit eine oder geringe Nadhfrage ijt. Die Stabilifierung durd) Cinfithven einer neuen Wahrung enthebt dedhalb weder bon den wirtjhaftlichen, fozialen und morvalijchen Wugnabhmen und Bugeftanduijfen andever Stabilificrungsformen nod) von ber: gang3beftimmungen nad) dem WBorbilde ber entwertenden Stabili- jierung. Sonft find die iblidyen VWorjdyriften der moderne gefeplichen Wahrungsordnungen zu itbernehmen. Fir die Stellung ded Redhtd jum Gelde ift diefer Wahrungswed)jel bejonderd belehrend, weil er nidht ie in der Regel unter Lebenden und auf gleidem Fue vor fich geht, jondern jozujagen am Sterbebette. €3 ift fein Fortjesen, jondern Ende und nfang. Mit dem tirtidajtlid=-finanziellen Sufommenbrud) des Geldes, mit feiner Entivertung werden ihm feine Redyte abgejprodyen, ===== PAGE 74 ===== Gelbredhtliche Probleme der Stabilifievung. 3 ver ftaatliche Madhtfprudy” wird hinfdllig. Deutlicher Fann der Ge- folgichaftacharatter des Rechts und die (lberovdnung deg finanziellen und Wictjdhaitlichen, ved Metalliftijdhen nicht fidtbar tverden. Sn Handel und Wandel teilt ji) das Redht in die Drdnung dex SQebenaverhaltnijie, die Sabungen fiir daz menjdlicdhe BVerhalten und in die Wnftalten und Mitel, der RHedhtsordnung ihre Kraft ju toahyen, ichiiben und erzivingen. In der Stabilifierung tritt dag Redht nicht plop Binfidgtlich der ct bed Handelnsd fehr urii, vie tonangebenven Probleme der Redhtdanjtalten jind cbenjalls iveniger juriftifche ale angervedytlidhe. E28 geht in ihnen um die Wwirtjdhafilid)-finanzielle Richtigleit und Svetmapigleit der Stabilijierung, um dad politijde Wohl vez Staated, um vas Opfer, dad dev Staat Degelhirf, um bie Sorge [liv die fdhwdcheren Teile ber Gefellfdaft, die joziale Tihif uj. Das Problematijche der Stabilijierung ift demnach, ob und in weldem Mage fie ven Forderungen der Volf2wivtidhaft, Staatspolitif, der Oefelljchajtapolitit und der Moral entjprechen oll. Daz edt ijt fitr die Stabilijierung fein diefem gleichivertiged Problem. Meift ijt es nur bejchitgender Panzer bon NuBervechtlidiem, teils aber aud) formale Kunit und fachlidyes Berufsivert, und festerenfalle weidht es, wo jie fich nidexftreiten, {eidht dem ftaatlich-gejelljchaftlichen Swede dex Stabi- {ifterung. Aud) in der eingigen Frage ausgeprigt redhtlichen Wejens, ven Riidwirfungen auf die Gelbdverhaltnijfe ver Borjtabilijierungsdseit, ijt paz Red)t vom NAuBerrechtlichen angezogen und fteht zumal unter per Beeinflnjjung durdy die Moral, toeil eine Lojung allein int Geijte 0e3 pojitiven Redjted nicht voll Dbefriedigen mochte. Selten nod) viirften iiber die Stabilijierung des Geldivertes oder iiber ftaatliche Wahrungadnderungen Anjidyten NAusdrud gegeben worden fein, die jo bewuft wie diesmal Sozialpolitif, Moral und bon ihnen erlendyietes Recht ald unentbehrliched Jubehor einer zutreffenden Beurteilung annahmen, vielfeidht ift ed fogar zum erjten Male. Nod) wird dagegen oidverjtrebf. Ju unerivartet fam dag Anmelden einer geredyten Stabili- fievung, man war nod) vollftinvig im Gedaufen einer ausidhlielich finangiellen, finanztechnifchen befangen. Ob man fiir eine gefellfcdhaft- liche, geiftige Auffafjung der Stabilijierung fchon allfeits veif genug ift — politifdh) und Eulturell wave es getvip hod) an der Jeit —, das ijt fraglidh. Die einmal bezogene Stellung mup aber behauptet werden, bia bie Cntidieidung gefallen ijt. Rautet {ie uguniten der fozialpoli- tijchen und ethifchen DBeftrebungen, fo ift von Staat, Sefelljchaft, ===== PAGE 75 ===== 74 Dr. {rang Rein. Staatsjinn und Lultur eine Gefahr abgetvendet und nody dazu fiir fie ein Gelvinn erzielt. Denn wad faum Wuffdhub mehr duldet, ift ein Durdypringen bon Wirtidyaft und Finonzen nicht blog mit Recht, jondern unmittelbar mit Gejelljchajtspolitif und Moral. Tro aller josialpolitifdien Shbpfungen iwalten in Wictfhaft und Finangen, jelbit unter der friedlichiten Dede, die urfpriinglichiten, faum gebin- digten Spannungz-, Eigen und Abneigungsgefiihle, die Politit und Staatagemeinfdyaft vergiften und Krieg und Lampj ftets wad) Halten. Jit die redytlidye Cingliederung bon Huferrechtlichem wirklich von joldier Tragiveite, fv ift nod) zu iberlegen, weldye Stabilifierungs- formen fiir diefe Aufgabe am empfanglichjten fein diirfien. Jn diefer Pinjidht fdhliegen die gegenvdrtigen Crirterungen, oie jon mefhr- wmalg angedeutet wurde, mit einer erniichternven Antioort. E32 jrellt jich heraug, dap Umvedhnungen und Stabilijierungen feineswveqgs cin und dasfelbe find, dag ferner dad Wort Stabilijierung fiir verjdhicdene AUrten bon Umredhnungen und von Kurzbefeftigungen berivendet vec: ven, pafer itber dieje Begriffe Wnklarheit waltet, und dap zur eit der oronenden Wihrungapolitif in Deutidhland wie in Deutjdhvfterveid nur wenige braudybave Stabilifierungathpen zur Verfiigung jtehen. Auf Goloftabilifierungen, dad Wiederherftellen der friiheven Wahrung dazu gerechnet, jid) eingudafien, diirfte angejichts der fait ajftronomijchen Cut- fernung ded Kurjesd bom Goldftande faum geraten jein. Die Teilftabi- lifierung leidet aud) im giinjtigen Falle davan, dap fie vedhtlid) oder gefeblichy nidyt bexbiivgt ijt und Gegenjirdmungen auggefest fein onnte. Die edhte natiivliche Stabilijierung berlangt ein bolliged Ummodein ves Staates und daher BVorarcbeiten, welde die gefamte Staatdgemein- jchaft aufivithlen und Jahre erfordern wiicden. Niemand tei, vb jie iibexhaupt ju iiberbauern dre. Auperdem oriidt auf beide Stabili= fierungen, dap, wie behauptet wird, im Audlande ein Steigen ved furjed nicht gelwollt wire. Die Stabilifierung durd) eine neue Wah- rung ift dann dag einjige, bad vielleidht tvenigftens devart in der Ge- walt bed Staates twdre, dap er die Wahrungsordnung fo einvidhten Eonnte, ic ¢3 die fonfreten Verhdltnifje heijcdhen und geftatten. Not= twendige politijche Ljungen toiirden wahrideinlich damit crleichtert, Gegenjige im Bolfe liegen fic) eher meiftern, man hat den Jeitpunft der Stabilifierung in der Hand, und von den lberreften der Beit der ®eldnot miigte nicht alled mitgejchleppt werden. Den geldredhtlichen Problemen, aud) in der hier fiir jie beanfprudyten Eriveiterung, (djt ===== PAGE 76 ===== Gelbreditiiche Probleme der Stabilijiexung. 75 ich ain Ende in aflen Stabilijierungdformen Redymung tragen. Wiil- rend aber die zugeipibten Prinjipien bidweilen mandye Unbollfommen- heiten ju berurjadien bermidhten, finnte eine neue Wihrung died ver: meiden, denn ald PHeilung bon Staat und Gejelljdhaft in allen ihren Gliedern Eounte die neue Wihrung im Unterjdjiede ur einfeitig ge- richtetent Stabilifierung nidh)t anderd ald relativ jein. E38 wdre nidt uitig, oie erfordevten Jugeftdndniffe dem jelveiligen leitenden Stabi- lifierungadgrundfas mbzuvingen; die neue Wiahrung fonute gevedyter- veife nur bon der Mannigfaltigleit der Gefamtheit auggehen. Wag in oer Stabilifierung Ziel dre, ijt dann fdhon cine der unerlapglichen BVocrausfepungen des neuen Geldwefend und bei defjen Aufbau nidht ju iibergehen. Die an den geldoredytlichen Stabilifierungsproblemen ge- ibonnenen Lehren witrden jo aus begrenztem Beveidje zu lweiterer und hoherer Wirfung aufiteigen, und Wirtjdhaft toie Finanzen Tonnten fid pag Verbienft ertverben, zu jtdrferer ftaatlicher Betonung bom Sozial- politi¥ und Sozialmoral beigetragen zu haben. Abgejchlvifen anjangs Juli 1923.